日元传统上被视为避险资产，可以保护投资者免受经济和市场动荡的影响。分析师表示，尽管今年日元出现大幅波动，但这种地位仍然完好无损。在2024年的大部分时间里，日元都出现了大幅波动，其先贬值至1986年以来的最低水平，促使日本央行在7月采取措施支撑日元。日本央行在5月日元贬值至160时也采取了措施支撑日元。在日本央行7月决定加息后，日本股市和日元出现了大幅波动。8月2日，日经指数创下1987年以来的最大单日跌幅，因为日元逆转走势大幅升值。尽管日元波动，但分析师表示，由于日元的“可预测性”，其避险地位在很大程度上仍然完好无损。三井住友银行的经济学家Ryota Abe说：“鉴于日本仍然是世界上最大的对外债权国，而且经常账户盈余和通胀率都保持在可持续水平，我们认为可以称其为‘避险资产’赤字往往会削弱货币，而盈余则会增强货币。”财富和基金平台Endowus的首席投资咨询官Hugh Chung说，当美债收益率和股市同时下跌时，日元会可靠地升值，例如2008年的金融危机和2020年新冠疫情引发的崩盘。Chung补充说，另一方面，如果美债收益率上升而股市下跌，日元兑美元在风险规避情绪期间往往会贬值，他引用了2022年美联储加息以抑制通胀的情况。Chung将今年日元大幅波动归因于美国和日本政府债券收益率的巨大差异。10年期日本政府债券收益率略高于1%，而10年期美国国债收益率接近4%。在日本央行于3月18日取消收益率曲线控制（YCC）政策之前，这一差异甚至更大，3月16日，10年期日本国债收益率为0.796%，而10年期美国国债收益率为4.304%。这一利率差导致了所谓的“套利交易”，即投资者借入低利率的日元，投资于更高收益率的资产。当日本央行加息时，这促使日元走强，在约三周时间内日元兑美元升值超过12%，从7月3日的161.99升至8月5日的141.66，投资者争相平仓“套利交易”。Chung表示，日元没有失去对美国利率敏感的特性，他说，在经济增长恐慌期间，日元将继续成为避险资产。日元走势无常，都怪日本央行？三井住友银行的Abe表示，日元的高波动性是由外部市场环境的变化造成的，而不是日本国内因素造成的。8月份日元高波动性的“最主要因素”是“对美国可能陷入衰退的过度焦虑”，因为美国公布了高于预期的失业率数据和低于预期的就业增长数据。不过，他补充说，“当然，我不能完全排除日本央行7月意外加息的影响，但加息幅度只有15个基点，市场对日本央行决定的最初反应相当复杂。”Abe表示，如果日本央行的决定是造成波动性的原因，市场反应会更加强烈，并补充说，日元“应该在日本央行利率决议后立即被抢购平仓，但情况并非如此”。日本央行的决定是在7月31日宣布的，但日元仅在8月2日和8月5日的交易时段出现了明显波动。Abe预测，日元兑美元今年将在145附近交易，进一步升值的幅度将取决于美联储降息的步伐，他认为这一点“至关重要”。他预计这一货币对到2025年底将升至约138，但鉴于波动性较大，日元兑美元甚至可能会触及130，这种波动性可能来自日本央行的货币政策举措，但Abe目前没有预见到日本央行会尽快继续加息。他没有完全排除日本央行继续加息的可能性，他指出，日本第二季度GDP显示私人消费出现强于预期的复苏，这可能支持加息的理由。Chung在他的评估中有所不同，他说，“鉴于‘套息交易’的平仓已经部分发生，而且央行的行动可能不会对市场造成那么大的意外，日元的波动性今年可能已经见顶。”但两位专家都一致认为，日元的走势可能取决于美国经济的增长前景。
