来源：雪球App，作者： 仓又加错-刘成岗，（https://xueqiu.com/6623660105/302913373）
这季的财报电话会议，可以说很出乎很多人的意料，雪球上有很多讨论，不过我参与讨论更多想聊的是投资分析方法，而不是具体公司，一开始参与讨论我也披露了大愚基金持有$拼多多(PDD)$ ，我的言论仅供参考，不作为投资建议。
整体看下来，有些投资分析方法是完全错误的，罗列如下，不做详细解释：
一、我信任大道，大道信任黄铮，所以我信任黄铮。首先，对于这种信任，不用问段总也知道段总对此产生的任何结果不负任何责任。其次，反例太多了，这不是对自己钱包负责任的分析。
二、“黄铮都捐了xx亿会算计你小股东几个钱？”。这种属于投资幼稚病，可能刚出校门没多久，也可能一直在比较单纯的岗位，没见过商业世界的残酷，也没见过人心的复杂。
三、类比，比如“乔布斯时苹果也不回购”、“伯克希尔才开始回购也没几年”。这样类比的，你担保我们正在分析的这家公司是下一个苹果、下一个伯克希尔吗？或者你自己有多少把握它是下一个苹果、下一个伯克希尔？为什么有这个把握？
四、猜测动机。管理层连说利润下降，管理层说未来可见的几年不回购，猜测动机，再怎么猜都只是猜测，对形成投资结论毫无帮助。其中最不可思议的说法是“黄铮不想当首富所以打压股价”，我仿佛来的不是雪球，而是“北京出租车司机之家”，有一种看抗日神剧被编剧侮辱智商的感觉。当然，有几个朋友我明确知道他是开玩笑这样说的，以上批评不针对他们。
分析公司，我认为首要前提是：如果这家公司不上市，你还会不会买入/持有。也就是说，如果这家公司没上市，你怎么分析？
公司上市只多了一个筹码价值，即：你可以期待别人用更高股价从你手里买走股票。
所以对公司的所有分析，只围绕着一个问题展开：我持有这家公司，未来产生的（分给我的）现金流我能得到什么样的回报。
这个问题，需要两个条件一起来达成：1、公司未来会赚到很多钱，这是经营层面；2、这些钱未来我能按照持股比例分到（现在分不分不是关键），这是资本配置层面。
最后才是估值层面：我当前这个价格买入，回报率是多少？
对于这份财报以及财报电话会议上管理层的表态，经营层面：
1、高增长不可持续。这很正常，三位数的增速头脑正常的投资者都不会期待它能持续。
2、利润波动。我也认为很正常，所有的公司经营都是波动的，这是常识。
3、补贴商家，优化供应链。我认为很正确，公司以前赚了很多不该赚的钱，比如退货部分的交易费用，这部分对利润大概有10%不到的影响吧，公司说“对商家百亿补贴”，我认为很正确。常识是，电商是双边网络，只有消费者满意是不够的，商家不满意，只会让平台里只剩下奸商，靠坑消费者在一个（对商家）恶劣的平台存活，用不了多久消费者也不满意。
总的来说，短期可能利润下降，长期能赚更多钱，公司过去已经证明了他们经营电商平台的能力，我认为可以继续信任，哪怕是遇到一些新情况——8月22号的公约以及公司意识到以前经营方式中存在的问题，开辟了一个新战场——海外。
接下来重点观察：商品推荐策略做什么样的优化。现在的推荐策略存在的问题过去讲过：网页链接 ，还可以看@管我财 的这篇：网页链接 。
然后是资本配置层面，很遗憾这次的众多讨论绝大部分都是上述我说的四种低级错误，只有@时光投资-Edward 的一篇网页链接 是有价值的，分析方法是对路的，文章链接我贴出来，大家自行判断，结论大家自行得出。
如果同意公司未来还能赚更多钱，且同意公司未来会回购/分红，才轮得上谈估值，很多人按了很多遍计算器了，我就不按了。
当然，以上的所有“我认为”，你可以有不同看法，但是分析的框架，大概就是这么个框架，我写本文主要想聊的还是分析方法。
最后，风险提示：大愚基金持有$拼多多(PDD)$ ，未来不排除交易可能，本文不构成投资建议。
