来源：雪球App，作者： NT_CLANNAD，（https://xueqiu.com/1170975436/301722683）
看了个很有意思的论文，有人发现，巴菲特的成功，他的出色投资能力其实占比并不大，很大一部分靠的是杠杆和保险，还有就是其极为强大的风险控制能力和情绪自控力。
巴菲特的投资水平确实非常出色，尤其是从50年左右时间维度来看。但巴菲特的投资收益率也并没有很多人想象的那么高，其实有部分基金收益是超过巴菲特的，尤其是最近12年左右，单看巴菲特决策（2个年轻人、芒格和abel的决策被剔除后）的综合投资年化收益仅仅只有大约12%。
因此巴菲特虽然优秀，但单从其优秀的投资能力上来看，是远远不足以白手起家打造伯克希尔现在这种接近一万亿美元市值、全美最高净资产公司。也完全无法解释，他财富曾经到过世界首富位置。
其实伯克希尔有今天这种奇迹，最主要靠的不是巴菲特选股上的高收益，而是保险业务的爆发性扩张，和随之带来的巨大杠杆效应，而且是超低成本、无强平风险、甚至有时候是负成本的杠杆。
伯克希尔的保险浮存金从1970年的3900万美元，增加到现在接近1700亿美元。这是什么概念，想象下，一个券商今天借你3900万炒股，每年利息1%，假如你每年股票收益11%，你每年净赚390万。但是1年之后，券商突然把你的融资额度提高到1700亿，这意味着你的杠杆平白无故提高了4000倍！！！而且券商还承诺永不强平！！！4000倍是什么概念，现在炒外汇最疯狂的杠杆也不过500倍，而且还分分钟把你给强平了。那么有了这个1700亿无法被强平的融资额度，哪怕你躺平直接存美国银行每年利息收益只有3%，你一年依然净赚34亿，利润是以前拼死拼活炒股的870倍！！
而且现实里，券商是绝对不可能无缘无故提高你融资额度到4000倍的，也不可能给你1%利息，但伯克希尔就可以，没错，你可以想象巴菲特在短短50多年时间里给自己和股东们上了4000倍的不可强平还只有1%利息的杠杆（实际杠杆没这么高，因为还有本金因素）！靠的是什么？主要就是巴菲特当成自己儿子看待的ajit jain主导的保险业务。所以巴菲特说的一点都没错，3个人掉河里，一定要先9 ajit。因为芒格和巴菲特的投资收益跟伯克希尔的保险业务比起来，显得完全不重要。事实上，芒格和巴菲特唯一需要做的就是【永远不要亏钱】，宁可少赚，也不要冒险，伯克希尔现在就是一家躺赢的公司，根本不需要多高的投资收益。跟任何基金都不一样，伯克希尔需要的不是一个投资天才，而是情绪和价值观都稳定到可怕的一个掌舵人，巴菲特无疑是最好人选（包括他之后的abel），这点上芒格其实远不如巴菲特（情绪和性格稳定性）。我很佩服国内某些天天跑出来给人打鸡血买AI的基金经理，他们确实赚了很多钱，但伯克希尔真的不需要这样的人，它需要的就是稳如泰山一样的人。
即使在保险业务浮存金增速已经减缓的现在，伯克希尔依然有大约1.4倍的杠杆效应。也就是说，巴菲特选股大约只需要有10%的收益，实际就能给伯克希尔带来约14%的价值增加。这也是为什么巴菲特现在越来越不追求超高收益的项目，而是求稳，求确定性。
最后，研究也发现，在伯克希尔这种 保险—-接近0利息浮存金—-杠杆——投资 几乎是永动机一样的指数级增长模式里，最好的投资策略绝对不是追求高收益，而是追求绝对的低风险、确定性、和超长期（30年+）的可持续性。这也是为什么很多人买股自己标榜看的很长远，自以为自己买的公司非常稳定，但是实际是，公司经常才几年就发生基本面重大变化，而被迫换仓，再看看巴菲特，他最厉害的不是选到10倍股，而是经常能选到一拿就能拿20年+的股票。
之前我说聪明的杠杆和聪明的负债，是致富的重要因素之一。结果一堆人骂我。要有开放性思维，虽然说一般人没办法获得或者掌控这种“聪明”的杠杆，但你必须承认，伯克希尔的奇迹，靠的就是杠杆，哪怕巴菲特自己都不这么认为，因为伯克希尔的杠杆太特殊了，几乎没有人可以复制。
