淡化市场短期波动，避免追涨杀跌，彼时持有期基金在发行之时的宣传，迎来了狠狠打脸。
近期，多只三年持有期产品集中到期，动辄30%、40%的亏损，让基民损失惨重，也让基金公司承受着巨大的赎回压力。
Wind显示，在2019-2021年集中发行的主动权益类基金约101只（仅统计主代码），仅有2只区间收益率为正。
截至8月19日，鲍无可管理的景顺长城价值稳进三年定开、袁玮管理的安信价值驱动三年持有近三年收益率分别为40.69%、1.91%。
对于持有期产品到期，基金公司相对较为紧张。财联社记者获悉，从过往赎回情况来看，赎回比例控制在10%以内。此外，基金公司在流动性应对上也做了充足的准备。“业内相互也在交流经验，预留了现金以备投资者的赎回。”有基金公司表示。
从投资者的角度来看，赎回，还是不赎回，是两难的抉择。
一方面，多数产品跌幅超过30%，终于熬了三年，投资者是控制住双手了，但是没赚钱，甚至看不到回本的迹象；
另一方面，经过了三年的下跌，成长科技是否会迎来转机，比如某些赛道主题基金近期份额有所增加，抄底的信号也相对明显，也有投资者表示想再看看。
发行在人声鼎沸时，三年跌到怨声载道。
三年持有期将过，终于到了基民、基金公司重要面对的时刻，错在谁呢？
基民是自愿购买的，基金公司彼时对市场的判断是乐观的，监管同样是鼓励基民长期持有的。似乎谁都没有错。
截至目前，沪深300指数近三年的跌幅是32.83%，三年持有期能够独善其身的，目前来看，仅有鲍无可一人。均衡持股、重仓能源股以及一定程度上降低仓位，鲍无可拿捏准了当下的市场。
多只三年期持有期产品即将到期，赎回压力几何？
广发证券策略团队最新报告显示，在2021年公募发行高峰期间，成立了一批3年持有期产品，今年8-9月面临集中到期，可能放大基民赎回和机构减持的压力。
从研报显示，包括东方红、广发、康泰、富国、交银等8只三年持有期产品无一正收益，成立以来回报率的中位回报率为-37.3%。
广发上述研报指出，从实际情况来看，集中到期确有其事，但其潜在影响可能被高估：
一是集中到期产品规模并不算高。2021年7-9月的公募发行小高峰当中，周度发行规模整体在200亿以上，但三年持有期产品，无论数量还是规模，都并未占据太高的比重。其中，21年8-9月发行的产品仅有8只、发行规模为225亿元，集中在今年8月下旬和9月下旬到期。同期到期的12个月、18个月、24个月的持有期产品则更少，发行规模合计仅有27亿元。
二是到期后可能触发集中赎回，但对市场影响可控。亏损比例不低，到期后触发持有人赎回的可能性比较高。但通过各产品的回报率估算，对于225亿元的发行规模，目前剩余规模约119亿元，即便全部赎回，也较难给市场带来系统性风险。
三年持有期为何几乎“全军覆没”？
三年期基金整体规模不大，对市场冲击可控，但是对于基民而言，亏损是实实在在的。随机打开一个三年期持有基金的评论区，基民的质疑、抱怨扑面而来。有基民表示：真不知道这三年是怎么熬过来的，还有基民在问什么时候可以卖。
以2019-2021年成立的三年持有期来看，101只基金中有46只亏损超过30%，22只亏损超过40%。放眼望去，刘格菘、乔迁、洪流、杜洋、邱杰、焦巍、谢治宇、张坤……一系列的名将赫然在列。
在业内看来，三年持有期用时间、真金白银给此前蒙眼狂奔的公募上了重要一课。
首先，长期持有更适合震荡上行的市场。
截至8月19日，沪深300指数近三年跌幅近33%、科创50指数同期跌幅55.34%，在单边下行的市场中，整体贝塔下行的市场土壤中，基金净值的收益自然难以获取。尤其是在2021年发行高峰时期，能够叫座的明星基金经理无一不是赛道型，新能源等成长科技类基金经理在近三年面临的挑战尤为明显。
市场不是一天跌出来的，基民的投资却困在了三年持有期里。
其次，基金行业蒙眼狂奔的阶段，并没有人能预测到现在的结果。
有业内人士向财联社记者表示，此前基金发行高峰时的盛况还历历在目。基金公司对行业、市场的预判对标美股，认为国内财富管理的蓝海已经近在眼前。一方面是居民财富的急剧增加，理财需求旺盛；另一方面是各家基金公司也在努力包装明星基金经理，为了规模积极新发。
“观察这些三年持有期基金，很多基金公司内部员工持有比例并不低，并非仅是普通投资者在买，不少资管行业也在积极认购。”某业内人士表示，行业已经在需要思考此前对明星基金经理的追逐与热捧了，即在行业贝塔消失后，基金经理到底能够带来多少阿尔法，这才是重点。
第三，监管本着避免投资者“追涨杀跌”的目的鼓励封闭期、持有期产品的发行，忽略了发行在高位。
避免追涨杀跌、减少频繁交易带来对收益的波动，避免“基金赚钱，基民不赚钱”的初心并没有错。复盘来看，这些基金或许发行就在高位，基金本身就没有赚钱，基民赚钱更是无从谈起。
本文来自微信公众号“创业板观察”，作者：闫军，36氪经授权发布。
