来源：雪球App，作者： Student黎大卫，（https://xueqiu.com/4706428215/302448469）
01
关于投资亏损的讨论
群友A：对于懂投资的人来说，最大的认知偏差（错误），就是把千里马看成百里马，然后在一堆百里马中，选了一批真正的百里马（而没选千里马），最后百里马被千里马打败，或者百里马承受不了内卷和价格战最终战死了。这些，所造成的巨大成本和亏损。
02
段永平寄语
网友:您能谈谈亏损的经历吗?大家都很想知道您投资失败的例。
段永平:我买过一只航空股，叫FRNT，亏了很多钱(之前有过一只航空股赚过很多钱)。这家公司现金流很好，就是有点太小，结果08年被信用卡公司突然要全额现金(因为有4家别的小航空公司突然破产)。当时如果CEO想办法给对方现金的话(当时可以卖些飞机和其他资产的)，其实也能过关。结果这个CEO突然宣布进破产法庭，最后该给人的钱还是给了，把公司真搞破产了。当时买这家公司时，主要是觉得石油太贵了，一定会掉下了。石油一掉，航空公司最先受益。结果都对了，油也确实掉下来了，这家公司也确实后来赚了很多钱，但我们却亏掉了。
我这里犯的还是做了自己其实不明白的事。比较遗憾的是，之前巴菲特已经告诉我小心航空公司。这家公司破产后我真正想通了巴菲特是什么意思。所以以后不会再轻易碰航空公司了。(2010-03-27)
02.网友:请问在你的投资过程中，都犯过哪些错误呢?你是怎样发现，并纠正的呢?谢谢!
段永平:前面说过一些了，这里补充一个没说过的。去年买过一只etf，叫UNG，是和天然气挂钩的指数。我买的时候天然气的价格只有3块左右，而天然气的长期成本要大约6块以上。我认为没什么东西价格可以长期在成本价以下，就跑去买了一大堆UNG。后来经过认真研究，发现 UNG并不能和天然气线性相关，而时间损耗还很大，就觉得自己错了。但还有点不舍得卖，因为已经亏钱了。再后来想起知错就改，不管多大的代价都是最小的代价的原则，最后还是下决心亏钱了结了。
段永平:呵呵，这单我管的所有账号加起来亏了超过xx万，但如果当时没下决心卖的话到目前为止要多亏大概接近4倍原来的亏损器。而天然气现在的价格比我买UNG时要高50%。这个错误主要是因为对投资标的的了解不够就下手了(当时整体获利情况很好，手里有很多现金)一。以后一定不能大意啊。(2010-03-22)
网友:呵，还是没有做到像巴菲特说的非常了解，投资应该是宁愿不做也不能犯错，什么都不做才是最困难的事情呢!
段永平:说得很对，我的火候还很不够啊。(2010-03-23)
03
不懂不做
我认为绝大部分人投资亏损的最重要原因在于以为自己懂了（错把百里马看成千里马），但实际上没懂企业。亏损的根源往往在于投资者对企业的理解和分析不够深入。很多投资者在投资决策时，可能只是简单地浏览了一些研究报告，觉得其中的观点合理，便匆忙做出投资决定。然而，这种表面的理解和分析远远达不到真正预测企业未来十年现金流的能力。真正的投资分析需要深入企业的核心——商业模式，以及其护城河的深度和广度。上面的案例也是这层意思，“这个错误主要是因为对投资标的的了解不够就下手了”，大道在自己没有真正懂这个企业的时候就已经下手了，结果也会不好。
商业模式是企业成功的关键，它决定了企业如何创造价值、交付价值和获取价值。一个强大的商业模式具有难以模仿的特点，这也就是我们经常提及的"护城河"。护城河可以是品牌、专利、成本优势、规模经济或网络效应等，它们共同为企业提供了竞争优势，帮助企业在市场中保持领先地位。投资者如果能够真正理解并评估一个企业的商业模式及其护城河，就能够更加准确地判断企业未来现金流的表现。
我们常常说投资决策的第一个依据“懂”一个企业，包含商业模式、企业文化以及由此推导出来的未来长时间的未来现金流，只有在真正懂一个企业的情况下，才能避免上面段永平所犯的错误——在不懂不做的情况下发生投资的亏损。
小结
投资亏损往往源于对企业理解的不深入，许多投资者仅凭表面信息作出决策，未能真正掌握企业的核心商业模式、企业文化以及未来现金流。段永平通过自己的投资经历强调了深入理解投资标的的重要性，他曾因对航空股和天然气ETF的误解而遭受亏损，但最终通过及时纠正错误，避免了更大的损失。真正的价值投资者应以企业现金流和长期价值为依据，深入理解其商业模式和竞争优势，避免因认知偏差而导致的亏损。从段永平的经验案例中我们可以看到，只有真正"懂"企业，才能做出合理的投资决策，实现长期收益。相关阅读：巴菲特和段永平：懂一家公司究竟是什么意思（Student黎大卫）段永平：估值不是算出来的，是“懂”出来的（Student黎大卫）
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