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#吉利汽车2024年中期业绩发布# $吉利汽车(00175)$
查理芒格曾说：“要去鱼多的地方打渔”。从港股大盘来看，近3个月南向资金共流入港股1500亿、投日股的资金从高处流下估值低处，美国大选不确定性+美国减息+日本加息，在这些因素的合并下，正是港股抓住恢复合理定价的好时机，港股的优质行业股好日子正要到来。
而现在就刚好处于这临界点，也是促发这次全球拆仓潮的主要原因。细数全球常青藤行业，拥有200年历史的汽车行业无疑是大赢家。
这两年全球汽车格局正在悄然变化，最诡异的事情，莫过于国内进口车销量持续新低，整个行业和消费者都感到意外，2023年中国汽车进口79.9万辆，同比下滑8.9%，创下了自2011年汽车进口数量的新低。
一边是进口车BBA不香了，另一边是本土品牌和国产新能源车型强势崛起，攻城略地、开疆拓土，在国内市场份额全面提升，甚至走出海外，在全球市场区和传统巨头掰手腕。
8月21日，港股汽车龙头股--吉利汽车(HK:00175)发布2024年上半年财报，上半年总收入首次突破千亿，达到1073亿，同比增长46.6%，创历史新高。属于股东净利润为106亿元，同比增长574.7%。
先上结论，在长坡厚雪的万亿规模大赛道，吉利从传统燃油车龙头，到燃油车+新能源车两条腿走路。2024上半年财报发布，其确定性的投资机会值得挖掘。展望下半年，新车型和品牌发力，出海业务乘风破浪。
一、逆流而上：上半年大幅增长，新品牌开始发力
①总的销量
上半年总收入首破千亿，达到1073亿，创历史新高。同比增长46.6%。
我们从量和价格两个方向来看，上半年销量同比增长41%，也创历史新高。
回顾历史，吉利的销量大概可以分为这样几个阶段。
第一阶段是2014-2017年前，燃油车产品矩阵扩大，远景系列、帝豪系列发力贡献增量，博系列上市后进一步完成销量扩容。2014 至 2017 年，三年时间吉利完成 42.6 万辆到 122.3万辆的提升，增长了三倍多。
第二阶段，2018年之后，领克、极氪、几何等品牌贡献增量，2022 年分别贡献 18.0/7.2/12.1 万辆。
第三阶段，2023年之后，混动和纯电平台上市后，需求提升，主品牌销量持续向上，领克、极氪、银河等子品牌新车周期贡献增长。
今年上半年总销量95.6万辆，超预期完成上半年销量目标，预计2024年销量可能突破200万辆，7月销量150782辆，同比增长13%。1-7月累计销量突破110万辆，同比增长36%。
分车型来说，在燃油车销量整体下滑的背景下，2024上半年，吉利燃油车销量稳中有升，燃油车销量63.6万辆，燃油车国内自主品牌销量第一。市占率提升到8.9%，相比2023年末提高了1.9个百分点。
新能源汽车方面，上半年新能源累计销量32万辆，创历史新高，同比大增117%。新能源销量占比达33.5%。
中高端新能源系列吉利银河上半年累计销量8.1万辆，同比大增约742%，月均销量破万。
目前吉利稳居新能源车自主品牌第一梯队，根据中汽协披露的数据，吉利新能源乘用车市占率持续提升。
②价格：稳步增长，中高端放量，多元化增长
很多人都发现了，上半年营收同比增长46.6%，销量同比增长41%。营收增长快于销量，说明不仅仅是销量提升了，单车收入的提升，也贡献了很大的增长。
很多人对国产车，一直有固有的刻板印象，认为国产车就是便宜。二十年前，这个观点或许成立。
2008年，吉利在售车型均价大概只有5万元不到，但是随着一路不断打怪升级，吉利单车销售收入是提升的，目前提高了一倍以上。
在年报中，公司披露今年上半年单车平均销售收入达到10.5万元，相比去年增加了0.4万元。
新能源车方面，银河定位中高新能源市场，吉利银河上半年累计销量8.1万辆，同比大增约742%，月均销量破万。
领克品牌主攻中高端电动车和新能源市场；极氪品牌主攻豪华电动车市场，引领集团加速转型极氪也都是树立中高端形象，像极氪009的售价站稳50万，更是上探70万的价格带。
2024年上半年极氪共交付87,870台，同比增长106%，问鼎2024年20万以上中国纯电品牌销量冠军，年度销量目标达成率居新势力第一。6月极氪交付20,106台，单月交付首次突破2万大关，创历史新高。
这里面有多方面原因，除了国民消费心态更加成熟，不在唯BBA。另一方面国产品牌力和产品力越来越强。
随着吉利的品牌力的提高，价格带逐渐上探，中高端车型逐渐发力。多元化的业务增长，占比提升，来自零部件、技术服务、极氪电池收入也增长，单车销售收入和利润稳步提升。
③盈利能力和盈利质量
再说盈利能力方面，今年车企纷纷打起了价格战，卷的飞起。但是吉利逆流而上，毛利总额大幅提升。上半年的毛利率同比增長了0.7個百分點，至15.1%。
毛利率的提升，主要是规模效应，总体销量的增长，产品成本下降，产品结构优化。
举个例子，假如一款汽车研发成本是10亿，那么卖一万辆，平摊到每辆车上就是10万。如果卖10万辆，平摊到每辆车上就是1万。这个数据不一定严谨，但是非常形象说明汽车这个行业，销量和规模决定了利润。
盈利质量来说，上半年经营活动所得现金净额高达141.5亿元，相比去年的107.0亿，提升了32%。我们一般用净现比来衡量盈利质量，经营活动所得现金净额远高于净利润，说明公司利润质量非常高，经营稳健。
二、第一板斧：新品牌周期开启，子品牌极氪、领氪、银河全面发力
想要看明白吉利的内生驱动力在哪里，先要搞懂行业的核心驱动力在哪里。
过去二十年，国产汽车的崛起，有一定的周期规律可以遵循。
具体来说先是车型崛起，一款热销车型，帮助品牌实现销量快速增长，在同级别里口碑销量领先，站稳这个价格带。
这就有点像一个歌手，先有一两首脍炙人口的代表作。这里面典型的，像2009年的吉利帝豪，随后以点带面，车型扩张到整个帝豪系列，作为明星单品，彼时的吉利基本盘非常稳固。
然后是品牌周期，在产品和技术长期积累，在销量的累积之后，形成良好的品牌美誉度。
从消费者的视角来看，当下的汽车市场，产品质量和使用体验，已经超越了品牌知名度和营销传播度，成为更吸引人的要素，越来越多的人开始从为趣味买单转向为优质买单，硬需求成为行业增长的核心驱动力。这一点和吉利是契合的，
当品牌形成护城河之后，那将会是一个更长的品牌周期。当前吉利，正在进入这样一个品牌周期。不仅是吉利，极氪、领克多个系列的品牌全面发力，占领消费者心智。
7 月新款极氪X、新款极氪009、银河 L6 创想版等多款新能源车型上市，新款极氪 009 新增 7 座版本，搭载宁德时代麒麟电池，CLTC 最高续航可达 900km，多款新车开始贡献增长。银河 E5 正式开启预售，预售价 12.3 万元-15.7 万元，银河 L6 创想版、全新极氪 009 相继上市。
分品牌看，上半年吉利、极氪、领克品牌销量分别达74.19、8.79、12.60 万辆，同比分别增长 34.1%、106.1%、53.6%，上半年吉利银河系列销量达 8.1万辆，同比增长约742%，月均销量破万。
汽车行业目前行业低谷，但是依靠两板斧，吉利依然实现了双位数高增长。
这两板斧，第一板斧就是新品牌、新车型周期发力。完善产品矩阵，特别是高端化。吉利银河系列月均破万，上半年累计销量达8.1万辆，上半年同比增长742%。
极氪上半年销量8.79万辆，同比增长106.1%，是20万以上中国纯电品牌销量冠军。作为吉利旗下的高端新能源品牌，定价和定位都显示出它们追求高端市场的决心。
虽然品牌成立时间不长，但极氪汽车已经凭借出色的产品力和市场表现，在新能源汽车市场中占据了一席之地。与传统豪华品牌相比，极氪汽车又有着更加年轻、时尚、科技的品牌形象，这也使得其在市场中拥有独特的竞争力。
从售价上看，极氪汽车的定位显然不属于平民级别，而是更倾向于豪华车市场。比如说，极氪的首款车型极氪001，首发定价在30-40.3万元之间，直接正面硬刚特斯拉Model Y等高端新能源车型。
三、第二板斧：出海新纪元，价值重估正当时
2024开年以来，AI、新能源、机器人、无人驾驶、低空经济都火了一阵，但出海才是是今年最强主线，同花顺出海50指数今年最高涨幅超过20%。
与此同时，近年以来的港股市场波动异常，经过这一轮的调整，以吉利为代表的全球化企业，投资价值也逐渐突显。
纵观海外车企，在本国销量进入峰值之后，也都是通过出海破万卷。七十年代日本汽车产品增长只有7.5%，但是出口增长高达20.3%。
国内需求触顶之后，大量的日本车企通过走出去获得了增长。从八十年代，丰田在美国汽车市场，从2%最高提升到18%。
这个像极了当前国产汽车面临的环境。国内汽车市场，已经从高速增长，逐渐进入到平稳增长阶段。虽然每年有三千万的销量的市场，但是众多车企虎视眈眈，存量市场内卷严重。
吉利汽车也是国产汽车出海的先锋，仅从销量来说，出口销量197,428辆，同比增长超67%，出口占总销量 20.8%。
上半年，吉利品牌在沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、巴拿马等全球 30 个国家，共完成 12 款高价值产品的上市，实现出口、终端实销双增长，目前，已在76个国家布局超650个销售及服务网点。
在阿联酋，吉利是汽车销量排名第二的中国品牌，Coolray 是当地最畅销的中国 B 级 SUV，在全市场品牌份额前三。在迪拜，吉利旗下的高性能运动型 SUVTugella ，成为迪拜警方的官方用巡逻车队。
今年5月10日，极氪在纽交所成功上市，这对它走向全球市场，提高海外影响力意义非凡。从一家中国品牌，逐渐走出去，成为一家全球品牌，与全球巨头掰手腕。
2024 年 7 月 11 日，极氪正式在泰国上市并发布右舵版极氪 X，预计 2024 年底将建成 14 家门店。随着海外产品的陆续投放以及线下渠道的持续扩宽，公司海外销量有望进一步增长。
要走出去，首先要技术过硬。你参与全球市场竞争，背后是技术达到甚至超越全球平均水平。
今年上半年研发总投入高达45.53亿，去年同期是29.9亿元，同比增长52%。
研发支出大笔增加，这也是国产汽车弯道超车的秘诀，在新能源、智能驾驶方面持续加大研发投入。
在三电核心技术方面，吉利自研、自产神盾短刀电池池，拥有超安全、超耐用、超快充等独特性能，成为最新一代“刀片式”磷酸铁锂电池的安全与效能标杆。
智能驾驶方面，吉利打造了智能吉利计划。2025今年1月，吉利星睿AI大模型正式发布。4月25日，吉利银河全新科技旗舰SUV原型车“银河星舰”全球首发，吉利成为行业首个具备“用AI架构造AI汽车”的全体系能力的车企。极氪自研的浩瀚智驾，在上海、杭州拿到了L3自动驾驶测试牌照。
四、总结与展望
行业方面，商务部等7部门联合发布了《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。以旧换新最高补贴可达2万元。这对下半年国内汽车销量，无疑是一个托举。
从估值角度来看，考虑到吉利控股公司的资本结构及极氪单独上市相对比较特殊，这类企业的估值逻辑，将股价的修复及上涨具体分为两个阶段：（1）阶段一，全球化从布局到深耕；（2）阶段二，在深耕阶段，各品牌之间的关系更加独立，各业务板块的成长性逐步得到释放，相关业绩成为股价上升的主要驱动力。
目前吉利正在从阶段一向阶段二迈进，市值780亿港币，而彼时吉利汽车净现金水平357亿创历史新高，资金充沛，市盈率更是来到3年的11.55低水平位置，极具吸引力，2024年将冲击200万辆销售业绩。纵向来看，这一销量目标创吉利历史新高，结合吉利汽车业绩分析，这是经典的业绩和估值同时提升的戴维斯双击现象。
