来源：雪球App，作者： 波西米亚弗雷迪，（https://xueqiu.com/7448161277/302838149）
山东黄金昨晚（2024年8月28日）发布了2024年半年报，点评如下：
山东黄金在合并层面上2024年1~6月实现矿产金营业收入 109.50亿元，同比增加 36.86 亿元，增幅 50.74%；归属于上市公司股东的净利润 13.83亿元，同比增加5.03亿元，增幅 57.24%；基本每股收益 0.26 元，较上年同期的 0.15 元/股增加 0.11 元/股；2024 年 6 月 30 日，公司资产负债率 64.69%，较期初增加4.26个百分点；。
说明：预测山东黄金未来利润的最佳方法是，先预测山东黄金自身（不含山金国际数据，以下相同）利润，然后再加上山金国际的预测并表利润。因此，为便于掌握山东黄金自身各项目的数据，本文上将大部分合并数据拆为山东黄金自身数据和山金国际并表数据。
一、山东黄金合并和自身的归母净利润
1、合并和自身的归母净利润
2、说明
山东黄金对山金国际并表时，并不是以山金国际半年报上的报表（按账面价值编制）为准，而以按公允价值编制的另外一份报表为准。
因此，山东黄金合并归母净利润应该为，山东黄金自身归母净利润和本次半年报上披露的山金国际净利润7.73亿元乘以28.89%后金额的合计数。
二、山东黄金合并和自身的各产品毛利和矿产金数据
1、合并和自身的各产品毛利和矿产金数据
注1）上表中红色数据为我个人推算的数据，并非为半年报披露数据。
注2）上表的山东黄金自身的矿产金、银金属等营业成本金额，未包含评估增值摊销金额。
注3）上表的山金国际矿产金销售单价为我个人计算的数据，是山金国际销售给外部的冶炼公司的销售单价。山金国际在投资者关系活动记录表上披露的上半年合质金销售均价 514.7 元/g，据了解系销售给公司内部的上海盛鸿的销售单价。
2、说明
（1）2024年上半年，山东黄金矿产金的合并毛利率为50.69%，自身的毛利率为45.05%。
（2）2024年上半年，外购金和小金条的毛利合计为3.2亿元（山金国际无该项业务），比2023年全年4.25亿元的50%金额增长51%。
三、山东黄金合并和自身的有息负债统计表及利息费用
1、合并和自身的有息负债统计表及利息费用
2、说明
（1）山东黄金2023年末的自身有息负债规模为515.45亿元，本次半年报自身有息负债规模为596.23亿元，今年上半年增加了80.78亿元。
（2）因有息负债规模增加超出我个人的预期,造成今年上半年利息费用的发生也略超我个人的预期。
注）以上有息负债金额不含利息不计入财务费用的永续债。
四、山东黄金自身矿产金销量和单位销售成本推算表
1、2019~2023年上海黄金交易所Au9999均价和山东黄金矿产金平均销售单价比较表
山东黄金的本次半年报跟以往一样，披露信息不太详细，没有披露矿产金销量，所以只能推算。
2022~2023年的山东黄金矿产金平均销售单价均略超上海黄金交易所Au9999均价，因此按下面推算时假设山东黄金自身的平均销售单价与Au9999均价相同。
2、自身矿产金销量和单位销售成本推算表
3、说明
（1）我个人推算的结果为，山东黄金上半年的矿产金销量为16.83吨，矿产金单位销售成本为282.50元/g。
（2）本次推算的矿产金单位销售成本282.50元/g比以往高出较多水平，我个人猜想有两个理由，一是该数据包含收购山金国际时发生的存货评估增值的摊销，二是因增加了对低品位矿的采矿而推高了成本。
五、山东黄金自身矿产金期末库存推算表
1、自身矿产金期末库存推算表
2、说明
我个人推算的结果是，山东黄金自身在2024年上半年增加了3.53吨（不含山金国际数据）的矿产金库存，截至2024年6月30日的矿产金库存为6.43吨（不含山金国际数据）。
前一段时间山东黄金发出上半年业绩预告后，我毛估估猜测上半年可能多留了4吨左右的库存，目前看来跟我的预计数相差不大。
六、矿产金库存可转化利润的推算
假设上面6.43吨的矿产金库存全部以目前金价销售，可以增加13亿左右的归母净利润，我个人的计算思路如下:
（目前金价575.25 - 我个人预计的2023~2024.6.30山东黄金自身加权平均矿产金单位销售成本256.61（不含存货评估增值摊销））* 库存量6.43*1000000*（1 - 资源税4.2%）*（1 - 本次半年报上所得税税率23%）* 收购山金国际之前的2023年上半年利润表上归母比例87.29% = 13.20亿元
注）以上计算思路中与实际情况最有可能有差异的是归母比例，因山东黄金在2023年7月1日之后也收购了其他项目，目前山东黄金自身（不含山金国际）的实际利润表归母比例应该会有变化。因此上面计算结果不会非常准确，只能参考大概思路。
七、对投资收益和公允价值变动收益的说明
1、合并和自身的投资收益和公允价值变动收益数据
2、说明
（1）山东黄金合并投资收益为-1.90亿元，其中处置衍生金融工具取得的投资收益为-1.90亿元。
山东黄金合并公允价值变动收益为-1.09亿元，其中衍生工具的公允价值变动收益为-1.72亿元。
（2）扣除山金国际数据的山东黄金自身的投资收益为-0.53亿元、自身的公允价值变动收益-1.15亿元。
（3）在“投资收益”科目反映的是已处置的衍生金融工具的收益，在“公允价值变动收益”科目反映的是目前持有的衍生金融工具的收益。
（4）金矿股大部分会对矿产品做套期保值，金价上涨后矿产金的毛利会增加，但相应地衍生金融工具会发生亏损。
此次山东黄金的处置衍生金融工具取得的投资收益和衍生工具的公允价值变动收益的亏损规模不大，基本在可控范围内。
八、股东总数
1、2018.9.30~2024.6.30的山东黄金股东总数
2、说明
山东黄金在2024年3月31日创了股东总数的历史最低记录后，本次在2024年6月30日又创了历史最低记录，比上季度还减少0.93万户。
九、中期利润分配
山东黄金本次破天荒地准备实施中期利润分配，即拟向全体股东每10股派现金红利0.80元（含税）。
该利润分配预案尚需提交公司2024年第五次临时股东大会审议批准后实施。
十、其他半年报上重要内容
1、本次半年报上披露，“玲珑金矿玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束，准备进入试生产阶段，公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作” 。
以前山东黄金表示过，预计在2024年底之前完成安全设施工程建设。现在实际完成时间比以前预期提早，本次披露成功打消了我个人对玲珑矿区能否在年底之前取得安全生产许可证的顾虑。
可以预计，玲珑金矿在2025年可以达到满产状态。
2、山东黄金在2024年上半年出售了紫金矿业股票1.28亿元，本期取得0.68亿元的投资收益。
3、山东黄金持续加大资源增储力度，上半年累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量 33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨。
4、2024年上半年，山东黄金香港发生亏损0.46亿元、山金金控发生亏损0.17亿元。
山东黄金香港的去年同期亏损为1.89亿元，今年上半年亏损金额缩窄。等到今年4季度卡帝诺投产和贝拉德罗金矿销售部分库存后，可以期待山东黄金香港扭亏为盈。
5、2024年上半年，山东黄金的地下矿山综合选冶回收率同比提高0.24个百分点；采矿损失率同比下降0.02个百分点。
6、山东黄金大力推行智能化采矿系统，所属矿山累计完成 AI 智能放矿系统、井下碎石机远程控制系统、电机车无人驾驶系统、5G+AI 智联空地协同无人机应用系统等105个智能化典型应用场景的建设应用推广，机械化、自动化、智能化水平逐步提高。新城金矿、焦家金矿等多家企业采掘机械化作业率达到50%以上，矿井辅助生产系统自动化控制率达到80%。
山岛金矿牵头5家科研单位联合攻关的深竖井建设项目，顺利掘进至-1590米标高，创下亚洲竖井最深记录。
$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $山金国际(SZ000975)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
