来源：雪球App，作者： 晚舟夕照，（https://xueqiu.com/3858193052/303404596）
$牧原股份(SZ002714)$ $中矿资源(SZ002738)$好久没写牧原了。后台有人问，简单说几点。
1.3年前写黄金的时候，已经考虑到债务周期问题，而当身处其中，和当时预判的感受还不一样。现在是深深感受到什么是下行周期，这是未来一段时间内投资的主旋律。
2.邱国鹭有本书，投资中简单和不简单的事。提到什么是波动的风险，什么是永失本金的本金。本质上和房地产的估值一样。过去有多少的投资预期是建立在永远成长的概念上的，而这些预期本身是建立在债务杠杆扩大的基础上的。当泡沫破灭以后考虑的因素是本金的危险问题。这也是很多人最后发生不可逆亏损的原因。
3.回到生猪养殖行业，可以说在下行周期，这是个难得的好行业，原因有两点a.需求刚性，可以想想，为什么在今年通缩的环境下，猪肉会涨价？中国的消费水平已经提高了。对于猪肉价格容忍度在变高。经济虽然不好了，吃肉的钱还是有的，这就是消费刚性。b.这个行业竞争对手水平太低。年初我做期货的时候，就觉得这个行业从上到下水平一泡污。想想看，新希望2000人的猪价预测团队，预测23年下半年平均猪价20。真是笑掉大牙。在低利润预期挡住新进入者的情况下。就存量的这些企业在玩，有优势的公司会在马太效应下持续领先。简单说，未来好公司和差公司在头均利息支出上可能就差100块。这是我觉得牧原成本会持续领先的前提。
4.基本面说完，下面说财务模型。牧原的优势就在于可分配红利大于利润，由于激进的折旧策略，牧原资产端会不断的从固定资产向流动资产转移。中报就是这个方向的拐点，在生产规模扩大的前提下，牧原的固定资产居然开始下降了。分红和分红是不一样的。很多重资产公司的业务模型来自于于不断的固定资产投资，钢铁，面板……很多。养猪业有个最大的优势在于，肉总是要吃的。人口下行和老年化的因素是在30年维度影响的事情。对于投资，影响权重较小。当然这一切依赖于牧原后来的分配政策。从历史的一贯性来说，我觉得高分红的比例还是比较大的。老秦也就是想养好猪，花花肠子不多。
