来源：雪球App，作者： 福建东兴罗西，（https://xueqiu.com/7350707350/302430935）
$江山股份(SH600389)$1、中报营收和净利润比较看公司
2020年营收27亿，净利润2.2亿；
2021年营收31.5亿，净利润3.2亿；
2022年行业景气度顶点，没有可比性
2023年营收26.7亿，净利润1.94亿
2024年营收31.7亿，净利润1.7亿（这里面还包括了子公司南通联磷化工的营收1.64亿和净利润0.13亿）
通过对比我们可以清晰看到，江山股份乃至整个农化工还处在周期底部，营收已经恢复到了2021年，但是净利润只有2021年一半，两个原因:第一整个行业的毛利率在下降；第二江山特别喜欢在景气度低点用“调节”隐藏术。
这正好印证了2023年来，农化行情低迷，市场需求疲软，整个行业正好处于产业低谷，等待周期度抬升，需要耐心。
2、从费用看公司
公司营收同比增长18.5%，净利润-11.8%。
公司营业成本同比增长19.7%，管理费用+10%，与营收增长同步，没有太大问题。
销售费用+2000万，+57.7%；研发费用+3000万，+47%，这是为子公司南通联磷化工增加的费用。这个增加的幅度有点大。这里会不会隐藏点利润的嫌疑？
公司投了16家公司，7家子公司，3家控股子公司，6家联营公司。
第二大基地，湖北枝江绿色单品爆款JS-T205新兴除草剂（预计投资20亿），年底试生产，市场意向合作7000家，“上市即上量”；智能化制剂项目一期进入试产；供热中心一期年内按期投产；第三基地贵州磷化工综合项目（与瓮福集团合作总计投入200亿）土建施工、设备采购按计划推进。
3、从资产负债表看
货币资金20.5亿
（比年初减少5亿，主要用于理财和固定资产投入，这与投资性现金流比年初减少4.2亿，不谋而合）
保本理财1.4亿
应收合计4.18+0.18+0.84+0.3≈5.5亿
预付0.38亿
存货6.9亿，比年初减少-1.2亿
长期股权投资4.59亿，比年初+1.2亿
在建工程7.5亿，比年初+2.4亿
（这也佐证了本期投资性现金流为-6.4亿，比年初整整少了-4.2亿）
（存货减少，各种投资额的大幅增加都指向江山在开疆拓土，要证明自己，这个老品牌、国资背书，二十年了该证明自己了，但是被福华耽误了整整四年，从而改变计划重新再出发）
应付款项总额7.5+1.3+1.7≈10.5亿
自由现金流=（应付合计+预收）-（应收合计+预付）=10.5－（5.5+0.38）=4.6亿
短期有息借款1亿，长期有息借款7.1亿，总共8亿，但是账上现金20.5+1.4（保本理财）=21.9亿，偿债能力没太大问题。
4、筹资性现金流看股权激励
公司筹资现金流-1.16亿，整整比年初少了-2.5亿，这笔钱大部分用于因为股权激励终止而回购注销股份而支付的费用。这也是我觉得比较遗憾的事情，本来给十位高管授予了股权激励，可以充分调动管理层的积极性，毕竟在国资背景下，有股权激励就更能够利益绑定，更能为企业殚精竭虑。可以因为福华的搅屎棍，最后也是胎死腹中。不过我觉得后面旧事还会重提，只要公司经营向上，利益绑定是必然的。
5、从分红看公司
公司去年呢2023年末未分红，一方面因为2022年为了为福华解困，整个一年每十股分红20元，分红率超过100%；另一方面2023年是江山开拓江山的起始年，资本性支出巨大。
2024年中报分红每股0.2元，也算是表达了自己的真意，因为有统计，江山股份分红可以排进沪深股市前八，在良心上不可置喙。
总之，江山现在还在景气度谷底，这是整个行业的气候，但是江山毕竟经营稳健，在保住基本盘的基础上，开始二次创业，开拓全产业链第二第三基地，而且按计划不不推进，只要等景气度提升一下，江山股份的经营杠杆就能发挥作用，六十年的老品牌值得你守候。你问我未来的底线市值是多少？200亿！$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$
