来源：雪球App，作者： ericwarn丁宁，（https://xueqiu.com/9363345092/302178270）
最近一段时间，中国海油和中国石油的股价都经历了大幅回调。这也让很多投资者担心，是不是业绩翻车了？
实际上，中国海油的历年财报，都会写明了基准油价挂靠布伦特原油报价。中国石油也与其相仿，国际油价也同样决定了其业绩高低。
今年一季度，布伦特原油共有63个交易日。只需在股票软件上设置一个63日均线，便可得出：今年一季度，布伦特原油的均价为81.704美元。
今年二季度，布伦特原油共有65个交易日。布伦特原油的均价则为84.997美元，甚至要比一季度更好。考虑到二季度的汇率波动并不大，所以“两桶油”的半年报基本无虞。
今年三季度，布伦特原油已经度过40个交易日了。布伦特原油的均价则为81.818美元，与一季度基本相仿。不过本周的收盘价却只有78.6美元，距离一季度的平均价仍有3美元的差距。能否在剩余的20多个交易日里赶上来？还不得而知！所以只能说是暂时无忧。
在这里需要特别说明的是，为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE/100）。在估值周期股时，可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特当年投资中国石油，市赚率估值仅为0.38PR。顺此脉络，列出一个方程式：0.38/1=370亿/X。经过简单计算，X等于974亿美元。四舍五入之后（英文单词about），刚好就是巴菲特和芒格在股东信里所宣称的1000亿内在价值。2007年，巴菲特则在0.8PR～1.0PR之间将其清仓，并实现了四年八倍的投资神迹。
除此之外，也可把景气周期第一年的ROE数值代入到第二公式。因为景气周期第一年的ROE，通常也是整个景气周期里数值最低的一年。运用这样的ROE数据进行估值，也更显保守。巴菲特投资的西方石油，长久以来都是亏损大户，最近几年才刚刚盈利。所以对其进行估值，大概率用的就是这种方法。
说回到中国海油，上一个景气周期当中，中国海油H股于2018年10月最高价涨到了1.57PB，当年的ROE则为13.14%。市赚率=1.57/13.14%/13.14%=0.91PR，刚好出现了0.8PR～1.0PR的卖出信号。
本轮景气周期当中，中国海油H股的最高价则为23.90港元，对应了1.47PB，景气周期第一年的ROE则为15.36%。市赚率=1.47/15.36%/15.36%=0.62PR，所以并未出现0.8PR～1.0PR的卖出信号。
至于本周收盘，中国海油H股则跌到了1.26PB，市赚率=1.28/15.36%/15.36%=0.54PR，距离0.8PR～1.0PR的卖出信号则更为遥远。
最后要说的是，在国际油价不崩的前提下，市赚率可以帮助投资者实现“吃鱼吃中段”的投资效果，上一轮景气周期我就吃到了，客观来说还算不错。
$中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$ $中国海油(SH600938)$
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