来源：雪球App，作者： 孟祥远，（https://xueqiu.com/4104014591/303866830）
$恒瑞医药(SH600276)$ 又来恒瑞大厦。参加恒瑞2024年第一次临时股东会，会议和会后有些交流，记录一下，跟球友们分享。1、集采有何影响？仿制药的占比？如今仿制药超过10亿的只有2个了，集采的影响已经基本消失。仿制药集采影响了恒瑞每年100亿的销售规模，靠创新药补上了。现在还有2个没集采的，造影等，可能也就30多亿，存在不确定性。以前每年两批集采，今年一批还没有，可以看出政策有调整，对业绩影响在减弱的。公司2020年开始不立项仿制药，业绩完全是靠新药推起来的。仿制药作为存量看待了，海外会适当推仿制药。
2、创新药的发展水平。目前创新药占比会越来越高的。今年上半年创新药占比已经达到50%，长远可能是90%以上。恒瑞的新药比较均衡，因为密集发布，这些新药基本上是几亿到二三十亿不等的规模，很全面，但重磅大单品还不多。
3、关于股权激励。此前有公告了，这三年创新药销售要年增长26%以上，这个目标还是比较保守和可实现的，公司是踏实的，不会定好高骛远的目标。老老实实做事和回报投资者，也不怎么贷款，
4、关于国际化。公司从自主出海转向自主研发与开放合作（借船出海）并重，调整后效果还是比较明显的。去年授权40亿美元，今年报表体现了1.6亿欧元的收入，不是纯利润，要扣除成本和15%的税，公司利润增长数据还是比较亮眼的。下半年有个减肥药的10亿+人民币的收入会计入下半年的业绩。目前做减肥药，礼来的好点。恒瑞双靶点跟礼来接近，一周打一针。口服的小分子也有，每年一次，今年底进三期，是国内最快的，世界第二。仿制药海外注册申请。目前海外是一亿美金的销售额。
5、关于竞争和研发策略。公司创新药累计投入400亿元，竞争还是比较惨烈的。但，是要现在的利润还是未来的发展？公司会取舍，总体结合自身实力谋求长远可持续发展。目前新药的适应症还要扩容，谈到医保里面。海曲最大的适应症还没批下来，大概明年下来，进到医保就会很大。国谈的创新药要顺利入院，也会很大。恒瑞的创新药是17个一类新药和二类改良的，值得一提的是公司的口径比较严格的，一些其他企业把三类药也列入的。
今年还会批4-5个新药。还没出现过报上去没批的品种，但时间不一定。公司非肿瘤超过肿瘤药，今年新批的两个都不是肿瘤的
6、关于双艾的Fda 审批。之前FDA提了两个意见，进行修改，会在今年底或明年初再次提交，最快明年获批。获批的可能性还是比较大。但就报了一个适应症，海外临床数据也没提有问题。
7、关于利润率。公司产品平均净利润20%，仿制药低些，创新药更高，每个产品不一样。
PD1竞争比较激烈，市场推广费用高，净利润就没那么高。
公司利润率也会考虑和研发的平衡。跟收入挂钩，稳定在20%的水平。
销售费用这几年都在下降，今年上半年不到30%（剔除授权是31.7%），以后会维持在30%左右。也不是越低越好，合适就好！
8、关于市值。今年是不是业绩拐点？应该是越来越好了。这两三年，每年5个左右的IND问题不大的。今年的利润会不会实现此前历史最好水准？可以期待。
9、研发力量。公司研发有5000人。做实验的上海500-600，连云港多一点，全国做临床的有2000多人。销售人员也有一半，人员优化后目前总体稳定。
10、飘总看起来身体很好，精神矍铄，务实干练，远总在隔壁的翰森做执行董事。看到了参加研发大会和下班后锻炼的员工们，大家状态都不错。
以上是个人简单记录一些感兴趣的方面，只是个大概，可能有不准确的地方，会跟公司看法有些出入。这次来参会的股东不太多，但有些投资者持有时间很长了，对恒瑞的理解也比较深，交流也很有收获。来一趟，记录一下。
