雪球网今日 2024年08月28日
保险为何买入四大行,可能是全网逻辑最全的一篇
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本文详细分析了保险资金流入四大行的逻辑,从保险机构的投资需求和四大行自身特点出发,阐述了四大行能够提供高分红、抗风险能力强等优势,并结合监管政策和国资委的考核指标,解释了四大行愿意进行高分红的意愿。文章强调,保险机构追求高股息率、稳定分红和抗风险能力强的投资标的,而四大行正好符合这些特征,因此成为保险资金的投资首选。

🤔保险机构的投资需求:保险资金规模庞大,需要追求稳定且较高的投资收益率,目标收益率至少为3.5%。由于其他投资渠道收益率较低,保险机构将目光转向高股息率的股票,特别是能够持续保持高分红且抗风险能力强的公司。 保险机构希望投资的股票需要满足以下条件: * 股息率至少超过3.5%,最好能到4-5%,即红利股; * 公司管理层靠谱,能够持续保持一定的利润分红比例,避免出现像拼多多一样不分红的情况; * 公司抗风险能力强,能够抵御政策变化和市场波动,不会出现业绩暴雷或因政策变化而基本面恶化的情况。 四大行符合以上所有条件,成为了保险机构的理想投资标的。

💰四大行高分红能力:四大行拥有充足的拨备,可以“卯吃寅粮”来维持高分红率。银行的拨备覆盖率远高于监管要求,这意味着银行可以利用拨备回拨来增加当年度的净利润,从而维持高分红率,即使未来几年净利润增速放缓。 四大行也具备较强的抗风险能力,由于监管政策的保护,银行能够抵御市场波动,保持稳定的盈利能力。

🤝四大行高分红意愿:监管部门希望银行规模增速放缓,而国资委希望四大行保持高市值和高分红,这促使四大行愿意进行高分红,以满足监管和股东的需求。 四大行的高分红策略也符合市场需求,吸引了保险资金的流入,提高了自身市值,并满足了国资委的利润上缴和贡献目标。

📈银行ETF超额收益:银行ETF的超额收益反映了指数本身的分红情况,因为ETF考虑了分红收益,而银行指数只考虑了价格变化。四大行的高分红率使得银行ETF获得了超额收益。

📊总结:保险资金流入四大行是市场供需匹配的结果,保险机构追求高股息率、稳定分红和抗风险能力强的投资标的,而四大行正好符合这些特征,并拥有充足的资金和意愿进行高分红。监管政策和国资委的考核指标也促使四大行保持高分红策略,从而吸引了保险资金的流入。

来源:雪球App,作者: 表舅是养基大户,(https://xueqiu.com/1558671310/302592451)

截至今天,以过去一年所有银行ETF里超额收益最高之一的,银行ETF华夏$银行ETF华夏(SH515020)$ 为例,年内收益28.49%,而工农中建,年内涨幅,分别为43.83%、44.35%、36.41%、35.49%,四大行的超额收益显著,背后资金推动的痕迹,非常明显。

债券超低成交量的背后》当中,我们说了4个,四大行今年一直涨的逻辑,依次为:

1、国家队资金流入沪深300上证50,导致银行这样的权重行业,承接巨量资金;

2、基本面上,下行周期,银行业内部的头部集中化;

3、估值回归;

4、保险买入银行股。

其中,保险买银行股的逻辑,当时简单来讲,是这么说的:

“银行,具有其他行业,没有的特点,银行有大量的拨备,也就是有风险准备金,之前在《招行年报的十个真相里》,我们提到过,银行有以丰补歉的能力,把原来多提的拨备,释放一点出来,转做利润,从而提高自己的分红率,而保险看重的就是你的高分红,这是保险买入银行的很重要原因,也是之前提到的,小保险公司,举牌上市中小银行的逻辑,这其实是银行业的逆周期属性。”

最近也有人写东西的时候在借鉴这个思路,那么,干脆这样,对于保险买入四大行这件事,表舅今天详细展开一下,可能是全网逻辑最完整的之一,尽可能短一点,大家可以耐心读完,欢迎分享。

......

我们知道,一个买卖关系能长期存续的逻辑,在于,一个愿意买,另一边东西品质要好,换句文绉绉的话说,叫作,供需匹配

那么,我们来看看保险的买入逻辑,以及四大行到底在提供什么卖点

一、先说,保险,到底想买什么?

庆幸的是,不需要我们分析、揣测、或者说胡编乱造,有人已经提供开卷的答案了。

那就是,表舅之前帮大家分析的,泰康保险资管总经理的发声,《解读保险一哥的最新讲话》,我用省流版,层层递进的形式,帮大家总结一下,保险机构的实际想法。

1、保险的钱太多了,而且太贵了。

2、所以,为了保险公司不亏钱,算了一下,投资端的收益,至少得做到3.5%(所谓合意的资产组合收益)。

3、但是做到3.5%好难啊。

非标,快无了;

股权投资,被套了;

成长股,投亏了;

高息存款,闹掰了;

再看债券,实在下不去手啊,为什么下不去手,我给你们看过的一个图,下图,红色框框那里,这已经是30年的信用债了,到期收益率才2.7%(截至上周五,这周都上行了几十个bps了),excuse me?所以,怎么投都到不了3.5%啊。

4、那为了3.5%的最终合意收益率,只能找别的东西,对不对?

5、看来看去,高股息的个股最好,只要放到FVOCI账户里,就可以不考虑股价的波动,稳稳的吃股票的分红,假如分红,每年能超过3.5%,对我来说,就是能够下手的资产啊。

6、不过,3.5%,可能还不够,因为我其他资产的收益率太拉胯了,所以,如果这块分红的股息率,能到4%以上,那就更好了,能够拉一拉其它的资产。

7、但是,但是,但是,有一个问题,就是,放到FVOCI账户的个股,不能再轻易卖出了,所以你这公司的董事长不能坑我啊,别我买进去的前一年,分红5%,等我买进去之后,说没钱了,没法分这么多了,给我个1%,2%,甚至像拼多多一样,说未来几年都不分红、不回购,再来个30%的大暴跌,那我还不如去买30年国债啊。

8、而且,我要拿这么多年,你这个股不能业绩暴雷啊,或者别像教培一样,一个国家政策,就把你干死了,那我也完蛋了。

9、所以,说到这里,答案很显然了,保险想买的东西,符合以下几个要素的个股:

股息率至少超过3.5%,最好能到4-5%的,所谓红利股;

②公司的管理层比较靠谱,坚持把一定的利润拿出来做分红,稳定住,未来若干年的股息率,不做第二个拼多多

公司抗风险能力比较强,不会因为政策的变化,基本面突然恶化。

你看,看来看去,是不是四大行最符合?包括第三点,打是疼、骂是爱,但银行是监管的亲儿子,受到政策的实质性呵护,取消贴息存款、做陡债市的曲线,都是为了保护银行的息差,这个现在还有疑问吗?

这是咱们回答的第一个问题,从保险的角度看,他们到底想投什么,结论是,看起来四大行这种个股,最符合。

二、再说,四大行为什么能提供这些卖点?

这块,就非常有意思了,大家在别的文章中,应该还没有看到过,把以下的逻辑,完整串起来的。

我们上面说,保险,喜欢高分红,且能持续做到高分红的个股。

你像拼多多这样,利润增速目前高到飞起,但是账面上趴着300多亿美刀的现金,愣是学习乔布斯时期的苹果公司,一分钱不肯分红,且说自己的行业竞争很激烈,高利润不可持续的,不是保险公司喜欢买的,特别是肯定不会买了放到FVOCI账户长期持有。

所以,要符合保险公司买入的偏好,其实是两个问题。

第一,你能不能拿出那么多钱,用来分红?

第二,你愿不愿意拿出这么多钱,分给中小股东?

一个是能力,另一个是意愿,缺一不可。

1、我们先说能力,为什么四大行,还有钱,拿出来分红?

下图,是今天公布的,1-7月规上企业营收和利润增速,可以看到,国有企业,也没有余粮,营收增速不到2%,利润总额增速1%,净利润就更惨了。

银行会好一点么,不好意思,并不会

表舅之前说过,银行是开门做全社会的生意的,简单粗暴的说,他赚的,就是全社会资本回报率的中位数。

那么,我们知道,按理来说,银行分红的钱,也来自于它赚的部分,如果营收和利润不好,哪来的钱分红?

或则说,账面来看,按近一年的分红总额来看,工农中建的股息率,分别为4.69%、4.64%、4.57%、4.78%,但如果未来净利润增速越来越低,那么,还能保持这么高的分红,从而维持住股息率么?

答案是,至少未来几年,应该还没问题。

逻辑和秘密,就是表舅最上面说的,银行有拨备,可以“卯吃寅粮”(寅吃卯粮的反面)。

所谓的拨备,就是银行在过往很长一段时间里,根据账面的不良贷款,为了防止未来这些不良贷款,最终收不回来,形成实际的坏账,而从每年的利润里,“拨”出来的一块资金,“备”着,用来在最后,“核销”不良贷款。

根据监管的要求,拨备覆盖率,也就是拨备总金额/不良贷款的比例,不低于150%。

而实际,四大行的拨备覆盖率,如下图,截至2023年末,农行在300%+,建行工行在200%+,中行接近200%,且23年还都是环比提高的。

这意味着,如果银行未来几年真没有那么的当年利润,用作分红,保持股息率,它可以通过报表的调剂,拿出一部分的拨备,“回拨”,然后做高当年度的净利润,再拿出来分红,维持股息率,今年,大家看到的不少股份制银行,实际都在用这个方式,做市值管理。

而大家可以看到,四大行里,也有分化,农行跑的最好,就是因为农行因为对公不良压力相对小,家底确实比较厚。

这是第一点,四大行,为什么未来今年可能还会有钱,继续拿出来分红。

2、我们再说意愿,为什么四大行,愿意把利润分给你?

从反例来讲,今年部分银行走势相对比较差,得不到市场的增量资金,原因就在于,在分红方面很“吝啬”,明明利润增速很高,但就是不拿出来分给大家,使得利润增速和股息率,形成了比较大的剪刀差。

为什么有些银行不爱分红?

很简单,银行分红,逻辑上来讲不划算。

银行是个经营杠杆的生意,有1份的资本金,可以做10份的业务,如果银行不把利润分掉,这些利润就会成为银行的资本金,从而可以让银行放更多贷款、投更多债券,赚更多的钱,理论上,只要银行的ROE(大部分银行的ROE还在10%以上),比股东自己拿了分红款去做投资(能赚3-4%就不错了),赚的更多,股东就应该鼓励银行别分红,让银行留着钱继续做大做强。

所以,很多银行成了“铁公鸡”,老是不分红,这背后是有清晰的逻辑的。

所以,理论上来讲,银行不爱分红是常态,银行爱分红才是非常态。

那么,为什么四大行,愿意多分红?工行,过去几年,每年的股息率都在5%以上?

我们要看到,不同银行的高管层,他的诉求、目标和汇报对象,是不一样的。

以四大行为例,他们为谁负责,对谁汇报?

理论上,是两条线。

其一,是对口的监管部门,现在的监管部门,对银行的指导意见是什么?是不要有“规模情结”,不要去做不赚钱的业务,慢下来挺好的,这时候,我把净利润多分一点掉,资本金增速下来,业务增速也下来,是符合监管导向的。况且,四大行确实也找不到这么多资产可以做,一味的扩表并不是一件好事。

其二,归根到底,四大行,是得给大股东负责、汇报,也就是明面上的国资委,好了,国资委对央企的核心考核是什么?两块,一是市值管理,你要把市值做上去,这是核心KPI,那么,现在我是四大行董事长,知道机构投资者,特别是保险机构,喜欢高分红,那我是不是投其所好,多分一点,你们也多买我一点,把我市值做上去,那我是不是KPI就超额完成了?二是利润上缴和贡献,我国资委就是你最大的股东啊,现在财政收入不行,卖地收入也不行,国家也缺钱啊,也希望你赚了钱,多分红,多分点给我这个大股东啊,我也需要保持净现金流入啊,所以你的高股息率,这个就很好嘛,保持下去。

这是第二点,四大行,为什么有意愿,继续拿出更多的利润,来进行分红,因为监管部门希望你规模增速慢下来,而你的大股东,希望你多分红,希望你市值高一点,所以,更高一层的力量,都驱动着四大行,继续履行高股息率的策略,从而使得保险这样的小股东,跟着一起“享受”这个策略。

以上,就是今天的分析了。

讲了两块。

为什么四大行未来还有钱进行高分红。

为什么四大行愿意拿钱出来进行高分红。

对了,我们上面说,像银行ETF华夏$银行ETF华夏(SH515020)$ ,这样的产品,有相对指数的超额收益(近一年5.34%),是因为,虽然ETF买了95%的股票、5%的存款,在仓位上打了折扣,但ETF是全收益指数,考虑了分红收益,而银行指数是一个价格指数,不考虑分红。

所以这个超额收益,你也可以理解为,大头的部分,就暴露了指数本身的分红情况。

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