来源：雪球App，作者： howmissyou，（https://xueqiu.com/9201106692/302037371）
对于持有丽珠的价值投资者而言，大概会有这样的感觉：起码这半年，稳稳的幸福；基本就是震荡，水平高的高抛低吸一下。一旦迈出了丽珠的圈子，血雨腥风，随处都是几天下跌5%、10%的踩雷。感谢丽珠。
2024年8月22日晚间，$丽珠集团(SZ000513)$ 披露了半年报，简单点评一下。
一、整体业绩情况
1、收入：
2024Q2，丽珠营业收入30.40亿（同期32.77亿），下降7.23%；上个季度即2024Q1，营业收入32.43亿（同期34.13亿），下降4.98%。第二季度营收下滑小幅扩大。
2、扣非净利润：
2024Q2，扣非净利润5.65亿（同期5.24亿），增长7.82%；上个季度即2024Q1，扣非净利润5.90亿（同期5.70亿），增长，增长3.51%。第二季度扣非净利润增速小幅增长。
在营业收入下滑情况下，利润出现增长，主要源于毛利率提升、费用率下降。
毛利率方面：2024H1为65.95%，2023H1为64.10%。
销售费用率方面：2024H1为27.70%，2023HQ为29.40%。
此外，研发费用也有一定下滑，由6.11亿降低为4.91亿。
3、现金流：
2024H1经营现金流15.30亿，去年同期12.27亿，增长24.69%（其实二季度经营现金流6亿多，一般；主要是一季报经营现金流较高）。
2024H1G构建固定资产、无形资产、和其他长期资产花费的现金为2.70亿，较去年同期3.99亿进一步下降，公司自由现金流进一步好转。
二、销售收入-分产品线
丽珠的三大收入支出分别为消化道、促性激素、原料药。收入分产品线来看：
1、消化道：
一季度下滑25.73%，二季度下滑14.42%，下滑幅度收窄。从长期看，艾普拉唑这个产品的生命力已经进入中后期：片剂已经受到了PCAB冲击，且石药艾普片剂明年上市后影响会直接分走一部分份额。针剂目前尚有壁垒，未来几年就是2025年还有最后一次国谈、预计小幅降价（随后进入常规目录）。整个产品线未来存在压力，主要是发挥预热。新的增长还需要JP1366获批之后了。
2、促性激素：
2023Q1因为疫情因素、需求被推到了2023Q2，因此2023Q2成了促性激素历史最高值；基数原因造成2024Q1增长39.85%，2024Q2下滑7.13%。
亮丙瑞林微球忧患点有两个，但整体问题不大。
（1）一致性评价：丽珠已经申报，在审评中；博恩特的一致性评价应该也快做完了，待提交。但短期内，会是三家竞争格局，即便集采，大概率也是武田出局（要维持全球定价）。
（2）2026年预计长春高新的亮丙瑞林乳剂（3、6个月缓释）获批。长春高新的亮丙瑞林乳剂虽然时效更长，但存在一些问题：①丽珠的醋酸亮丙瑞林微球为亮丙瑞林和辅料乙交酯丙交酯共聚物（25：75）、明胶、D-甘露醇、聚山梨酯80；长春高新甲磺酸亮丙瑞林乳剂为：亮丙瑞林、poly(D, L-lactide）（左旋右旋丙交酯共聚物）、N-甲基-2-吡咯烷酮（NMP），NMP的缘故导致副作用大，从药品说明书来看，长春高新甲磺酸亮丙瑞林乳剂的不良反应率明显高的多。②长春高新的甲磺酸亮丙瑞林乳剂储存使用不便，需要低温保存、且使用前需要静置30分钟，而丽珠的亮丙瑞林微球为常温保存、随取随用。③对于乳腺癌、前列腺癌、中枢性性早熟等疾病而言，通常1个月就需要复查、继续治疗，而且这不像精神疾病（需要一直吃药维持），乳腺癌、卵巢癌、子宫内膜异位症等疾病其疗程并非一定是6个月的整数倍，所以6个月长效未必有多大优势。
3、原料药：
2024Q1 下滑4.08%，2024Q2增长2.50%，基本平稳。
三、研发情况
这里多说一句，虽然研发2024H1研发费用大幅下降，主要是2023年有疫苗的摊销折旧费用。2024年研发费用除此外，材料费、员工薪酬、试验费其实是小幅增长的。
1、取得进展的项目：
（1）曲普瑞林：子宫内膜异位症提交发布资料（2023年末报产），中枢性性早熟启动临床。
（2）西区瑞克：美国获批上海（2023年末 已向美国提交注册申请）。
（3）注射用阿立哌唑微球：完成现场核查、临床核查，收到发补（2023年末 报产）。
（4）重组抗人 IL 17A/F 人源化单克隆抗体注射液：银屑病完成全部入组（2023年末 三期临床），合作的强直适应症完成全部入组（2023年末启动三期临床）。
（5）重组人促卵泡激素注射液：数据清理，预计第三季度获得主要终点分析结果并进行pre-BLA申报（2023年末Ⅲ期临床阶段）。
（6）司美格鲁肽：已报产，技术审评中；减重适应症已取得临床批件，Ⅲ期临床试验准备中（2023年末三期临床完成入组）。
（7）盐酸鲁拉西酮片、黄体酮注射液：已递交发补资料（2023年末已报产）
2、新增的项目：
这些项目均较为早期，多数还未到IND阶段：真菌药物SG1001片剂和注射剂（BD自深圳市祥根生物），ED药物复达那非片（BD自轩竹生物）、JP-1366 注射剂（韩国引进的JP-1366再开发）、注射用布瑞哌唑微球（布瑞哌唑是个传统药物，微球化）、ω-3脂肪酸乙酯90软胶囊、马来酸氟伏沙明缓释胶囊 （改为缓释剂型）。另外7月份从纽欧申医药BD了神经精神类药物创新药品种NS-041（ KCNQ2/3 靶点）。
另外丽珠在海外获批的几个康生物产品在国内重新注册，包括注射用替考拉宁、注射用盐酸达巴万星、注射用达托霉素。
3、消失的项目：
有几个项目持续了很久，但2024H1不再提了，不知道是否已经被优化。这些项目，其实进展快的话都有很好的前途，可惜了。
（1）PD-1：2023年中报表示正在开展附条件上市申报准备工作（有了名字利普苏拜单抗），2023年年报表示已递交附条件上市pre-BLA申报，至今一直没有动静。其实这个项目即便获批，也没有太多实质意义了。国内PD-1已经饱和，丽珠申报的胸腺癌是个非常小的适应症，未来扩适应症又需要较高的临床费用。
（2）注射用醋酸奥曲肽微球（1个月缓释）：2019年报产，2020年开始BE试验，进展一直非常不理想。由于齐鲁已获批，多家申报，获批后可能快速进入集采，因此意义不大。
（3）注射用双羟萘酸曲普瑞林微球（3个月缓释）：2020年立项，后来开展临床一期，2023年变为临床前研究（改BE）。目前不再提了。感觉还是在集中做1个月曲普瑞林的适应症扩展。
（4）阿塞那平透皮贴剂：具体情况不明。
（5）LZ001：引进同源康的ALK抑制剂，2023年年报不再描述，2024年半年报也未描述。
（6）艾普拉唑微丸肠溶片：应该是已经终止。差比价，意义不大。
（7）艾拉戈利钠片、富马酸伏诺拉生片：两个仿制药。
四、股东户数与十大股东
1、股东户数
2024H1股东户数41909户，较2024Q1减少1842户。
公司2020H1股东户数36910，随后快速变为6万户左右；一年前下降为4万多户，目前是2020年Q3以来最低值。
2、十大股东
USB AG减持，2023年Q3进入十大流通股东的，2024Q1持有603万股，二季度至少减持了200万股。
中信证券股份有限公司-社保基金1106组合 在2022年Q4退出了十大流通股东，2024Q2回来了。
华夏人寿保险股份有限公司-自有资金 进入十大股东，险资，较为陌生的面孔。
其他基本没有太大变化。
时间关系，先大概分析到这里，具体问题回头再补充。
