大家好，欢迎来到《投资 ABC》。这是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。
本期是一期特别节目，我们从之前发布的问卷中筛选了两个比较基础但又非常值得回答的问题，一个涉及到理解银行APP或基金组合里的基金产品，一个涉及到基金经理在市场上的作用。
本期我们就来听陈博士对这些问题的解答。也欢迎你继续点击文末的问卷链接，向我们提问。
一知羊
非常开心。今天又请到了陈博士。今天这期节目和我们之前的投资 ABC 节目有所不同，陈博士建议我们，可以与听众更多互动，于是我们征集了一些大家的问题。第一期问答主要是解答两个问题，它们虽然基础，但是对大家来说都很重要，也可能是大家都想问的。
陈鹏
是的，本来我们做 ABC 就是想让大家多了解框架，再套用框架去做投资。做了 20 多期以后，我们也在想如何能加深大家对这个框架的理解，让大家运用于实践中。那我们就想到可以做几期以问答形式为主的播客。
问题一：我总是看不懂基金产品的名字，能讲讲它们都是怎么命名的吗？
一知羊
那话不多说，第一个问题是来自于听友Mei的提问，她说：
第一遍听投资ABC是图个热闹，第二遍则是结合文稿加深对个别内容的理解。在跟着投资ABC 完成扫盲第一步后，我带着新建立的概念打开银行APP，面对五花八门的产品却依然一头雾水。能不能请陈博士介绍一下常见的投资理财的分类，比如一些基金名称代表了什么，及其背后的命名逻辑。我希望能通过投资 ABC 以及我们这些问答看懂常规商业新闻，以及看懂面向公众的理财产品介绍。
陈鹏
这个问题非常好。其实我们看到基金的名字，我们就大概知道了两个事情，一是这个基金或者理财产品，它的底层资产投资范围是什么；二是它的管理方式是什么？它是主动管理资产，以获取更多的阿尔法？还是相对被动地管理，仅跟踪标的指数？当然，还有一些细微之处也能看出端倪，但至少能分辨出这两个大的部分。
一知羊
那您说的第一个部分该怎么去看呢？比如说，名称中会很明显地写明这是投资债券的基金之类的吗？
陈鹏
对，它一般都会写是股票型基金、债券型基金，还是股债混合型基金。比如说债券型基金，它一般会写投资的是什么样的债券？是投国债还是政策性银行的债？投的久期大概是多少？是几年的久期？如果没写，只是说债券，那一般而言我会假设 TA 投的是整个债券市场，另一个则是投的整个久期。
一知羊
那您提到的第二个部分是指什么？
陈鹏
是基金的管理风格，比如说 TA 讲我投的是指数，提到了 ETF 或者指数，TA 的目标就是跟踪一个指数，而不是产生阿尔法。但是如果没有提到指数，一般来讲它是主动型管理基金。包括我们听到的一些增强型产品、全天候产品、精选产品等等，这些都是要进行一些增强操作，试图战胜指数，以获取更高的收益。
一知羊
就是说有人为的成分在，有可能为您赚取超额收益，也有可能存在超额收益为负的情况。
陈鹏
是的。
一知羊
那我们可以用具体的例子跟大家讲解一下。其实公募基金它的命名还是比较规范的，我们从主动基金开始，讲完这个我们再去看一下银行理财，它更加复杂一点。关于作为命名拆分案例的基金，我从各种渠道，主要是长钱账户和海外长钱中选取了几个。当然，我们在此提及的几个基金，并非是要让大家去购买，只是为大家做一个介绍。
陈鹏
是的，只是用这个名字给大家解释一下，我们能从中解读出什么。
一知羊
先看第一个，南方丰源信用增强债A。
陈鹏
前两个字是「南方」，说明这支基金是由南方基金发起和管理的，南方基金的规模现在也位列整个基金管理行业的前十，我们就知道是大公司。第三四个字是「丰源」，没有什么特别的意义，就是它们给这支基金起了一个好听的名字。
接下来几个字，「信用增强债」，就是告诉我们，它主要是投在信用债里面，「增强」意味着在信用债指数的基础上做了一些强化操作。具体有哪些增强呢？有的可能是选择一些自认为更好的债券或者仓位，或者采用不同的配置等等，通过种种不同的方法来增强，从这里可以看出它不是一个指数型产品。
最后这个Ａ 是什么意思呢？中国的基金它有不同的份额，这个就代表Ａ份额，份额的区分主要在于它怎么样去收取费用，比如 Ａ 类基金在购买时候你要付申购费，Ｃ类就不用付申购费。比如「南方丰源信用增强债Ａ」和「南方丰源信用增强债Ｃ」，它们的底层投资是一样的，但是它费用收取方式不一样。
一知羊
关于 A 份额和 C 份额相关的内容，我们有知有行之前也有一些科普的文章，到时候我可以把它放在这个文稿里面。
陈鹏
是的，没问题。
一知羊
大家看到这个信用债的时候，其实可以和我们之前投资 ABC 知识做一个连接，由于需要承担所谓的信用风险，所以信用债的预期收益率其实是高于国债的。
陈鹏
小羊说得非常对，信用债在我们一般所接触的债券里面，由于它比国债的信用风险更大，因此它的收益率也会更高。
一知羊
接下来我们看第二个，易方达中债 1- 3 年国开行债券指数Ａ。
图源 澎湃新闻
陈鹏
这个也很简单，「易方达」是中国最大的基金公司，就是易方达发起和管理这只基金。「中债1-3年国开行债券指数」是它的投资标的，就是 1- 3 年国开行债券。
「指数基金」证明它是用被动的方式复制国开行指数。那这个指数是从哪里来呢？前面的「中债」，表明是中债指数公司发布的这个指数，然后它来复制这样一个指数。
一知羊
我还以为是中期债券。
陈鹏
不是，是这个指数就叫中债 1- 3 年国开行债券指数，就是中债所有的指数，它前面都冠有「中债」二字。比如我们说标普 500 是一个指数，但实际上是标普公司出的 500 家美国最大股票的指数。比如还有标普100、标普 1500 等等，这些都代表它是标普出来的。
一知羊
下一个讲一讲最简单常见的，著名的南方中证500ETF联接。
陈鹏
我们还是按照惯例来看，「南方」就是南方基金公司发起的，「中证500」就是由中证公司发的 500 的一个指数，ETF 就是场内交易的一个基金，叫 Exchange-Traded Fund，只要有人去交易，这支基金就可以像股票一样随时交易。大概每 15 秒，每 30 秒它会有一个重新的定价，然后你也看到有多少交易等等。而不是像一般的公募基金，只能在当天市场关闭以后，根据市场关闭的价格再跟基金公司去买或赎回等等。
那「联接」又是什么意思呢？就是它是一个在场外的基金，但是它主要的投资标的是南方中证 500 ETF，因为有一些投资人无法直接在场内去买卖 ETF，就在场外做了一个复制，就叫联接，实际上跟投资中证 500 ETF 非常类似。
一知羊
最后一个是比较特别一点的，也是大家最近关注度比较高的大成标普500等权重指数（QDII）A人民币（更正：此处音频里的「大成标普500等权重指数（QDII-FOF）A人民币」为口误）。前面两部分我已经知道了。就是大成基金发行的一个标普 500 指数。
Picture from Getty Images
陈鹏
这里有几个英文词挺有意思，QDII 是什么意思呢？它实际上是用人民币投资境外的一个基金。通过 QDII （Qualified Domestic Institutional Investor）这个外管局和证监会批的渠道进行投资。他可以用人民币换取外汇，然后去投资。它实际上是注册在中国大陆的一个公募基金，通过 QDII 这个通道去投资美国。
在有些基金里，譬如海外长钱中的天弘标普500（QDII-FOF）A，这个 QDII 后面还会接着一个 FOF（fund of funds），就说明它的投资并不是直接去投资底层的标普 500 的 500 家公司，而是通过投资境外的一些公募基金来达到这个目的。不是直接去投谷歌、特斯拉等公司，而是投资了境外某公司的等权 500 标普指数，把几个等权指数找出来，做了一个基金组合。也就是说，这个基金实际上是投资于其它公募基金之中的。
一知羊
这个等权怎么理解？
陈鹏
实际上它是跟标普 500 合在一起理解的。一般的标普 500 指数是用加权指数，比如说按照昨天市场结束的价格来算，苹果如果按它的市值加权去做，它在标普 500 里的权重是 6.92%，是最高的。第二名，微软是6.73%；第三是英伟达，是 5.67% 。
排名最低的一家公司叫 News Corporation，是默多克的新闻集团。由于这些公司的市值较小，它们在投资组合中的权重相应较低，仅为 0.01%。
News Corporation 旗下的媒体机构
0.01 跟 6.92 差 600 多倍，这个是它加权的指数。而大成这个指数是一个等权指数，就是所有标普 500 都用同样的权重， 100% 除以 500 等于0.2%。就是每个都是0.2%，苹果也是0.2，新闻集团也是 0.2 等等。
等权跟加权有什么不一样呢？等权指数相对于加权指数或市场判断，更多地倾向于投资小型股票。比如我们看到刚才的新闻集团只有 0.01 的加权权重，如果要用这个等权就是0.2，等于是 20 倍。相对而言，对小盘股加大了投资，对大盘股、超大盘股减少了投资。苹果从 6.92 变成了 0.2。从这两个指数大家就可以看出来，虽然都是标普500，但由于权重的变化，就变成了两种不同的指数。
银行理财产品令人眼花缭乱，但看到「保本」和「代销」要谨慎
一知羊
真是学无止境。这就是我们公募基金给大家讲解的一些例子，也欢迎大家继续在评论区给我们提问。
另外，这位提问的朋友还提到打开银行的 APP 有点分不清楚。其实我也觉得打开那个界面会蛮迷惑的，因为它会跟您说这是稳健理财，点进去后，除了刚刚说的债券基金，还会有一些银行的理财产品，是我们之前投资 ABC 当中没有跟大家介绍过的一个头部品类。然后我就觉得这里面其实有两三个词汇可以给大家介绍一下。比如说什么叫做代销理财。
陈鹏
理财产品实际上是银行的理财管理子公司发行的，比较类似于公募基金的一种理财产品，但由于它都在银行销售，所以跟公募并非完全一样。那理财产品代销是什么意思呢？其实是银行在卖另外一个银行制作的理财产品，它只是代销，没有做管理。
一知羊
它代销的这些产品，它的底层资产是什么？
陈鹏
通过它的名字，或者它里面讲的投资标的等可再做区分。
一知羊
我知道具体情况需要具体分析，但它是不是就没有资格去投股票？
陈鹏
也可以的。
一知羊
就是说它其实也没有我们想象中的可以保本这种概念。
陈鹏
在2018资管新规出台前，银行理财有一个行业术语叫「刚兑」。就是最后肯定是给你保本，或者是有一个隐含的刚兑，但从 2018 年资管新规以后也不允许再做保本这种类型了。
一知羊
我打开银行app发现所有的稳健理财都放在一起，有一些是公募基金，有一些是理财产品。最大的不一样在于如果是基金，会展示一年的涨跌幅；如果是理财产品，会展示收益率，比如年化利率、七日年化。
陈鹏
这些是不太一样的，跟监管机构也有关系。一个是证监会这边来监管，另外一个原来是银保监会，现在是金融管理总局来监管。但是这两种产品都有一些优缺点，相对来讲，公募基金比理财产品可能更透明一点，大家对理财产品里包含的内容可能不太清楚，但是理财产品又借助了银行信用的渠道去做。比如说公募基金的数据季报、年报都是公开披露出来的，但是理财产品的披露范围、频率等都会少很多。
一知羊
大家可能认识它的成本会更高一些，毕竟没有那么熟悉。
陈鹏
是的，对散户来讲需要花的时间精力会更多。
问题二：如果长期来看大多数基金经理都跑不赢指数，为什么基金经理这个职业还广泛存在呢？
一知羊
那之后有机会，我们再跟大家仔细讲讲银行理财产品，展开来讲会有很多知识点。那我们继续这一期的第二个问题，也是来自这位听友 Mei ：
您在《投资ABC》多次提到多数基金经理业绩跑不赢指数（大势），我看 YouTube 面向大众的家庭理财账号也规劝散户买低成本指数，似乎这是一个通用规律。我的问题是：若如此简单，为何基金经理依然存在且似乎收入不低？比如美国，对「自由市场」的信念是共识，若基金经理无法创造令人满意的收益，应该被市场淘汰才对呀？在您的理解中，这是有人说的「富人蒙骗穷人」，还是因为散户和大资本有不同的规律、不可相提并论？如：大资本有散户无法获得的更高回报承诺/机会之类？
陈鹏
我们多次提到，尤其在一些比较发达、成熟的市场中，流动性非常好、信息很透明的时候，想要获得超额收益非常困难。大家听说过巴菲特和他的太太说：“我死后，你要把财产的 90% 都投资在标普 500 指数基金上。”斯文森也说大部分散户就买标普 500 指数基金，不用去关心其他的。既然已经形成了这样一个共识，那为什么还有这么多主动管理基金经理呢？其实并不是所有的投资人都会接受不要去追求阿尔法这一说法。
一知羊
如果所有人都相信指数基金，可能就没有这么好的收益了。
陈鹏
如果所有人都相信指数，那就没有人去找阿尔法，市场定价体系就会乱。所以从市场的角度来说，我们希望有能力的投资人参与主动管理，去找到市场上的定价偏差，把市场变得更有效，这实际上是给所有市场的参与者带来好处。不管你是主动管理人还是被动管理人，从整个市场角度来讲，我们希望有一定比例的主动管理人参与，但同时这些主动管理人需要有一定能力，并非盲目参与。我们希望都是专业的人，有赢有输，才能把这个市场变得更有效。
为什么大家都看到这个数据，但是还有这么多人要去尝试这个主动管理呢？人天生都有竞争精神，比如说我刚一入行就跟我说你不能去做主动管理人，你打不过别人等，我肯定心里不服气，要亲自尝试一次，公司也是一样，所以我们经常会看到初创的企业、新的基金管理人等，会去尝试这些东西。毕竟没有通过市场实践，就无法验证自己的水平和能力。即使你尝试过了，未来的市场可能跟今天的市场又不一样了。
就有点像奥运会，即便我在一个乒乓球基础没有中国那么好、比较一般的国家，我也要去拼一把，这样就能知道我能力的极限在哪里。我记得好像有一位日本的乒乓球运动员跟中国选手对战，打了 16 次都输掉了，但依然想要进步，想要竞争。当有一些差距的时候，反而可能激起我们的斗志，想要做得更好，看看能不能在市场中打败对手，在金融上也是一样。有能力的人去挖掘、提高，同时也带动整个市场的进步。
一知羊
而且一些主动基金，它确实是能够打败标普 500 等指数基金。
陈鹏
确实，虽然说这个比例在发达国家的市场比较少，比如说 10 年以上可能只有 20% 或者 25% 能够跑赢，但还是有基金经理能打败指数基金，所以说市场也需要他们。然后从人的竞争天性角度来看，也会有一些人愿意出来竞争，给投资者创造好的收益等。
当然也不排除在一些并不发达和完备市场当中会包装一些主动管理基金经理。这些主动管理基金经理经常会看到只管了基金一两年，可能非常走运，业绩就非常好，基金公司、销售公司把 TA 包装成神一样。前一段时间大家也看到有几个基金经理被封神了，但最终还是跌落神坛了，实际上 TA 的能力并没有那么强，不排除有一些包装和市场炒作的问题。
这就涉及到我们谈的成本 ，相对指数，如果能够拿到主动管理的管理费，对基金公司和基金经理最终的绩效会有很大提高，所以相对来说基金公司从利润角度更愿意做主动管理。这就造成了有时候 TA 可能能力没有那么好，但却把 TA 包装得很好，让你相信 TA 有主动管理的能力，然后收主动基金的管理费。不排除有这种可能，但我认为激烈的市场竞争会让大家看到，这种包装是维持不了多久的。
一知羊
简单总结一下，虽然我们之前说了很多主动基金经理很难跑赢指数基金，比如标普 500 等，但是它短期之内还是不会消失的，市场需要它，基金公司也需要它。对收益有更高追求的人，或者是根本就没有办法被说服指数就好的那些人，他们还是会投资这些主动基金，去追求收益。
陈鹏
是的，最开始所有的管理都是主动的。从 1975 年在美国逐渐开始有指数投资，现在在美国，至少是在公募基金针对散户这个行业，指数和 ETF 已经超过主动管理型基金的一半了。但是这个趋势到底要走多远？绝对不会 100% 都是指数。如果 100% 都是指数，那时候市场上就没有这些主动基金经理去帮你定价，帮你去找市场上的差错。这时的市场是很可怕的。就等于所有人都盲从一个指数，长此以往，主动管理的机会就太多了。所以说它一定是保持一个平衡，有一部分是指数，另一部分还是主动管理，来帮助市场变得更有效。
一知羊
非常感谢陈博士，这就是我们第一期的投资 ABC 问答版。希望以上的两个问题以及我们的回答能对你有所帮助，也欢迎大家给我们多多留言和提问，和我们互动，让我们知道你的疑问。
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我们计划在接下来的节目中，筹备一个听众互动的番外特辑，用一两期（或更多）节目，来集中回答大家在跟着《投资ABC》学了这么久后，在投资学习之路上遇到的问题。
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陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。
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制作 有知有行
嘉宾 陈鹏博士
主持 一知羊
后期 柯霖
设计 港港 耳总
统筹 星星
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