来源：雪球App，作者： 狐狸投资，（https://xueqiu.com/7118787096/302193096）
为什么说没有做好3年不涨的准备，药明不要买。。。
1.为什么药明不回购
药明2023年ebitda只有69亿，而2024年,2024,2025年的资本开支高达48,50,50亿。几乎榨干了公司的现金流。怎么分红？怎么派息？换言之前面敢于回购是因为高位增发融资了，现在资本市场这个样子，谁还敢乱花钱回购呢？
2.为什么资本开支这么高
由于创新药投资行业目前属于缓慢复苏阶段，药明生物的体量已经非常大了。一年收入高达170亿，在这种情况下，收入端还要提高，必须在M发力。对于药明来说，他自己漏斗模型下来的客户确实容易把M交给他来做，但是和他没有业务关系的呢？不是他参与研发的呢？同时，目前药明参与的品种重磅药物是没有的，所以他的M收入是难以短期快速放大。这也是公司不断释放信号说未来某某药物会如何如何，给投资者打气。再就是，如何去抢别的cdmo企业的订单？由于众所周知的原因，目前海外客户对供应链要求高，海外市场必须在客户附近建厂，所以药明不得不在新加坡，爱尔兰，美国，德国投资建厂。而这些新建的产能，折旧摊销对药明产生了很大的压力。但是，目前又是处于不得不做的阶段，不建厂，企业收入端的增长就非常难。同时，难以平滑行业自身的波动。
3.药明坚持M的商业化生产海外扩张对吗
对，并且非常重要。和很多其他cdmo企业是不一样的，很多其他公司自己没有研发能力，是由药厂派cro的人指导cdmo企业进行生产，在这种情况下，cdmo企业完全是学徒，代工厂，随时会被抛弃掉。小分子cdmo今年啥情况我就不说了。大家再去看看原料药，更是惨不忍睹。可以说，直接就是死掉了一批，全线亏损。药明是漏斗模型，从crdmo全流程参与，早就有cdmo的能力，只是因为以前资金实力不足所以没有做。他通过增发幸好从资本市场搞到了不少钱，而同时现在已经到了不得不做的时候了，疯狂扩产的三星生物已经让行业参与者瑟瑟发抖，自己再不布局，将来三星生物真的把项目全接完了，彻底没市场了。才是灭顶之灾。
4.为什么药明走势这么弱
港股市场现在对短期业绩表现要求高，大家对未来几年的事情，兴趣不大，大家都跌怕了。确实，不确定性太高了，特别是创新药行业目前还是L型走势，缓慢复苏，并没有快速大幅反转。。一听说要等3年（药明海外cdmo商业化生产只能说是刚刚开，有一些业务，但是距离盈利不是1-2年的事情）。。。
5.跟踪药明重要的核心点是什么
一定要看到药明海外能把漏斗模型走通，特别是重磅药物的规模化商业生产能在海外走通（目前一个也没有，但是，现在有希望了，就是部分国内企业将授权卖给了欧美药厂，这是药明的机会）。一旦有1个案例成功，药明未来三年的战略就算是破题成功。盖房子，建厂房，买设备会的公司非常多，但是能把漏斗模型在欧美的药厂里，cdmo国内企业，目前几乎是0。同时，我看到了大量国内cdmo企业，厂房盖好了，没有工人了，因为连订单都拿不到，甚至需要地方政府补贴全部费用，就为了订单
，大大想想差距有多大，出海不易啊。。
6.法案的影响
既然你选择了药明，就不要考虑法案的问题。现在实际的情况是，三星生物这些企业在疯狂扩产，将来扩产成功了干什么？不就是希望美国打压，自己接订单？否则产能留着干看吗？如果真到那天，割肉出局就行了，因为一切分析都没有意义
7。为什么药明跌了这么多
药明非新冠收入 增速
2019:3983
2020:4482 12.5%
2021:7361 64%
2022:11985 62%
2023:16506 38%
2024（业绩指引）：17500 预测增速 6%
估值水平迅速被狂杀，以前是50倍不觉得贵，现在是10倍都不肯给。同时，新冠业务被清0，利润率承压.要提升估值，除了等待创新药行业投资回暖，继续加大海外建厂提高商业化收入，是重中之重。如果看过我历史点评的朋友，应该记得我当年在药明的点评，在疫情期间，利润率很高的时候，海外药企将疫苗等生产线卖给药明，虽然同时绑定了一些订单，我就说过，不要跟药厂抖机灵，辉瑞是什么货色？是你能玩心眼的。看看吧，疫情结束了，2023年H2，直接把药明的新冠业务给清0了。拿着一堆疫苗生产线的药明是不是哭晕了？后年马月才能赚钱？当然，药明算是非常厉害的，短短2年利用其他商业化业务把新冠业务收入的坑给填平了。要是其他企业?我就不点名了，已经几乎挂了。。。。
