来源：雪球App，作者： 革命的老农，（https://xueqiu.com/1221265530/302704967）
同样是创新药，业绩增长都是靠类似的大单品，为何俩家公司估值相差那么大？
翰森制药发布2024年中期业绩报告，报告期内，公司实现营业收入约65.06亿元人民币（单位下同），同比增长约44.2%；净利润约27.26亿元，同比增长约111.5%；每股基本盈利约0.46元，同比增长约111.4%，每股派息20.10港仙。
报告期内，创新药与合作产品收入约50.32亿元，同比增长约80.6%，占营收比例上升至77.4%；研发开支约11.96亿元，同比增长约28.7%，占营收比例约18.4%。公司现有30多个创新药正在开展50余项临床，多个重点产品研发取得关键进展。翰森制药创新药业绩中最主要的大单品阿美替尼加速放量，预计占创新药营收一半以上，利润预计占其当期三分之二以上。
截至回顾期末，公司已累计引入11个合作项目，其中9个处于临床阶段，其余2个项目已进入到商业化阶段，公司积极寻求自有管线产品的对外许可机会，已完成2项对外授权许可。
8月21日，艾力斯发布2024年半年度报告，报告期内，公司业绩实现大幅增长，其中，营收15.76亿元，同比增长110.57%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，同比增长214.82%。
现金流的大幅增长，为艾力斯中期分红带来了现金基础。同日，艾力斯公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），拟派发股息1.125亿元，股利支付率17.15%。这是继2023年年报分红1.8亿元之后的首次中报分红。
艾力斯是专注肿瘤治疗领域的创新药企业，在非小细胞肺癌靶向药领域构建研发管线，以开发首创和同类最佳药物为目标。其核心产品伏美替尼一线适应症与二线适应症均获批上市，且在2023年被纳入国家医保目录。今年上半年，艾力斯业绩大幅增长，得益于其核心产品甲磺酸伏美替尼片一线适应症被纳入医保，销售放量，带来营收持续增长，加上其间各项费用得到有效控制，降本增效成果明显。
此外，艾力斯还于去年11月通过与基石药业的授权合作，获得普拉替尼胶囊在中国大陆地区的独家商业化推广权。两款产品共同推动艾力斯业绩的增长。
研发方面，报告期内，研发投入1.31亿元，与去年同期持平，研发投入占营收8.33%，比去年同期减少9.33%，主要是因为研发投入与去年持平，但营收今年上半年大幅增长，导致该数值下降。在其研发管线中，除了伏美替尼获批上市外，仅有一款自主研发的注射用AST2169脂质体于今年3月获批一期临床试验，另有多款新药研发项目处于临床前研究阶段。从业绩报告披露信息来看，公司的主要研发精力集中在对伏美替尼更多适应症的开发。今年1月，伏美替尼适用于20外显子插入突变非小细胞肺癌一线治疗适应症被纳入突破性治疗品种名单。
艾力斯的伏美替尼上半年营收达到了15亿元，其相关利润达到了惊人6.56亿元。2024年全年相关营收有望达到35亿元，利润突破15亿元。现有市值才211亿人民币。其市盈率(动)：16.14市盈率(TTM)：19.40。
翰森制药的阿美替尼上半年营收预计达到了25亿元，2024年全年相关营收有望达到48亿元，公司全年整体营收有望突破140亿元，利润突破55亿元。现有公司市值已经高达1210亿港币。
两者比较，很明显不是翰森制药估值过高，就是艾力斯市值被极度低估了。但是和国内A股和港股上市的创新药业务为主的公司比较。我们会发现翰森制药的估值并不贵，还属于较为低估。该公司市盈率(动)：20.67市盈率(TTM)：23.51。
如果再比较全球医药巨头，我们会发现，中国这两家公司艾力斯和翰森制药，其估值简直低的惊人。
礼来主营业务主要从事糖尿病等慢性病赛道，当前市值9034亿美元（下同），市盈率TTM123倍，市净率66.6倍；2023年报主要财务数据如下：营收341.1亿，净利润65.55亿；几乎全部为自己研发费用131.1亿；非流动资产416.7亿主要组成；其中厂房设备：148.3亿；无形资产66.36亿，商誉57.68亿。
默沙东主营业务主要从事糖尿病等慢性病和疫苗等多种综合赛道，当前市值2947亿美元（下同），按去年市盈率150倍，市净率6.76倍；2023年报主要财务数据如下：营收601.2亿，净利润18.89亿（上年为164.4亿）；大部分为外购二手技术支付研发费用305.3亿（上年为135.5亿）；非流动资产745.1亿主要组成；其中厂房设备：203.5亿；无形资产180亿，商誉212亿。
辉瑞，曾经的医药大哥，主要从事疫苗、微生物病因治疗药物赛道，当前市值1639亿美元（下同），按去年市盈率80倍，市净率1.87倍；2023年报主要财务数据如下：营收585亿，净利润21.72亿；研发费用108.7亿；非流动资产1784亿，主要组成；其中厂房设备：189.6亿；无形资产612.4亿，商誉684.5亿。
结论，同样是创新药企业，在不同市场的估值相差巨大。很明显，在美国的创新药企业估值都较高，在香港上市的创新药企业估值也相对合理，而在中国A股上市的创新药企业的估值，基本上给不出什么合理的估值。
