在印度，似乎每个人都想参与股票市场。受益于人口红利和不断增长的消费，印度大型公司的盈利能力异常高。同时，印度对外国投资开放，政府的预算状况比几年前更好，对基础设施如公路、铁路，甚至数据中心进行了持续的投资。8月23日，汇丰银行亚太区股票策略主管Herald van der Linde及其团队发布报告称，目前印度股市炙手可热，但仍存在十条风险因素，这些风险没有一个会立即构成威胁，但如果它们聚集在一起，可能会产生危险。例如，印度银行吸收存款困难，私营部门资本支出低迷，国外投资疲软且集中……但Herald van der Linde补充表示，他们会继续增持印度股票，因为即使存在风险，印度新兴市场也拥有最强劲的增长速度。1. 印度银行面临的压力正在增加在过去的几年里，印度的银行在清理资产负债表方面表现出色，其不良资产（NPA）从2017年的约11%下降到现在的仅2.8%。这降低了信贷成本，并使银行能够释放资金用于新贷款。许多公司急于借款，印度家庭也纷纷向银行申请个人贷款，用于购买商品和服务。这本身没有问题，然而，情况已经发展到让中央银行官员感到不安的地步。过去几个月中，印度的银行还表示，他们的资产质量面临新的风险，尤其是与无担保个人贷款和个人杠杆增加相关的风险。但这并不意味着印度面临迫在眉睫的银行危机。汇丰全球研究部的银行分析师Abhishek Murarka在报告中提到：受压部门的规模比以前的周期要小得多，尽管信贷成本有所上升，但仍远低于长期平均水平。此外，银行的资产负债表也强得多。银行的风险和利润在上升，但仍然处于较低水平。尽管如此，这仍然表明金融业的利润面临风险，根据2024年FTSE India的数据，金融业的利润总量占印度总收入的三分之一。2. 银行在吸收存款方面遇到困难被过去几年的强劲回报所吸引，在印度，似乎每个人都在投资股市。投资需求的旺盛使得银行在吸引存款上面临困难。为了吸引存款，银行提高了存款利率，这对它们的利差施加了压力。此外，由于贷款的增长速度快于存款的流入速度，银行的信贷与存款比率上升，导致银行提供新贷款的能力受限，这对信贷增长构成了下行风险，并对银行的盈利增长也产生负面影响。汇丰全球研究显示，印度银行的盈利增长从2022年的45%放缓至2024年预期的9%。3. 印度私营部门资本支出低迷印度加大国内投资，政府推出了许多大型基础设施计划，包括港口、道路、桥梁、电力等项目，参与其中的本地公司能够从中受益。此外，印度政府还提供了税收优惠以支持这些公司。根据汇丰环球研究部经济学家 Pranjal Bhandari表示，私人资本支出对一个重要组成部分——“机器和设备”的投资已经下降，印度私营部门对经济的整体投资疲软，这可能会对股市的收益产生风险。4. 外国投资疲软且集中由上可知，印度国内投资是不平衡的，更多由政府而不是私营部门推动。那印度的外国直接投资是否有所增加？答案是否定的，最近没有。实际上，印度的净外国投资在 2023 年几乎减少了一半，这是因为撤资增加了，而投资减少了。此外，外国投资集中在特定的行业和更容易开展业务的邦：马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和古吉拉特邦。这三个邦占印度所有外国投资的近 70%。这也表明，外国投资以就业机会的形式为印度带来的利益在地理上是集中的。5. 消费不均印度消费较为集中，城市消费者表现相对较好，农村消费者则差得多。这可以从汽车和房地产行业看出。在过去两年中，股市上涨和信用卡的普及对城市消费者的情绪产生了重大影响。虽然过去一年白领工作表现疲软，但这并没有削弱城市家庭的汽车升级需求。与此同时，在印度农村地区，家庭没有从股市上涨中受益，无法获得银行信贷或信用卡，农村消费者没有能力买车。印度农村消费者的支出与季风的起伏非常一致。这些家庭更容易受到食品通胀的影响，而印度的食品通胀高达两位数。过去几个月，印度各地的洋葱、土豆和西红柿价格大幅上涨，这些家庭需要的是降低食品价格、增加收入支持、提高农业生产力的结构性改善、提高应对气候变化的支持。解决印度消费不平等增长的一个办法是雇用更多女性。6. 盈利风险印度股市的吸引力在很大程度上取决于盈利增长能否保持强劲。Herald van der Linde及其团队认为，印度仍然是新兴市场中增长最强劲的国家。然而，印度2024年第二季度的业绩令人担忧，收益仅以两位数的速度增长，不像过去几年中那种快速增长。Herald van der Linde及其团队认为，这一结果部分是由于季节性因素推动。印度北部的热浪和长达数月的选举意味着消费和投资低迷，同时美国需求的疲软也影响了印度软件服务行业。在我们看来，这一切可能很快就会逆转。某些行业，如资本货物和房地产，提供了良好的盈利可见性，并可能在今年下半年出现良好的增长；然而，所有这些都意味着投资者需要密切关注即将到来的财报季度。7. ESG相关风险最近，有关某些印度公司的治理和结构的指控被广泛报道，如果指控被证明是真实的，可能会引发市场对印度股市治理问题的普遍担忧。8. 政府监管规则和法规的突然变化可能会对投资者回报产生不利影响，并削弱投资者的信心。例如，2024年7月24日，印度追溯性提高资本利得税；又例如，印度最近对购买一些长期政府证券实施了限制。9. 市场集中度印度股市的一些风险还与市场结构有关。例如，印度在新兴市场和亚洲指数中的权重超过 23%，并可能进一步上涨，这增加了市场集中风险，因为一些基金只被允许对单一市场进行有限的风险敞口。简而言之，这些基金无法购买更多的印度股票。另一个风险是，如果投资者对其他大型市场感兴趣，可能必须通过出售印度股票来筹集资金。10. 宏观风险印度是石油和黄金进口大国，这些商品价格的突然上涨可能会对消费者需求构成风险。来源: 华尔街见闻
