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为期一年的整顿大概已经结束很多人有个疑惑，去年暑假经济特别好，为什么一到9月突然经济就断崖下行？
今年一季度刚略有恢复，为什么二季度再次断崖下行？
这是因为过去一年进行了两轮财政和债务整顿，造成巨大的冲击。
为什么要搞财政和债务整顿？一是地产泡沫破裂后，卖地收入几乎消失，二是城投债狂飙猛进，债务压力越来越大，已经到了不得不整顿的位置。
23年7月，重大会议提出，制定实施一揽子化债方案。23年9月，印发35号文，明确12个重点省份。
去年三季度的化债，主要对城投、医疗等领域进行了整顿，过手油 灰色收入骤减，这些主要发生在中西部、下沉市场，各种微信群里能看到一长串的医院院长名单。
今年二季度进行了第二轮整顿，这次主要针对体质内明面上的高收入，这些主要是在一二线。
为了降薪，要营造财政穷困的氛围，所以今年地方一般债和专项债的发行节奏特别慢。
过去四年里，20上半年和22年因为疫情影响，地方债发的特别快，21和23年地方债发的比较慢。
今年二季度明显经济不好，地方债发的节奏却仅次于21年，比其余三年都慢。这么慢的发债节奏，明显就是为了降薪。
体质内下沉市场和一二线，生态是完全不一样的。
下沉市场明面上的收入不高，大概年收入6-10万，但极少数掌握城投、医疗系统财权的人，能拿到巨额的灰色收入。
一二线在过手油灰色收入上没有下沉市场那么严重，一二线的特征是明面上全员高收入，年收入20-40万。
去年三季度整顿了过手油灰色收入（主要下沉市场），今年二季度整顿了明面高收入（主要一二线），所以谁也别抱怨，但凡享有不合理高收入的，都逃不掉。
城投整顿、城投债余额下降，地方债发行节奏慢，大量资金无处可投，出现严重资产慌，债市持续上涨。
债市上涨又引来大量投机资金，投机资金进入进一步导致债市上涨，债市进入自循环状态，类似21年初的核心资产。
其余所有资产，股市 大宗商品 房地产，都受到债市的虹吸，流动性越来越差。
对于股市来说，降薪导致基本面分子变差，债市虹吸导致流动性分母恶化，出现双杀的局面。
但这个局面，正在出现变化。
相比去年7月重大会议提出的化债，今年7月重大会议提出的是促进中低端收入，加快专项债发行使用。
随后的国院全体会议提出，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。
8月份国债 地方一般债 专项债发行全都提速，债市一开始承接力很足，最近几天似乎有点力不从心，交易量下降。
今年8月之前30年国债期货持仓量一路上升，最近持仓量已经连跌六天。
如果债市发生逆转，大量流动性会被释放出来，股市的分母端将明显改善。
在地方债加速发行的时候，体质内降薪是否也告一段落了？
今年体质内降薪的覆盖面、力度，都是多年难得一见，这种力度的降薪大概不会长期连续不断，而只是阶段性整顿一轮就可以了。
如果降薪告一段落、地方债加速发行，分子端也会有所改善。
还有另外一个有利因素，经济基数正在下降。
去年实物消费的顶点是5月，旅游餐饮服务消费的顶点是7月，后边基数会越来越低。
今年7月社零增强比6月略微改善，主要就是因为基数低了。马上就进入9月，旅游餐饮服务消费的基数也将明显下降。
整体来看，为期一年的整顿结束，地方债加速发行、降薪告一段落、分子端改善，债市回调、分母端流动性释放，9月经济基数明显下降。
三重利空或将变成三重利好。
