来源：雪球App，作者： 马克陈，（https://xueqiu.com/8534614057/302052642）
原创 马克陈 马克爱投资 2024年08月22日 22:00 上海
兴业银行今年的中报比往年突然提前了不少，当时就预感到中报的业绩可能不错。今天晚上7点多中报出来后，至少没有惊吓。去年兴业银行小股东们战战兢兢了四个季度，每个季度的心情都不一样。
对于这份中报，我第一时间说是比较平稳，没有惊喜也没有惊吓。下面我们详细看看。
1、资产增速受限于资产荒，增速低于行业平均值
前面金管局已经公布了上半年银行的资产增速情况，股份行的整体增速是最低的。没想到，兴业银行比股份行的平均增速还要低。
2024年上半年，兴业的资产总额是10.35万亿，比2023年年底仅增加1.89%。这个增速是非常非常低的，比正在进行大幅度资产负债表调整的平安银行还要低（平安银行是3.0%）。
其中，贷款资产5.54万亿，增加2081.58亿，增长3.81%。其中都公司贷款贡献的增量，个人贷款还减少了330亿元（基本上都是信用卡贷款减少的）。个人贷款减少了行业共性的问题。
各类投资比去年年底数据减少1697.5亿，下降5.08%；
看来全市场的资产荒还是非常非常严重，兴业只是在对公贷款的五大新赛道抢到了一些市场份额，个人贷款这快也进行了收缩，没有优质和中低风险客户，宁愿不贷款。
2、第一个亮点：利息净收入表现不错，净息差平稳
2024年上半年实现净利息收入748.91亿元，同比增加30亿，增长4.22%。
这两年银行遇到的问题除了是上面说的资产荒，还有就是净息差下降。
兴业银行过去两年的净息差比同行业下降更快，但是从2024年一季度开始，也是降幅收窄最早的。
一季度净息差1.87%，上半年净息差1.86%。同比下降9个BP，环比已经基本上企稳了。
净息差企稳一方面是资产投放的价格稳定，另外一个主要原因就是存款成本的管控，存款付息率2.06%，同比下降了20个BP。虽然存款成本还是2%以上，但是在利率下行周期，兴业还是通过成本管控大幅下降了存款成本。
总的来说，兴业的净息差在1.85%左右已经趋稳。在已经降低存款利率的情况下，预计下半年净息差会企稳回升，全年有望保持净息差在1.85%左右。
3、第一个槽点：非利息净收入继续下滑
兴业中报的第一个槽点是非利息净收入继续下降，上半年非利息净收入381.51亿元，同比下滑2.65%。要知道这是在2023年这快收入大幅下滑后继续下降。
其中手续费及佣金收入127.45亿，同比大幅减少30.7亿，-19.42%。投资类收入248.55亿，同比增加9%，投资收益没有因为上半年债券市场的红火有更好的表现。
支付结算手续费，代理业务手续费反倒是比较平稳。
手续费及佣金收入中，变化最大的还是咨询顾问手续费，与去年手续费下滑的主要原因差不多，应该还是理财老产品收益没有兑现（因为今年股票市场比去年还差）。今年上半年这一块收益仅剩22.5亿元。
4、第二个槽点：计提信用减值损失继续上升
从2023年开始，兴业的信用减值损失就一直在增加（当然有2022年过低也有关系）。
2024年上半年，计提减值损失343亿，同比增加31.8亿，上升10%。
其中贷款简直损失255亿，减少88亿元。债券投资减值损失73.4亿，同比增加113.5亿。表外资产减值损失增加10亿。
兴业大幅度减少了贷款的减值损失，同时又大幅度提高了其它资产的减值损失。
主要原因应该还是在弥补其它资产风险拨备不足的问题，应对其它资产可能产生的坏账。
5、第三个槽点：资产质量小幅恶化？
上半年不良贷款余额610亿元，较上年末增加25.3亿。不良率1.08%，增加0.01个百分点。
关注类贷款979.7亿，比去年同期增加135亿。逾期贷款824亿，增加81.21亿。关注类贷款和预期贷款还在继续增加，这是非常不好的信号。当然这与整个经济大环境有很大的关系。
其中，个人贷款信用卡贷款3685.7亿，减少330.6亿。信用卡不良率还在高位3.88%。兴业的信用卡不良率这么高，就是兴业自己的问题了。
不过，我们也可以看到信用卡贷款的一些指标在边际改善，希望这个问题能尽快解决掉。
在大幅度缩减信用卡贷款的情况下，信用卡的不良率还是高高在上，不知道这个烂摊子还有多久才能收拾完。
上半年核销坏账295.7亿，不良贷款还是增加了25.3亿元，新生不良还处在高位。只能通过大量核销来减少不良贷款余额，增加计提来保持拨备。
贷款减值准备由1434亿，增加到1451亿，拨备覆盖率237%，拨贷比2.56%，这两个数据都有所下降。也就是说，在加大计提的情况下，风险拨备能力没有明显提高，反而还有所下降。这样的数据确实不好看。
6、全文总结：
1）兴业中报的一个亮点是净息差已经平稳，第二个亮点是净利润增速实现了正增长，第三个小亮点算是对公贷款增速不错，存款成本下降。
2）但是，中报还是看出来兴业不少问题。比如手续费佣金继续下降，还需要增加信用计提损失应对风险，资产质量没有出现见底的信号甚至还有小幅恶化。
3）考虑到兴业当前的估值，0.5倍的PB，6%以上的股息率。比国有大行估值还低。业绩上已经基本企稳，净利润出现了正增长，当前兴业的投资价值还是非常高的。
