来源：雪球App，作者： 薛定谔家的小猫，（https://xueqiu.com/7995171607/303852904）
我的持仓组合里有茅台、五粮液和洋河，有个球友就问了这么个问题：“有了贵州茅台，为什么还要买五粮液？有了茅台和五粮液，为什么还要加一个洋河股份？是不是主动降低收益，增加游戏难度的意思？”
这话一看就是段永平的忠实粉丝，连遣词造句都模仿着大道的语气（别问我为什么知道，因为我也看了不少大道的帖子。）
说实话，这种观点太常见了，尤其是 2021 年，有多少人扛着价投的大旗，喊着只买优秀的生意模式，那时候的主流论调就是买各种“xx 茅”，拥抱核心资产。
可惜把经念歪了，最后一地鸡毛，估计巴菲特/段永平看了都会直摇头。
生意模式当然很重要，但是投资的本质是买公司未来的自由现金流，从这个角度讲，生意模式是手段而不是目的，好的生意模式是为了确保将来能获取更多的自由现金流。
关注未来可获取的现金流的同时，也要看今天买入时所付出成本。
假设做个线性外推，未来十年，茅台保持 15% 的利润增速和洋河保持 0% 的利润增长，哪种情况发生的概率概率更大？
为什么这么问，现在茅台的市值是 1.76 万亿，扣除账面 1900 亿的现金和低风险金融资产后为 1.57 万亿，洋河现在的市值是 1145 亿，扣除270 亿类现金资产后为875 亿。
如果茅台保持 15% 的增长，未来十年的利润合计为1.74 亿；
如果洋河维持 0 增长，未来十年的利润合计为1002 亿；
有人认为茅台保持 15% 增长的概率大，所以选择投资茅台，有人认为洋河保持不出现负增长的概率大，所以投资洋河，还有人觉得两者概率差不多或者无法判断，因此两者都买。
至于如果判断和推演，要基于对公司生意的理解以及当前的事实，比如茅台 10 年保持 15% 的增长，意味着 2033 年的利润是现在的4 倍，怎么实现？
假设利润率保持不变，营收就要增长 3 倍，能否实现？
继续假设茅台酒供不应求，公司能否通过销量翻倍+售价翻倍来现实营收翻两番？
2023 年茅台的销量是 4.2 万吨，2033 年销量翻倍 需要达到 8.4 万吨，意味着2029 年的产量要达到10 万吨，而目前茅台正在进行的“十四五”技改建设项目，目标是2026 年达到7.6 万吨的产能。
如果后面没有新的扩产能计划，则 29 年就不可能达到10万吨销量。
出厂价能否翻一番？去年茅台酒的出厂价是 1415 元/瓶，十年翻一倍，那么 33 年的出厂价是 2830 元/瓶，按照 72 法则，每年出厂价要提高 7.2%，高于 GDP增速和人均可支配收入增速，实现的难度也相当大。
至于洋河维持 0 增长，洋河的产能是足够的，随着时间的推移，高端产能会保持增长，0 增长的目标可以稳价稳量，也可以降价增量，当然中端的竞争相当激烈，至于能否实现，这个就见仁见智了。
如果你是基于未来现金流的角度去选择茅台或其他白酒，其实怎么选都可以，因为每个人的判断不一样。
但如果你非要说茅台的生意模式是顶级的，买其他白酒都是不懂投资，那只能说“您厉害您赚的多”。
这就是对“茅台这么优秀，为什么还有人买其他白酒？”的解答。
至于怎么选，自己要想清楚，大道选了茅台，同时他也说了只要收益率高于银行利率就满意了，你也一样？
千万不要做那种天天念着价投语录的口头禅投资人，如果现在洋河的市值是 210 亿（为什么是210 亿，因为洋河未来三年的分红不低于 210 亿，三年就能收回投资本金），这些口头禅投资人还是会紧紧抱住茅台的大腿，看都不看一眼洋河。
也难怪价投派会被戏称为“夹头”，对于部分人来说，这个称呼不冤。
@今日话题 $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$ 泸州老窖
