来源：雪球App，作者： 粲然一笑2021，（https://xueqiu.com/2833711870/302196700）
很多人并不知道这是一家怎么样的公司，这是一个由技术大佬组成的图像传感器/CIS类国产芯片设计黑马，甚至是黑野马！有多野？这公司2017年才成立，以安防CIS切入，两年后的2019年便登顶全球安防CIS第一，从18年3.2亿营收一路干到21年的26.9亿，翻了8倍，2022年公司成立5年便登录了科创板，野不野？然而上市后CIS/芯片/乃至电子行业进入到下行周期，所以顶着光环上市后并未能把这股猛劲传递到投资者。
19年就登顶安防CIS第一，虽然份额一直还在持续扩大，但总要开辟新的赛道，19年开始瞄准了EV爆发的新蓝海汽车CIS，车规壁垒高，强大研发技术支撑下22年成为全球第四、中国第二的汽车CIS公司。CIS第一大下游是哪个？智能手机！但这也是竞争最激烈的市场了，里面巨头索尼、三星、豪威三家老牌CIS厂商三足鼎立，2020思特威还是“下海了”，开始切入手机CIS，只能从低端做起。
故事说到这儿，开始进入到一笑关注到思特威的时间了，23年9月。彼时一笑已经在华为链捞了一波，还想找点中期成长性/弹性强的，思特威被我盯上了。Mate60上市的时候，郭明錤讲了思特威受益，我也跟身边的卖方、机构密集交流。思特威的SC550XS芯片规格上跟SONY IMX766是比较接近的，都是50M，1/1.56寸，工艺上更先进一点是TSMC的22nm。会用在Mate60上吗？大部分人是不相信的、质疑的。思特威这么一个新厂（小厂），能成为影像手机顶流华为旗舰主摄CIS？这不是笑话吗？这壁垒这么低吗？
但确实550是国内第二家能拿出50M大底的CIS公司，H很早就战略入股了，一笑利用模组厂资源摸了一下，确实有案子，但具体供货情况/节奏不详。初识思特威，我就被这样一匹野马征服了，一笑最欣赏的就是有技术研发实力、内生驱动狂奔的野马。正值整个芯片/CIS也都处在一个景气度拐点窗口，第一次击球区！面对550有没有进Mate60，好像也很难证实，毕竟没有人拆机出来给你看，呐，这是STW的。你要从财报里验证，好像也有点大海捞针。
4月第二款旗舰上了，Pura70，主打影像的旗舰手机，这次主摄发光发热的是豪威OV50H，在这前不久，思特威又发了一颗更先进的料号SC580XS，这个规格跟OV50H比较接近，都是1/1.3寸左右的50M，相比工艺同样更先进一点TSMC22nm，这次会进Pura70主摄吗？一笑打了专家CALL，把华子的两个模组厂都摸了，答案还是有案子。相比起Mate60，Pura70拆机的热情都比较小，更别说CIS，当然哪怕真拆了，也未必就能拆到正好是STW的。在此之前，也有出名的韦尔贾让写STW小作文的卖方分析师下课的故事。“有见过一款手机主摄混用两颗不同CIS？”过去确实副摄有，主摄CIS大家好像没有明牌的案例。所以嘛，还是老问题，怎么证明你思特威供货？市场肯定还是不信、质疑问。年报看着很好，但Q4是安防大季，数据也没有大到验证。
Pura70上了之后卖的不好，Mate60热度也下降，华为从高预期走向低预期，年初都认为今年能冲7000万+出货量的，现在都预期降到5000万，但有意思的事情在思特威身上发生了，中报预告一鸣惊人，今晚发的财报利润还落在了预告上限。
Q2既不是安防旺季，也不是消费电子旺季，16亿营业收入同比、环比增长162%、93%，这种爆炸性增长从何而来？营收创下历史单季最高，次高是去年Q4的10.8亿（叠加安防旺季）。归母净利润1.36亿同样大超预期，仅次于历史最高的21年Q3的1.4亿，仅差400万，当时处在上一轮景气高点，毛利率31.38%（当时安防为主），现在还在景气低位毛利率还在21%（仍属于低位附近）。
在业绩预告里，这一段话似乎已经指向了旗舰手机主摄50M CIS放量。上市公司公开披露的信息，不敢假吧？此时，思特威的50M已经有四个料号，分别是SC580/550/520XS和SC5000CS。前仨都在台积电，像580、550都是22nm工艺，属于目前最好当然也最贵的工艺了，也是主摄CIS主要的两个料号，520和5000都是0.7微米小像素，做中端主摄/高端副摄都是OK的。
这个时候质疑思特威的是什么？贵。这么贵的东西，谁用？连韦尔老虞评价之时也曾说，成本没有优势，除了H以外厂商导入比较难。等等？老虞这次算是对外确认STW的50M主要是H在用了？不过雪球上的一众韦尔粉丝，不见得都能听到老虞说这话儿。大部分人依然不相信。什么？思特威有供什么手机型号能说的清楚吗？好了。一笑一五一十给说了。“怎么证明啊？”……好吧。一边说你贵，一边说H旗舰也证明不了用了。
我们继续来看看，中报披露的细节：安防、汽车、手机CIS分别增长50%、115%和295%，再看手机上半年12.5亿都成为第一营收了，同比增长3倍啊！这增速太吓人了，考虑到Q2相比Q1环比翻倍，那么Q2手机同比恐怕要比3倍还夸张。试问，哪家手机厂商在Q2有这么猛的增速啊？确实只有可能是华子了。那你Q2环比Q1也不可能这么猛啊，只有一个答案：那就是思特威的份额提升很猛，这是超额的部分。一个新料号，先小批量导入成为需要额外调较的二供，随着优化、良率提长再逐步放量，这也没什么不合理。我们再看看财报里这一段，高阶5000万像素在手机占比超过50%，去年上半年确实公司还没有开始出货50M产品。那么，可以很清晰的看到，是高阶50M的手机产品带飞营收了吧？至于这22nm工艺的高阶产品最后供货给谁了？大家自己想吧，毕竟我也不可能现在去买一台了拆给你看，也不一定能拆到啊。你要说公司造假……那我也没辙了！
时间来到8月底了，一笑深入研究思特威也快一年了。在这一年时间了，我身边那批产业、研究人员，已经有一批从不信到信了，但外面依然大部分是不信的，特别是雪球这个地方，我要面临一堆的口水。一笑其实已经不太想让哪个票给我打上标签了。我也并不需要在某一个票收获一堆拥护者。哪天我想卖了，我也不用对谁交代，每个人都只需要对自己负责。
但是，当我想到，在雪球这个分享投研的平台，混了两年多了、粉丝也奔5万了，特别是面对一堆质疑，我是不是该有理有据的分享一点逻辑。
关于Mate70，我想了解线索的时候，可以交叉验证的资料已经太多了。既然前面的信息大家都已经质疑了，更猛烈的料自然也不意外。但如果，你相信了这个逻辑和趋势，那么我那个猛料其实也是顺利成章。
最后点一下题。Q3消费电子旺季，Q4安防旺季，在上半年24.6亿基础上，下半年依然会有很好的增速，全年营收应该是奔60亿的，同比去年翻倍左右。22、23年是下行周期，24年再爆发，再回想一下18年的3亿营收。这不是黑马，什么是黑马？
