来源：雪球App，作者： HindSight后视镜，（https://xueqiu.com/1516479974/301794865）
最近养殖股大跌。原因能够推测。经过6月和7月连续两个月能繁母猪的增加，猪价现货大涨成为了整个行业股价的利空。因为这一幕像极了2022年下半年的情形。随着当时能繁母猪的连续增长，从2023年开始，猪周期再次掉头下行，行业全年在亏损泥沼里面挣扎。
世界上没有两片相同的树叶。我们认为，在短短两年时间内，再一次完美重复之前韵律的概率极低。但个人观点无论对错，在市场趋势面前并无用处。分析市场是对是错，还要从客观事实出发。接下去我们主要论述市场的这个逻辑在牧原身上是完全错误的。
我们假设市场是对的，接下去市场会重复2023年的故事，猪价开始下跌。2023年全年猪价均价是14.5元。现在牧原的成本已经下降到13.8元，完全全年13.5元的目标已经基本没有悬念。我们假设牧原明年的成本不再下行。即便是明年猪价如2023年低迷，但2025年的牧原已经不是2022年的牧原。2022年，全年14.5元的均价，牧原亏损。2025年，如果仍是14.5元的均价，即便牧原成本不再下降，头均盈利也有120元，明年牧原出栏量将会挑战9000万头，这意味着即便猪价下跌，明年牧原依然有100亿以上的利润，叠加150亿的折旧现金，在猪价低迷的情况下，牧原依然会有250亿元以上的现金流。这意味着什么呢？目前牧原的市值只有2000亿元，在猪周期最低迷的底部投资公司，牧原也仅仅需要8年便会完全收回投资成本。市场的错误在于刻舟求剑的认为牧原依然是两年前的牧原。但事实是，在两年时间内，牧原已经脱胎换骨。我们认为明年牧原的成本到13元是概率很大的。
我们再从猪价的角度分析，明年是否会重新演绎2023年的情况。是否能繁母猪一增加，猪周期就一定掉到最底部。虽然经过两个月的增长，但目前能繁母猪的数量依然只有4050头左右，处于合理偏下的位置，也是2021年以来的底部水平。我们假设接下去的几个月，能繁母猪增加的数量与2022年下半年一样多，那么到今年年底能繁母猪的数量是多少呢？答案是4145万头。而2022年底是多少呢？答案是4390万头。足足差了250万头之多。换言之，即便能繁母猪如2022年下半年那样一路增长。明年的出栏量也比2023年少4000万头以上。仅这个数量差距，在传统周期里面就足以引发一轮猪周期了。原因在于2023年以来的这轮周期下行时间长、烈度大，市场淘汰母猪的程度比2021年下半年和2022年上半年更加剧烈。另外一方面，年底的4145万头大约相当于2023年底的水平。今年的猪价上涨是5月份，倒推10个月，2023年7月份的能繁母猪数量是4271万头。也就是说，即便今年下半年能繁母猪的增加与2022年下半年相同，2025年10月份的价格也不会低于今年5月份的价格。今年5月份的猪价是多少呢？答案是15.5元。这差不多也是按照目前能繁水平推出的2025年猪价的底部区域。也即，今年重复2022年能繁的节奏。2025年的猪价甚至要高于今年，因为今年上半年的能繁母猪数量要大幅低于2023年的水平。即便拍一个16-17元的猪价，明年牧原的盈利也将在300亿元以上，创造历史新高。怎么看，这都不是猪周期底部的样子。
市场的预期只有一种情况下能够成立。即，从现在开始，市场能繁母猪数量以每个月70万头以上的速度增长，这可能会导致2025年养殖行业再次全面亏损。这种可能性不能完全排除。但在行业负债率依然居高不下、二育比2022年也谨慎很多的情况下，实现的概率实在微乎其微。
所以我们这次才敢在市场面前说，市场，你错了。市场先生大多数时候是对的，但这一次，你大概率要错了。
