来源：雪球App，作者： 流水不争先0328，（https://xueqiu.com/1650212369/302227399）
整体来说花园生物上半年去除非经营性收益后同比基本持平，营收方面受花园医药部分下行拖累有所降低。
虽说维生素行业经过长期的低估徘徊后开始了新一轮的涨价周期，但由于是6月下旬才开始，上半年价格同比还是跌的，同时又因为花园生物在VD3领域绝对龙头地位，可以说这轮周期的上行正是源于花园二季度开始有意识地停报和控量来催动的。因此二季度同比持平，并不令人感到意外。三季度以来花园VD3的报价已经到了四百以上，实际出厂价也来到了255左右（中报交流电话会中喻总认为这波成交价格能看到300，并且持续性不会短）。业绩的释放还是得往后看。
产能方面：一纵一横战略雏形初现
羟基维生素D3的全部产能均已释放（工程进度均在94%以上）包括结晶15.6吨，25－羟基VD3原26吨/年，25－羟基VD3粉1200吨/年，并已有放量出货。25-羟基维生素 D3 是维生素 D3的活性代谢物，具有更强的生理活性，并且不需要经过肝脏的代谢。作为饲料添加物来说，对禽类，可促进其骨骼发育，促进骨密度最大化，减少蛋壳破损率，提高孵化率。对种猪，可以提高泌乳母猪繁殖性能，仔猪免疫力、存活率。一定程度上可以提高终端客户养殖效益，因此长期看25-羟基VD3具有替代普通 VD3 的优势。要知道20年养殖业效益好的时候，牧原的猪舍都装上新风系统了，那在当下养殖效益回归的时候，给饲料换点活性维生素不应该手拿把掐的嘛。同时25-羟基VD3的售价与毛利也高出VD3不少，这块花园是全球唯二，国内唯一具备大规模生产能力的，值得抱有期待。
对于公司之所以将这块产能快速从100吨提升到1200吨另外一点更重要的是公司的全球合作伙伴帝斯曼的去维生素化战略转移，虽说帝斯曼将逐步退出维生素生产，但其动物营养主业仍有极大的需求，相信公司与帝斯曼已经有了一些未拿到桌面上的合作共识，董秘喻总也在一些调研中表明已有较长时间的接触，并有了一个初步的框架。
募投项目VA已经通过技改于去年部分投产，并囤积了不少巴斯夫相应的VA原材料，但由于之前价格比较低，实际并未销售出多少。因为现在已经涨得很高了，正好这部分库存和产能能够更好地小伙，从而享受到当下的周期上行。（尽管募投资金中VA在建这块投入资金比例还很低，但实际已经有了上千吨的产能。主要原因是在实际投产过程中采取的技术改造，而并未重新投入，所以花钱较少。）
维生素B6、L丙氨酸及生物素预计下半年投产，VE及其他在建项目预计明年投放市场。待今年年底前这些项目陆续投产，公司所谓“一纵一横”的发展战略才算真正成型。而这个战略切入周期的时点，在我看来不可不谓占尽了天时。在这些横向发展的产品上面，花园也做了充分的技术储备，这块也一直都是花园的强项。比如说L丙氨酸这块（B6的上游原前体）就吸收转化了跟浙工大刘志强教授合资的生物工程公司的新技术，总收率更高，成本更低，再加上这些纵向的产品花园本身就有D3合作的一系列高度垂直重合的战略客户，勉强也算占了点地利与人和吧。
饲料级胆固醇添加农业部目录进展？
对花园的研究从去年一季度这篇VD3周期的跟踪研究开始网页链接{《花园生物 维生素周期？跟踪研究》} 一年过去了，VD3的涨价周期果然来了，从当时的50一公斤到现在255一公斤，但花园的股价我发这篇文章的时候13.5，今天还是13.5。
跟股价一样还是没啥进展的就是农业部饲料强制添加目录里还是没把胆固醇加进去，问就是仍在积极推进。
通过2022年10月21日董秘路演的口径获悉：公司从19年开始就推进农业部将胆固醇加入虾饲料的强制添加标准中。专家的认证和过会等都已经完成。一旦颁布，国内就会强制性将胆固醇加入饲料标准。这个空间就非常大了。但具体什么时候颁布，也不明确，董秘认为一定会颁布，只是时间问题。本次金西已落地产能1200吨NF级胆固醇中，840吨是用于生产维生素D3的，剩下360吨NF级胆固醇就是用来制成700吨虾饲料标准的胆固醇。当前的虾饲料胆固醇主要是出口到南美等国外有相关强制标准的地方。
在没有添加到标准目录中之前国内饲料级胆固醇应该是比较难放量的，不过这也是大势所趋，静候花开吧。
花园医药部分
这块业务上半年营收同比下降了21%，但毛利率同比下降1.42%，其实并不多。从往期数据看2021到2023年，花园药业这边的这个收入分别是3.9亿、6.3亿和4.2亿，24年YTD6则是2.4亿。大概集采到期品种续约价格并没有大幅下降，而是竞争加剧以及去年下半年以来医院受反腐打击开药少了（猜的）。
这块业务上半年营收虽有下降，但也还不用担心，医药资产并入上市公司时的业绩承诺2024年是1.2亿（去年全年全公司医药+D3+羊毛脂的扣非利润也才1.48亿而已），完不成大股东也赔偿。而过了今年新药就要逐步上市和放量了。
截至 2024 年 6 月，花园药业共有 7 个品种即：缬沙坦氨氯地平片（I)、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片以及奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片先后取得药品注册证书或补充申请批准通知书（视同通过一致性评价）。多巴丝肼片是国内第一家通过仿制药一致性评价的产品，除此之外其余 6 款均已中选国家或地方集采。
其中，奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片、铝碳酸镁咀嚼片都是新获批项目。除此以外，还有在审评品种 4 个（氨氯地平阿托伐他汀钙片 2024 年 2 月获批）。这个多巴丝肼片倒是可以多看一眼，它是除了罗氏原研药以外的第一家首仿，因为供方少，短时间还不会集采。可以靠营销推动做一些仿制药替代，挣两年钱。
就不总结了，随便写写，欢迎讨论，禁止抬杠。
