来源：雪球App，作者： 二马由之，（https://xueqiu.com/3081204011/302021772）
一、主要经营指标
1、核心经营指标
营业收入4949.66亿，同比增长1.3%；
归属母公司股东营运利润784.8亿，同比下降0.6%；
归属母公司股东净利润746.2亿，同比增长6.8%；
2、核心板块经营业绩
寿险营运利润563.01亿，同比增长1.3%；
寿险新业务价值223.2亿，同比增长11%；
新业务价值率24.2%，同比提升6.5个百分点；
合同服务边际余额774.4亿，与上年末比增加0.8%；
产险净利润99.54亿，同比增长7.2%；
产险综合成本率97.8%，同比下降0.2%；
银行营业收入771.3亿，同比下降了13%；
利息净收入490.9亿，同比下降了21.6%；
非利息净收入280.5亿，同比增长了8%；
非息收入中，手续费佣金收入130亿，同比下降20.6%；其他非利息净收入150.5亿，同增长56.7%；
银行净利润258.8亿，同比增长1.9%；
净息差1.96%，同比下降0.59个百分点；
不良贷款生成率 1.69%，同比下降 0.01个百分点。
二马点评：
寿险和产险核心经营指标都有一定程度的改善；
银行板块虽然利润有提升，但是增长质量不高。在营收下降13%的情况下，依赖信用减值减少保证了净利润的小幅增长。不过也有好的地方，就是资产质量有改善。
三大核心板块经营利润都实现了小幅增长，归母营运利润微降，主要是科技板块拖了后腿；
二、资产收益分析
寿险短期投资波动为-40.78亿；去年同期为-92.29亿。同比有约50亿的改善；
权益资产配置数据如下：
公司净投资收益率3.3%，同比下降0.2个百分点。公司对此的解释是存量资产到期，新增资产收益率下降导致。这将是保险公司未来在资产端面临的长期趋势。
总投资收益率3.5%，同比提升0.1%；应该是资产的公允价值提升及交易行为导致。今年上半年，高股息权益资产上涨，包括长期国债收益率下降，公允价值上涨，这些都对平安的总投资收益提升有帮助。
结合以上信息，我们对于平安的资产收益及投资做一个说明。
首先短期投资波动对比去年有明显的改善，但是这个数字依旧是负数。说明投资收益没有达到4.5%的投资收益假设。特别是净投资收益率同比下降了0.2%，而且未来趋势也不容乐观。
总投资收益同比提升了0.1%，有提升。幅度有限。
我本来设想平安会通过提升权益资产占比的方式来应对降息周期。但是就半年报来看，平安的权益投资占比反而下降了。这里面的原因有些令人不解。
目前看，总投资收益率同比提升，更多是因为对应资产上涨后的被动结果，而非公司主动配置导致。
未来，公司如何应对降息周期，我们还需要进一步观察。
三、总体评价及全年和长期展望
总体来说，半年报业绩在预期之中。略有失望的地方在于，相对于去年，中期分红没有提升；
展望全年，我维持全年归属母公司股东净利润在1100亿以上，即约实现30%的增长。
这个业绩预期核心原因是，去年业绩太差，短期投资波动为-327亿，资管业务去年亏损200亿。只要这两部分亏损收窄，那么今年的业绩就是有保证的。
但是对于长期业绩，我还是有担心的。目前的降息周期看不到逆转迹象。保险公司的负债久期和资产久期不匹配，负债久期长，资产久期短。这种情况下，平安面临很大的资产配置压力。截止目前，我还是没有看到平安有非常好的应对手段。可能是大经济周期的冲击谁都无法避免吧。
