白酒板块近期表现活跃，但各家企业业绩呈现明显分化。受疫情影响，多数白酒企业在2022年上半年出现现金流下降，部分企业利润表也开始出现问题。白酒行业未来发展或将取决于品牌力和渠道库存容纳能力，渠道库存高企或将成为部分企业业绩下滑的潜在风险。

🥃 **现金流成为利润表先行指标：** 受疫情影响，多数白酒企业在2022年上半年出现现金流下降，部分企业利润表也开始出现问题。例如，酒鬼酒和舍得酒在2022年上半年现金流出现问题后，利润表分别在2023年上半年和2024年上半年开始出现问题。而五粮液、茅台等一线酒企则展现出较强的韧性，现金流在过去两年回升，利润表仍保持增长。 **详细解释：** 现金流是企业经营状况的重要指标，它反映了企业资金流入和流出的情况。对于白酒行业来说，现金流下降往往预示着利润表可能会出现问题。因为当企业现金流不足时，就无法及时支付供应商、员工等方面的费用，从而导致利润下降。 **支持论据：** 白酒企业现金流下降的主要原因是疫情导致的消费需求萎缩，以及渠道库存积压。由于疫情期间消费者外出消费减少，导致白酒销量下降，进而影响了企业的现金流。同时，由于部分酒企为了抢占市场份额，过度扩张渠道，导致渠道库存积压，也造成了现金流压力。

🍾 **渠道库存容纳能力成为关键：** 目前，白酒行业存在渠道库存高企的风险。部分企业为了维持销量，过度扩张渠道，导致渠道库存积压，增加了现金流压力。未来，白酒行业的发展或将取决于品牌力和渠道库存容纳能力，渠道库存高企或将成为部分企业业绩下滑的潜在风险。 **详细解释：** 渠道库存指的是经销商手中积压的白酒库存。当渠道库存过高时，经销商的资金占用量增加，资金周转率下降，会降低经销商的盈利能力，进而影响其拿货意愿。如果酒企无法有效控制渠道库存，就会导致销量下降，进而影响利润。 **支持论据：** 目前，部分白酒企业为了维持销量，过度扩张渠道，导致渠道库存积压。例如，酒鬼酒和舍得酒在2022年上半年现金流出现问题后，利润表分别在2023年上半年和2024年上半年开始出现问题，这与渠道库存积压有着密切关系。

🥂 **行业分化加剧：** 白酒行业正经历着前所未有的分化，一线酒企业绩相对稳定，而二三线酒企则面临着更大的挑战。未来，白酒行业的发展将更加注重品牌力和渠道管理能力，那些能够有效控制渠道库存，并保持品牌竞争力的企业将更具优势。 **详细解释：** 白酒行业分化是指不同酒企之间的业绩差距越来越大。一线酒企凭借强大的品牌力和渠道优势，能够在市场竞争中占据优势地位，业绩相对稳定。而二三线酒企则面临着更激烈的竞争，需要在品牌建设、渠道管理、产品创新等方面不断投入，才能在市场中站稳脚跟。 **支持论据：** 目前，一线酒企如茅台、五粮液、汾酒等，凭借其强大的品牌力和渠道优势，在2022年上半年现金流出现问题后，迅速回升，利润表也保持增长。而二三线酒企则面临着更大的挑战，部分企业利润表已经开始出现问题。例如，酒鬼酒和舍得酒在2022年上半年现金流出现问题后，利润表分别在2023年上半年和2024年上半年开始出现问题。

来源：雪球App，作者： 庶人哑士，（https://xueqiu.com/4381703788/302769685）

这两天白酒板块好不热闹，观点也极为撕裂。我也花时间看了下，发现几乎所有的公司，经营现金流/净利润都在2022H1就往下降了。下降背后，有共同的原因，那就是因为口罩封城。也有不同的原因，那就是因为渠道库存带来的压力，这也成为了各家酒企后续业绩分化的原因。
1. 酒鬼酒22H1现金流出问题之后，再也没能回去，利润表开始出问题的时间在23H1。
2. 舍得酒22H1现金流出问题之后，也是再也没能回去，利润表坚持到24H1开始出问题了。
3. 水井坊22H1现金流出问题之后，过去两年又回去了，但24H1撑不下去了，现金流和利润表双双出问题。
4. 汾酒22H1倒不算出问题了，还有93%，但23H1开始出问题，不过24H1又很顽强的回到了90%以上，目前来看利润表还在高速增长中。
5. 五粮液22H1现金流出问题之后，过去两年又很顽强的回去了，目前是超过100%的，利润表依然还在双位数增长中。
6. 茅台22H1现金流出问题之后，过去两年也是很顽强的一直在回升，24H1为86%，利润表也是还在15%+的增长中。
7. 今世缘22H1现金流出问题之后，虽然不像酒鬼酒、舍得酒一样往暴跌，但也没有像茅五汾一样在顽强的回升，而是半年度较为稳定，年度一直在往下走，23A已经跌破90%了。这个趋势不容乐观。
接下来，继续观察老窖、洋河、古井贡的半年报业绩情况。目前来看，它们的现金流走势，更像汾酒、五粮液、茅台，它们24H1利润表出问题的概率应该会更小一些。
纵观这些白酒企业的业绩，似乎可以得出几个结论:
1. 酒企之间在继续分化，一线业绩看上去还比较稳，二三线就问题比较多。
2. 现金流量表是一个利润表的先行指标，可以重点关注。
3. 行业整体不行，除了比拼品牌力之外，切切实实的在比拼渠道库存容纳能力。现在还没爆雷的公司，很难说库存没问题，只是由于品牌比较强，渠道愿意继续拿货。但是渠道库存究竟有多少，这就是一个谜。
4. 如果在渠道容纳能力到顶之前，行业触底反转成功。那这些报表业绩没有受到影响的公司，就是很牛逼，就是YYDS。
5. 如果行业继续下行，现金流量/净利润指标已经出问题的公司，大概率就是下一批业绩出问题的，比如今世缘。
6. 这一轮调整的深度和持续的时间，判断起来太难了，会不会持续到茅五汾报表业绩都受影响？我是没有这个能力去预测。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $酒鬼酒(SZ000799)$