来源：雪球App，作者： FakerZz，（https://xueqiu.com/9213183157/302753045）
$中际旭创(SZ300308)$ $罗博特科(SZ300757)$ $新易盛(SZ300502)$ 天孚通信20240828 罗博特科 gf策略会
罗博特科
主业:
中报收入和利润都有增长。盈利能力来看，毛利率费用的控制，净利率都有提升。确实也受到了下游整体行业的系统性影响，对于今年新签订单有比较大的影响。
Ficon :
收购进程上，时间很长，超过了启动时候的预期，最核心的因素是系统性层面的，可以横向比较今年以来沪深2市并购重组的审批，数量很少，深交所只有3单，已经上会的是偏央企国企的，进程受到了影响IPO也收紧。整体不取决于公司自身的情况。
项目本身来说，也有特殊性，标的总部在德国，监管的审核更加谨慎一些。标的本身也有特殊性，这单收购是战略定位，不是马上增加财务指标和体量上的优势。标的在产业端和行业应用会有一些特殊的情况我们走了一些特殊的审批通道，影响了审批的进程拉长了周期。
目前来看，公司7月底审计加期，更新了相应的数字，特殊进程的推进有实质性进展，后续的审批预期会提速，希望尽快推动落地，包括后续国产化的安排能更加顺畅。公告更新了5月底的在手订单，6700多万欧，和前几大客户的签单。整体下游需求旺盛，包括后续的长期展望是向好。
1月底的在手订单5700多万欧。客户群来说，1月底nv排在第二，1000万欧，5月底是2000万欧，第二大是法莱奥。订单大头还是光通、数通，另外是偏向激光雷达。思科等也在持续加单。
国产的客户 ?
这块的需求有比较大的变化，我们供应设备是全自动化的耦合设备，和半自动化的分离器件有本质不同我们设备的价格会更高一些。对于国内，有一些新的新进入者慢慢布局产能，目前有几个下了批次的订单，头部的厂商和新厂商的决策起点不一样，一个是从零开始，有性价比优势就会选，老的有存量产能消耗决策上会不一样，整体被动一些之前国内头部厂商嫌我们设备贵，还是用老的传统方案，200g、400g、800g还是原来的方案，这些存量玩家中，也有部分积极布局硅光，有一些在和我们深层次谈合作和进程，和去年相比，有实质性的变化。今年很多家想要做demo，在看我们的设备。
全自动化和半自动化的设备?
全自动精度更高，效率也更好。我们的设备在一家国内客户中，和国产的设备厂商进行了正面指标的pk他们引进了我们一台demo，引入了2周多，比较指标优势，我们在3项核心指标都是全面碾压，一个是效率速度，耦合器件的用时更短，第二是良率，我们良率更高，比手动的更好，第三是我们的功耗功率，原来的传统方案，为了得到最终的要求，每一步耦合都有损耗，丢失是比较多，所以就加大了功率，但是到了800g和更高的速率，中间的损耗都会换算成更高的成本。三项指标对于客户都是有增益的，性价比能算过来经济账，所以新进入者愿意用我们的设备。技术壁垒来说，不光是硬件，还有软件，算法的knowhow，华为也是我们客户，他们反向工程很厉害，但是也没法100%复制ficon的设备，他们硬件堆
了很多，但是效率只能做到我们的70%。商业化应用最终的是规模化应用，如果重复精度不行，良率就不行。算法knowhow是更大的挑战，华为提出想要买我们的算法。Ficon不是通过专利，而是knowhow来积累，所以有比较高的技术壁垒。
硅光行业的标准?
原来的商业化应用是intel，早期的量没有做起来。所以整个行业还处于早期，走纯粹硅光方案、cpo方案的基本没有一家能绕开ficon的设备依赖。所以ficon可以说是行业的制定者。行业还是离成熟有很大的距离。
收购能否安全落地 ?
取决于交易所和证监会，我们认力这个项目的意义重大，是国外的稀缺标的。过程周期比较长，我们还是对结果有高度的信心。我们走了特殊的审批流程，国九条、企业16条在鼓励
并购上一直强调硬科技，政策是明确的，但是具体到项目的审批，如何论证是否是高科技，以及稀缺性和价值判断，单一靠交易所层面是有挑战的，会有一个征询的过程，都是需要时间的。
申报材料到期的应对方案 ?
到期前会补充，无缝衔接。目前没有卡材料，企业端肯定是最积极的，整体没有问题是回答不了的。
Ficon下半年的情况 ?
行业面来说，肯定是往高速率的方向，800g、1.6T等，越往上走，硅光有高速率、低功耗的优势，迭代从市场端来看，尤其是北美，发展很快，对于设备,设计集成度要求更高的cpo，北美的进程很快，和国内有代际的差异，国内还是在谈论的阶段，没有真正做cpo。Cpo量产应用的是博通，交换机侧的设备也是ficon来做的。Nv、思科、捷普、博通等后续需求很明确，也是基于规划给我们forecast，量和时间表都是比较积极的。Cpo方案来说，大范围的商业化应用和量产需要多种要素成熟，包括设备、工艺、设计等。大批次订单有时间的过程，但是方向是明确的，客户分别给了我们非常明确的安排。
Ficon的扩产?
公司特别希望重组交易能快落地，希望并表之后，我们在体系范围内能做的更多，现在还是关联方，我们计划国内需求是国产化来匹配，我们在过渡期，在关联交易架构上匹配产能，罗博是充当代工商。
在手订单中，来自光通信的需求和激光的需求占比 ?
目前没有具体比例，从收到的信息来看，光通、数通是大头，法莱奥是车载的激光雷达、相机模组等，我们做整线订单，单一贡献比较大。Ficon的应用还包含光传感、大功率激光器、穿戴类的生物检测等，对于设备的要求不太一样，一些要求高精度，一些要求成本，应用方向不一样对于技术要求不一样，但是应用面很多。
国内的需求来源 ?
目前看有一些新的进入者，做代工，我们已经接到了部分新进入者做800g的方案，小批次订单已经下了交期要求比较快，部分已经交付了设备。他们也要框下游的订单，也会有一定的量，也给了我门一批次的forecast后续转换成大批次订单有时间过程。年内国内基本会在100台以上的耦合需求量。
为什么新进入者用我们的设备 ?
现有存量的头部厂家不太用我们设备，觉得我们设备贵，虽然认可设备指标好。国内客户成本敏感，我们也做了产品线的调整，国内设备用经济版的机型，能够做到价格和国外不一样，国外对于客户，要匹配设计要求，有特殊的定制化，国内是走产品线，提高规模量，走标准化。新进入者愿意我们的设备，很难和国内头部厂商竞争客户资源、产线工人、技术经验，更多考虑产品。
EML是否用ficon设备 ?
不是仅用在硅光，过去更大范围供的是偏硅光方向。尤其是匹配国外的纯粹意义硅光，集成度要求更高我们性价比优势更加明显。Lumentum也用我们设备，他们是分离器件方案
天孚是否有买我们设备 ?
国内cpo还是一个概念，不具备能力。
怎么看硅光的技术路线?集成和分离路线?
可以借鉴别的产业发展趋势，会遵循产业的规律。微电子、半导体，就是往集成度更高的方向发展，在光电子产业上，也不会例外。光模块传统的TO封装也还在，但是大部分转到了EML等方向，整体的趋势是不可逆的，只是时间点上大家各有观点。现在国内有新的玩家，势必也会对传统的方案造成定的挑战。对于我们设备端，我们也不care谁走出来，只是认准这个方向，不一定要依赖切入头部客户。
Ficon是否可能最终会国有控股?
德国的审批是基于ficon最后谁控制，当时基于对罗博严格的审核来批的，这个是比较敏感的，有一部分是应用在大功率激光器，有些方向是比较敏感的。当时的牵头方也是罗博。
6.97%在创始股东的股权也要收进来，都会看上层的结构。
去年10131交了材料，之后终止了怎么办?
我们不希望到这一步，交易所不会要求终止。有程序性的要求，审批的时长等，有很多是不计入时间的有一些方法能规避。
Cpo耦合设备市场规模?
量和价很难指引，cpo方案的设计不是单一的，不是模块端的应用，可以做测算。Cpo复杂性比较高，要看通道数，耦合的器件是不一样的。对于cpo的应用，会有gpu之间，gpu和cpu之间的互联，往更高的层次走，集成度肯定是提升，对于设备的精度要求会更高。往芯片层走，量就变成半导体的级别。
Cpo海外大规模商业化的时间?
也还在更新，有一些比较激进，6、7月的时候邀请了meta首席架构师到德国做研讨，探讨未来5年和更长周期对设备端的安排，他们也明确说这是未来的方向，对于ficon的评价很高，需求很广阔，希望ficon在产能匹配上能迅速的提升。
#光模块# #中际旭创#
