日本百年国企东京地铁公司计划于今年10月完成IPO上市，拟出售一半股份募资3500亿日元，用于偿还2011年东日本大地震的重建债券。此举引发外界关注，日本政府此举是否意味着没有其他化债方案，以及其真实目的究竟为何？

🤔 日本政府正在计划出售东京地铁公司一半股份，募资3500亿日元，用于偿还2011年东日本大地震的重建债券。这一举措被视为日本政府化解债务的一种方式，但同时也引发了关于其真实目的的质疑。

💰 日本国债（JGBs）一般分为五大类，包括建设国债、赤字国债、重建国债、再融资国债和FILP国债。其中，重建国债是日本政府在2011年至2025年期间发行的，用于支持东日本大地震的灾后重建工作。然而，重建国债绝大部分的发行量是在2011年完成的，约8万亿日元左右。

📈 过去，日本政府主要依靠税收收入和发行再融资国债来偿还建设国债和赤字国债，而FILP国债则依赖于政府应收财政贷款的收回。如今，日本政府选择出售国有资产，这被视为一种新的化债模式。

⚠️ 日本政府此举可能与即将开启的加息周期有关。由于日本国债利率较低，政府可以通过发行国债来筹集资金，但随着加息周期的到来，政府的利息支出将会大幅增加。因此，日本政府迫切需要通过各种手段来化解债务，以避免未来利息支出大幅扩张。

🚨 日本政府出售东京地铁公司的行为引发了人们对日本国债可持续性的担忧。尽管日本政府表示此次出售国有资产只是为了化解债务，但一些专家认为，这可能只是日本政府应对债务危机的一种权宜之计，未来还可能采取更多措施来化解债务。

引子

近期相关媒体报道，日本百年国企东京地铁公司正在计划于今年10月完成IPO上市，拟为公司估值7000亿日元，出售一半股份募资3500亿日元，并将所获资金用于偿还2011年东京地震和海啸后发行的重建债券。

如果东京地铁成功上市，这将是日本六年来最大规模的一次IPO。

东京地铁公司的前身成立于1920年，开通了日本乃至全亚洲的第一条地铁线，2004年东京地铁正式改制为公司，目前由日本中央政府和东京都政府各持股53.4%和46.6%，是一名正牌的老国企。

将这么一家百年国企拿来套现还债，日本政府是没有其他化债方案了么？日本之前偿还JGBs的主要模式有哪些？

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真实目的可能不止还债。

加息周期即将开启之际，日本政府正迫切地动用一切办法为自身“减负”。

3500亿，够还债么？

日本国债（JGBs）一般分成五个大类：建设国债、赤字国债、重建国债（复兴债）、再融资国债和FILP（财政投融资计划）国债，前四类统称为一般国债。

其中，建设国债用于公共工程建设；赤字国债用于补充公共工程建设之外的财政赤字；再融资国债用于偿还建设国债和赤字国债；FILP国债相当于定向贷款，支持中小企业、建设福利设施、提供奖学金贷款等项目；

而重建国债是日本中央政府根据“重建筹资法案”在2011-2025财年发行的，用于支持2011年后东日本大地震的灾后重建工作。事实上，重建国债绝大部分的发行量是在2011年完成的，约8万亿日元左右。

图：日本复旧、复兴对策规模和财源

以前，建设国债和赤字国债的主要偿还资金是来自政府的税收收入，不够的时候靠发行再融资国债补足；而FILP国债则是依赖于政府应收财政贷款的收回。

这样看来，如今的国资套现模式的确是一个他们的一项创新。

以前日本政府一手低利率、一手海量印钞，已经埋下了债务率高企的种子。如今在BOJ即将开启加息周期的背景下，为避免未来利息支出大幅扩张，“化债”已经迫在眉睫。