来源：雪球App，作者： 笨笨的投资者2，（https://xueqiu.com/4364582897/303821345）
今年上半年整体收益是比较满意的。除了近五成持仓的华润电力表现亮眼外，其余的主要仓位像海控，威胜，神威，康臣等都走势良好。尽管有一部分仓位踩到了“雷”，但是对整体收益的影响并不是特别的严重。
进入下半年，比较成功的操作是高位卖出了大部分的华润。另外威胜，神威，康臣的清仓位置也都比较理想。但是也有重大败笔，那就是在相对高的位置对海控进行了大幅度的加仓，加到了第一重仓位置。虽然是分批向下买，但是回头看买入价格都不理想。导致回撤了一部分利润！
当然这笔投资还在进行时，尤其是中报的平稳度过，使得我对海控未来的回报预期依旧保持乐观。
下半年，除了海控之外，我重点布局了两只民营公司股票——心连心和康臣。接下来简单谈谈这两支公司的投资逻辑。
康臣药业：中报极其出色，听完业绩会后更是信心十足。康臣应该是普通医药公司里罕见的营收利润双增长的，并且中期大幅增加了派息达到每股3毛。这也使得康臣成为了六边形战士——低估值（5pe），高成长（十年来利润复合增长率超过15%），低负债（现金减去有息负债后超过市值一半），高股息（按中报算超过了10%，保守一点年化也最少8%）。
之前大家对康臣最大的担忧是产品单一并且专利到期。第一，尿毒清并非只有一项专利保护，并且公司也在积极的申请新一期的专利，申请成功的话又能保护两期每期七年。第二，产品工艺复杂难以仿制；第三，产品售价便宜并没有足够的暴利吸引外来者，并且公司也留意了目前没有任何企业在研制这款产品。综上，对于专利到期无需过多担忧。
除了尿毒清这一拳头产品每年10%的稳健增长以外；康臣又有了新的增长点——益肾化湿颗粒和源力康口服液。
益肾化湿是肾科的又一大重磅产品，自2019年纳入医保目录以后保持快速增长。目前的销售额大概是尿毒清的十分之一，公司预计其市场空间和未来销售规模不低于尿毒清。
源力康是唯一纳入国家基药目录和医保的儿童补铁口服液。之前这一产品公司外包了出去。从2020年公司收回销售权外表现非常突出，产品从去年开始爆发，销售增长了22.7%。今年销售增长进一步加速，达到28.7%。
康臣从单腿走路变成了三路并进，我有信心公司将来的增长依然能维持15%以上的速度。
另外康臣也是我了解下来的唯一受益于医药集采的医药公司！因为公司的独家产品价格便宜，疗效出众。在医生 ，患者，甚至更高的专家学术圈都享有极佳的声誉。所以集采降价是最低的一档——降价14%。之前公司在产品入院的过程中会受到要求返点以及产品限制，但是纳入医保之后这些不利因素统统消除。公司能比较轻松的完成以量补价。
中国不缺产品，但是缺真正的好产品。只要在产品领域做到极致，哪怕是大家谈虎色变的集采面前，也能从容应对。康臣大概就是这么一家公司。
中国心连心：心连心是做化肥的。对这个行业稍微有点了解的人都会担忧行业产能过剩并且大家还在激进的扩产。其实不然！
先说中报，心连心的中报无疑是超出预期的。尤其是行业龙头之一的中海石油化学中报大幅预减之下，心连心居然能够交出营收持平，净利润同比增长25.78%的亮眼报表，足见其行业最低成本。
心连心最大的优势就是其成本显著低于行业平均，大概低了超过10%。
这个优势有多重要大家看看海油，神华，华润电力就心中有数。
能够做到这一点的原因有——淮东基地靠近产煤区的低成本优势；江西，河南基地靠近农业大基地的地理优势；当然，最重要的还是管理优势以及技术优势。
尿素的生产原理就是用煤或者天然气燃烧，再加入氮，氨等气体合成再分离压缩的一个过程。其中最重要的一个指标就是转换率！煤和天然气都是高成本原料，转换率高的化不仅能明显缩减成本，并且节能环保。目前市面上大部分的尿素生产企业转化率不过60%-70%，而心连心大部分的产能能够做到转化率99%！
低成本能够保证行业亏损时利润打平，行业打平时赚钱，行业赚钱时暴利。另外高转化率带来的环保优势又能更好的拿到稀缺的建产指标。比如公司广西一个项目以零成本的价格拿到了优质指标，而该指标很多企业花钱挤破头也想得到。
另外，心连心发布了雄心勃勃的资本开支计划。计划从2024到2027年间将现有产能扩大一倍。从年产6，700万吨到年产1300万吨。计划耗资200亿元。
不得不说如今是一个谈资本开支而色变的时期，面对企业的扩产资本市场向来用脚投票。而心连心是有何勇气在这个时刻开展如此庞大的计划？数据说话！
化肥行业如今确实面临着产能过剩，大约有10%的过剩产能。但是，这个行业的需求其实是在增长的。近三年行业农用尿素从3000万吨增加到3900万吨；工业用尿素从1700万吨增加到2000万吨；总的盘子大约是个年化6-7%的增长。
最重要的一点，这个行业面临严重的结构失衡！行业内有超过八成的产能都是落后的固定床技术。该技术能耗高，转化低，环保差，产品质量低。这部分产能在快速出清。另外行业的需求也原来越倾向于高效复合肥，而这正是心连心的强项。
心连心的市场占有率不到10%，但是在高端的复合肥方面，占有率达到了40%。是不折不扣的高端化肥领导者。同样产品的售价要高于行业竞品。
在高端化肥方面，由于产品更多元更偏重定制化，所以需要企业对客户提供更加精细化的售后服务。而销售渠道和售后服务方面，亦是心连心的强项所在。
所以，心连心才有底气大力扩产！
估值方面，心连心最新市值43亿。上半年利润6.87亿，下半年由于还有卖煤矿的收益，所以全年净利润预计在15-16亿之间。pe3倍。派息率方面，由于近几年是资本开支大年，所以暂时不会太高。大致维持之前的25%，如此今年的股息率大约8-9%。但是公司强调过到2028年资本开支显著减少，会加大股东回报力度。一定会有人说虽然pe很低，但是公司的负债率高达62%，所以只配享有低估值。
其实，心连心最变态低估的地方不是他的低pe，而是恐怖的现金流！
心连心的自由现金流高于市值，不知道单此一项还有没有别的公司可以相比？这个现金流不是一年两年，而是长期现象。预计未来心连心的年自由现金流很难低于40亿。
一个美好的梦：如果心连心一直保持高端化肥领导者的地位；如果投入的高端产能能够被市场所消化，如果真如公司所说2028年的资本开支显著下降并提升派息率。那么，到时的自由现金流将大部分转化为利润。以现价来算可能是1pe外加超过30%的股息率！期盼着那一天的到来。
未来展望：从两年前大仓位买入华润电力的那一刻，就是在交易衰退了。到此时这个观点不仅没有任何改变，而且更加确认。未来很长的一段时期来看，现今都是最好的时刻！投资机会只会出现在局部，而非整体。那些在起码不会快速萎缩的行业中，具备显著的竞争优势，并且善待股东的公司，才值得高看一眼。
慎用杠杆，留存现金，精挑个股，集中持仓，放弃幻想
