来源：雪球App，作者： 老韭菜做梦想自由，（https://xueqiu.com/4926075175/301821889）
我个人认为这是一份很不错的唯品会财报，因此昨晚我已经加仓很大了，对于大家一些有疑问的地方，觉得不可持续的地方，这里基本上都有答案了。下面来详细说下。
首先说参考资料：唯品会、快手、京东、阿里q2财报、统计局数据、晚点等的一些报道，唯品会分析师会议：网页链接
1：GMV持平，与竞争对手比，没有增长，这个是不好的现象，但是跟快手只增长15%比，其实看起来也不错，京东自营核心电器这块-4%，挺惨的。
原因方面（这个是我自己的理解，不一定对）：
a. 整体大环境不好外，
b.还有大的竞争对手阿里在强力发起价格战，阿里在吴永明上台的3个季度财报都显示市场营销费用大幅增加，分别是28%、11%、29.7%的费用增长，最新季度477亿的费用，很大规模的资金量。另外看淘宝app可以明显的看到低价上品露出非常的多，不管是推荐还是搜索都是如此，跟以前有很大的变化，赤果果的价格战。另外京东、PDD、斗快实际上也是在参与的，比如拼多多最近看到的奥莱，抖音上半年还搞低价商品冲击
c.管理层回答：关于服装和非服装趋势，我们继续看到服装类别的表现优于非服装类别，季度至今，我们只看到服装类别的GMV略有下降，而非服装类别的下降幅度更大。这主要是由于行业竞争加剧，每个人都在比较价格并提供补贴，我们实际上并没有这样做。我们完全不跟随，因为这在一定程度上使我们的标准化商品在竞争中更成功
从财报中我们也可以看到销售费用下降11%，营收成本下降5%，比营收下降3.6%都要大不少，可以从这些数据得到验证，就是管理层的做法是不参与价格战，避开锋芒，另辟蹊径，在穿戴、定制产品方面进行差异化，比如定制产品增长140%，“在下半年，我们计划继续稳定我们在服装类别的竞争策略，特别是我们将继续增加SVIP客户，并提高他们的购买频率和平均订单金额。另一方面，我们正在对标准化商品进行一系列调整。因此，我们试图缩小其亏损，并试图将这个业务部门带回持平状态。我们计划利用SVIP会员增加服装类别的购买，以及增加非SVIP客户的意向。”
后面部分内容提到40%的差异化产品供应，包含定制化商品、独家供应，零售价70%的sku等，这些都是对手不具备的，唯一的。
2.营收下降3.6%，这个在上面有解释：我们只看到服装类别的GMV略有下降，而非服装类别的下降幅度更大，原因也是不参与价格战。
3.毛利提升2%，综合毛利率从去年同期的22.2%增加到23.6%。这要归功于服装技能带来的更高利润率品类组合和一系列节省成本的事项
这里提一句，由于营业成本降低更多，因此毛利还增加了1.4亿
4.营销指出，这块下降11%，少2亿。关于投资的问题，我们继续积极获取客户，并在某种程度上放宽了客户获取的LTV门槛。因此，我们在新渠道上投资谨慎，但我们继续保持自律。我们继续从不同角度评估客户获取的有效性和效率，在我们找到非常适合我们的客户获取渠道之前。因此，我们在下半年的市场营销支出方面将保持自律。
这句话我理解的意思就是对获取客户的roi与严格考量，不会乱花钱。
5.差异化产品占比：我们有超过40%的独特提供，包括定制产品、品牌库存的独家访问权和深度折扣产品，如零售价70%的SKU
6.关于服装和非服装：关于服装和非服装的GP毛利率的第二个问题。服装的GP毛利率略高于非服装类别。但实际上，由于标准化商品的退货率要低得多。所以它们对底线有很好的贡献。在下半年，我们将尝试将标准化商品的业务带回增长轨道，以便它们可以对GP毛利率产生积极影响
据招商证券研报显示，唯品会的服装和鞋靴箱包产品，在总体销售品类中占比将近50%，在整体销售额中占比接近70%。
关于服装和非服装趋势，我们继续看到服装类别的表现优于非服装类别，季度至今，我们只看到服装类别的GMV略有下降，而非服装类别的下降幅度更大。这主要是由于行业竞争加剧，每个人都在比较价格并提供补贴，我们实际上并没有这样做。我们完全不跟随，因为这在一定程度上使我们的标准化商品在竞争中更成功
7.关于现金流问题，原因：关于经营现金流，我来回答你的问题。第二季度经营活动产生的净现金减少主要是由于以下原因。第一个原因是同比收入下降，第二个原因是今年618促销活动，我是说购物节从5月中旬开始。这意味着我们需要在6月而不是7月向供应商支付相关成本和费用。
第三个原因是国家和行政管理倡导今年实施全数字化[EFI]健康系统，这意味着[PPL]的接收者比去年早一点。因此，在这方面，我们比去年更快地向供应商付款。这些是经营现金流变化的三个主要原因
8.股东回报，涉及今年到后年26年的回报安排：
在宏观和竞争动态中，我们的目标是在增长与盈利能力之间取得平衡，并保护我们业务的长期健康。嗯，我们对近期的展望有所软化。我们仍然相信我们有独特的定位，可以在长期内推动可持续和盈利的增长。为此，我们致力于向股东返还大量现金。我们在第二季度加快了股票回购的步伐，已使用了超过2亿美元。
此外，在我们充分利用现有计划下的剩余金额后，将实施一项新的股票回购计划，最高可达10亿美元，24个月。正如我们在上次财报电话会议上提到的，我们计划在全年非GAAP净收入归属于唯品会股东的75%以上通过自由裁量股票回购和股息分配来承诺
9。关于净利润，毛利增加1.4亿，营销减少2亿，汇兑有-3.5亿左右的同比差，以及税收制度导致的0.6亿增加（提前像供应商付款导致也提前交税），因此导致0.7亿左右的利润减少（还有些其他小的影响不提了），因此根据这些信息，在看去年q3/q4在汇兑、税收方面，肯定不会有这么大的影响了，虽然Q3指引继续下调，但是下半年利润应该是能稳住的，甚至有可能增长，毕竟这些特殊因素没了后，Q2营业利润是增加16.95%的。同时管理层也提到：总的来说，我们相信在下半年，我们将继续保持谨慎的投资。因此，与去年相比，利润率和净利润的绝对金额将是相当可控的，尽管净利润可能不如去年下半年那么好，但应该是相当可比的
10. svip增长11%，740W，销售额占比47%，这个47%是新高数据，Q1好像是45%
