来源：雪球App，作者： 金牛远望号，（https://xueqiu.com/8545195173/302752998）
众所周知，国家队主要买沪深300ETF等大盘股指数。但这两天除了大盘股，也开始买小盘股了。
主要是不买不行了。中证500、1000和2000等小盘股指数均已逼近2024年2月的恐慌底，也无限逼近市场的下一个心理防线。
不过，当下除了国家队和少数保险资金，剩下的全是卖盘。国家队的买入很难再挑逗起股市的情欲
A股：真的进来了吗？
国家队：真的进来了！
说完资金面，再来聊聊这3年的下跌。2021年以来，大致可分为三个阶段：
（1）杀估值。
最早的时候，也就是2021~2022年，下跌的主要理由是估值高。
这点我是认可的。就拿咱最熟悉的消费股来说。
2021年，白酒普遍50~100倍市盈率PE，茅台最高冲到过70倍。即使2021年回调后，白酒整体估值依然有50倍。
2022年全市场普遍回调了20%，再加上白酒业绩增长（平均增长15%+），白酒年底的估值终于降到30倍。
有些消费股比白酒期望值更高，估值也更夸张一些。
比如，海天味业2021年的PE超过了100倍。哪怕跌到2022年，依然有50多倍的PE。
港股的农夫山泉也是如此，从2021年的100多倍PE跌2022年的50多倍。啤酒等同理。
虽然跌得很惨，但是有道理：
全球消费股的整体估值也就在15~25倍。咱这动不动大几十倍的，肯定是有问题的。
（2）杀分红。
跌到2022~2023年，大部分的高估值算是消化完成了。
白酒、啤酒、酱油和水等超级强硬的消费板块在30~50倍PE，略有溢价。
其他消费股基本都跌到了10~20倍的PE，比如伊利、双汇和美的等。
此时，市场的下跌托词变为中国企业对小散不友好，不愿回报股东。虽然估值逐渐合理了，但不给股东发放红利或回购，估值再低都没用，赚的都是假钱
于是，从A股到港股，大部分公司都开启了大额分红回购之门。
下图蓝线是过去15年消费股的分红率。
消费股的整体分红率是持续提升的，从30%一路上升到70%。
特别是最近3年，股息率基本已稳定在70%以上，这是历史上从未有过的。即赚100万，就现金分70万，这个分红率和海外消费股比，也不遑多让。
不仅是提高当年的分红率，茅台等公司更是开始承诺，未来每年的分红率不低于75%。
除了消费股，其他行业的分红率都在提升。
哪怕是医药这种需要持续研发投入的行业，分红率也提升到了40%以上。
这里顺便一提，近年来消费和医药分红最少的时期恰恰是2020前后的大牛市。可见牛市的疯狂往往毫无道理，熊市同理
而在港美股上市的中概股普遍采用欧美的回购分红法。但不管哪种方法，腾讯和阿里等大型中概股的综合分红率都已超过80%。
有良心的公司，不仅分利润，更开始分账上的巨额现金。市值100个亿，我先分它个50亿，也有分100亿的。换言之，你前一天买入10万的公司股票，第二天直接给你分了10万现金，同时股票还在，相当于白得一家公司。这通常是一些小型中概股，比如唯品会、陆金所和斗鱼等。
由于股市持续下跌，估值越来越低，再叠加高分红率，很多公司的股息率已经达到惊人的水平。
下图是港股餐饮股，除了个别公司，剩下公司的股息率已经是6%起步。
百胜中国（旗下企业有肯德基、必胜客、塔可钟、黄记煌等）是个例外，股息率只有1.9%。这是因为公司今年还有7.5亿美元的回购计划，所以实际综合股息率也超过7%。
中概股也是如此。除了百度等抠逼公司，其他大公司的综合股息率普遍5%起步，10%以上也大有人在。
而消费和中概只是一个缩影，很多行业的股息率已不亚于银行、能源和公用事业等传统的高股息行业，更是远远高于当下2%的存款利率。
这个时候，再说A股或港股公司估值高或者不回报股东，就真说不过去了。
（3）永久杀业绩。
这是最后一个要杀的，也是如今阴跌不休的主要逻辑。
前面提到的餐饮股就是典型。今年餐饮行业总体需求没那么差，百胜、海底捞和九毛九上半年营收都是增长的。
但因为去年涌入餐饮业的人很多（北京规模以上餐饮企业2022年2000家，现在2600家），再加上消费降级，导致价格战频繁，各种以价换量，企业利润下滑。
海底捞今年上半年营收增长13%，但利润下滑了10%。其他的利润下滑20%、30%甚至腰斩的公司也有不少。
所以现在市场是这么算账的：
「你PE跌到5~20倍，股息率5%~10%，估值确实很低，股价确实很便宜了，可那又如何呢。
要是今年利润折半，那么PE就回到了10~40倍，股息率也降到了2.5%~5%。到明年再折半，情况更糟糕，也就不便宜了。」
说实话，这事很难证伪，谁也说不清。但有一点是肯定的，哪怕现在利润增长的企业，市场也不认啊。
白酒上半年利润普遍增长10%以上，但市场坚决不认，理由无非是消费降级、不喝白酒了。
前面提到的百胜中国，PE只有15倍，股息率高达7%了。今年上半年利润还正增长2%。但市场也不认，今年又下跌近20%。
中概股上半年的利润，要么停滞、要么增长，下滑的很少。可即使增长（腾讯、快手和拼多多），即使估值仅10倍左右，远低于海外同行，但市场也要砸。
市场的潜台词是：虽然你们今年的利润还在增长，但我相信你们未来的利润会下降，而且是永久性下降，连反弹都没有。所以你财报公布出来增长也没用。
说真的，搞成现在这样子，事情就没法弄了。对于未来的增长如此悲观，怎么分析都没用，理论上股市应该归零。
注意，这个归零可不是消费或中概归零，而是所有企业归零。毕竟消费都没了，企业倒闭，生产停止，那还要能源和银行做甚
那就让我们一起见证历史吧！
最后报下格指2.36，投资机会S+。感谢各位长期以来的支持，我会继续持有，继续发文，陪大家归零。
