来源：雪球App，作者： UESTC独钓寒江雪，（https://xueqiu.com/2377563498/301679428）
会议要点
1. 财务表现
• 由于水泥平均售价及销量下降，西部水泥的毛利同比减少至 9.851 亿元，息 税折旧摊销前利润为 12.839 亿元，股东应占溢利为 3.869 亿元。尽管如此， 集团仍保持稳健的现金流，净资产负债率为 60.1%，现金及现金等价物为
28.604 亿元。 • 截至 2024 年 6 月底，集团资产总值上升 9.3%至 359.54 亿元。上半年水泥 平均生产成本总额为 21.55 亿元，煤炭成本下降 13.4%至每吨 760 元，导 致每吨水泥成本减少 22 元。
2. 国内市场运营
• 在陕西市场，2024 年上半年水泥销售量下降 8.9%，产能利用率为 55%。 关中区域产能过剩严重，产能利用率仅 40%左右。陕南地区由于地理优势， 产能利用率高达 70%，商洛市场占有率超过 90%。 • 陕西的水利工程项目如古泉水库、勉县水利项目等拉动了市场需求，预计未 来将使用大量水泥。贵州市场产能利用率仅为 25%，但通过协会的协调， 价格有所回升，前半年实现盈利。
3. 国际市场布局
• 在非洲市场，莫桑比克的水泥销量基本持平，价格有所上升，产能利用率达 到 80%。埃塞俄比亚的国家水泥厂因外汇紧张导致煤炭进口受限，产量下 降，但目前已恢复正常。 • 刚果金的水泥和熟料总销量为 33.4 万吨，乌兹别克斯坦的安吉岩工厂于
2024 年 5 月投产，市场竞争激烈，但中吉乌铁路和高速公路的规划将带来 长期利好。
4. 未来发展规划
• 集团计划在 2025 年实现国际业务产能达到 1200 万吨，预计到 2027 年进 一步扩展至 2000 万吨。未来的扩张将根据市场需求和资源情况进行，可能 通过并购实现。 • 在埃塞俄比亚，随着外汇管制的放松，集团计划通过提高水泥价格和优化销 售渠道来提升盈利能力。预计下半年国际业务效益将增长 30%至 40%。
5. 经营挑战与应对
• 2024 年被视为市场需求和产能过剩最严峻的一年。集团将通过行业自律、 错峰生产等措施应对市场竞争，确保合理利润。 • 在非洲市场，集团面临汇率波动和政治不稳定的挑战，但通过优化成本结构 和提升市场占有率，预计将实现盈利增长。
Q&A
Q：公司今年上半年国际业务的表现如何？有哪些因素影响了利润？ A：今年 1 至 6 月份，公司国际业务占总利润的 90%以上，但整体利润未达到预 期。主要影响因素包括埃塞俄比亚的水泥生产线因外汇紧张导致进口煤炭受限，只 能使用当地质量较差的煤炭，导致产能从 3200 吨下降到 2000 吨左右，影响了水 泥质量和供应。此外，莫桑比克的钢材销量下降约 2%，但价格有所上涨，这与当 地大选导致的经济活动放缓有关。总体而言，这些因素对上半年的利润造成了约
6000 万美元的影响。
Q：公司在应对这些挑战方面采取了哪些措施？ A：针对埃塞俄比亚的问题，公司在 5 月份采取措施，通过订货和调整外汇使用， 逐步恢复了正常生产。6 月底至 7 月初，生产已恢复正常。莫桑比克方面，公司通 过租用船只将水泥从海马普托运往北部地区，以保证销量，并计划在下半年推动价 格回升。
Q：公司在北部地区的码头问题对业务有什么影响？ A：北部地区的码头由于年久失修，加上今年遭遇了几十年不遇的大雨，导致湖水 上涨，影响了码头的正常使用。经过加班努力，目前码头问题基本解决，预计从 7
月份开始，每月销售量可达 10 万吨。
Q：万名县项目投产延期对公司业绩有什么影响？ A：万名县项目原计划在 5 月份投产，但由于外部因素如电力线路建设的延迟，导 致项目推迟三个月投产。这一延迟预计影响利润约 4 至 5 亿元。项目现已在 16 号 投产，预计未来将贡献稳定的利润。
Q：公司在国际业务方面的进展如何？ A：公司在国际业务方面有两个项目正在推进，预计将在明年年底投产。投产后， 国际业务总产能将达到 1200 万吨。尽管国际业务面临挑战，但风险总体可控。特 别是在埃塞俄比亚，汇率贬值对公司盈利没有造成重大影响，反而可能带来一些有 利因素，如资金流动的便利性。
Q：埃塞俄比亚的汇率贬值对公司有什么影响？ A：埃塞俄比亚的汇率贬值对公司盈利影响不大，反而可能带来一些有利因素。政 府放开外汇管制后，公司资金流动更加便利，可以随时进行分红。此外，汇率改革可能吸引大量外资进入，推动当地经济发展，从而间接利好公司业务。这些问题和 回答涵盖了录音中对公司业务影响较大的几个因素，并提供了相应的细节和预期。
Q：未来两年内公司计划将产能扩展到 1,800 万吨，长期来看，公司有何进一步的 拓展规划？ A：公司计划在未来两年内将产能扩展到 1,800 万吨。长期来看，公司已经制定了 明确的战略规划，目标是在 2025 至 2027 年间完成相关建设项目。我们将继续关 注国际市场的机会，特别是在非洲市场的布局，确保战略目标的实现。
Q：上半年三个主要地区的产能由于各种原因业绩不如预期，下半年这些地区的盈 利展望如何？ A：上半年，三个主要地区的产能受到了多种因素的影响，导致业绩不如预期。对 于下半年，我们预计这些地区的盈利能力将有所改善。公司已经采取措施优化运营， 并且市场需求的增长将为盈利带来积极影响。
Q：在快速增长的新兴市场中，是否存在大量中资企业涌入导致竞争格局变化的风 险？ A：在快速增长的新兴市场中，确实存在竞争加剧的可能性。然而，公司在这些市 场中具有先发优势，并且已经建立了稳固的市场地位。我们将继续通过提升产品质 量和服务水平来应对竞争，同时密切关注市场动态，以确保在竞争中保持优势。
Q：公司在扩展规模方面有何规划？未来几年水泥需求的增长预期如何？ A：我们计划到明年实现 1,000 万吨的产能，目前已经有乌干达、莫桑比克等项目 在推进。长期来看，到 2027 或 2028 年，水泥需求可能达到 2,000 万到 3,000 万 吨。我们会根据市场需求和资源情况逐步扩展，避免过度竞争。未来的扩展可能通 过并购实现，因为在资源有限的地区，新建项目的机会有限。
Q：埃塞俄比亚的运营情况如何？进口煤的成本如何影响生产？ A：埃塞俄比亚的生产在 7 月和 8 月已经恢复正常，产量和质量都没有问题。进口 煤的成本是波动的，目前比去年略低。虽然汇率波动对成本有一定影响，但我们通 过调整水泥价格来应对，因此对盈利不会有大的影响。
Q：在非洲其他市场如刚果和莫桑比克，汇率波动对公司有何影响？ A：刚果和莫桑比克的交易主要以美元计价，这在一定程度上缓解了汇率波动的影 响。我们会密切关注汇率变化，并采取措施保护利润。
Q：埃塞俄比亚的生产成本在汇率调整后有何变化？ A：汇率调整后，生产成本有所上涨，主要是由于通货膨胀和人工成本的增加。虽 然煤炭价格较低，但其他原材料和运输成本有所上升，整体成本预计会上升 10%
到 20%。这些问题和回答提供了关于公司未来扩展计划、运营情况及财务影响的 详细信息，有助于投资决策。
Q：关于汇率风险，我们的销售产品是以什么货币结算的？应收账款的账期如何？ A：我们的销售产品结算是以现金预付款的方式进行的，因此没有应收账款。汇率 贬值对我们来说并不是坏事，因为我们可以随时将资金转换成美金。
Q：公司未来的资本开支计划是怎样的？ A：我们的开支计划主要根据每年的现金收入和支出情况决定，大约每年支出 20
亿人民币（约 3 亿多美金）。每个项目主要通过银行贷款融资，通常是 60%的当 地融资。我们每年自己投入的资金大约是两三亿美金。计划具有弹性，具体实施取 决于资金安排和债务偿还情况。
Q：埃塞俄比亚货币贬值对公司的盈利有何影响？未来水泥价格是否会上涨？ A：货币贬值对公司盈利的影响是暂时的。我们正在与政府谈判，希望在 9 月份前 解决水泥价格问题。尽管货币贬值，但从长期来看，市场价格会逐步回归正常。我 们预计水泥价格可能会从每吨 8000 比尔上涨到 16000 比尔，这将有助于稳定盈 利。
Q：在不涨价的情况下，埃塞俄比亚项目的盈利情况如何？ A：即使在不涨价的情况下，埃塞俄比亚项目每月仍能实现 1 亿多人民币的利润。 我们会继续努力确保盈利不受货币贬值的影响。
Q：公司是否计划在 2026 年之前回购美元债？ A：目前没有回购美元债的计划。我们会在 2025 年 9 月后根据市场价格和资金情 况考虑这个问题。我们的目标是通过企业发展来实现长远利益，而不是通过短期市 场操作获利。
Q：公司还美元债的资金来源是什么？是否会考虑其他融资方式？ A：按照我们的预算预测，2025 年至 2026 年期间，我们的收益能够保证还债。是 否需要其他融资方案将在 2025 年下半年根据实际情况再做讨论。正常情况下，我 们的资金是有保证的，并且可能会有富余。
Q：伊索比亚的盈利情况如何？预计到年底的盈利水平是多少？2025 年的盈利预 测如何？ A：伊索比亚目前暂时未盈利。预计今年下半年业绩会好于上半年，主要因为上半 年受到各种因素影响，销售量较小。下半年随着问题的解决，预计盈利水平会有所 提高。2025 年盈利预测暂未明确，但下半年整体业绩预计会有增长。
Q：公司在埃塞比亚的销售是以什么货币计价？汇率是否会对业绩产生影响？ A：公司在埃塞比亚的销售是以当地货币计价，除了刚果金是以美元计价。汇率对 公司业绩的影响有限，因为大部分销售都在当地进行。
Q：公司去年下半年获得了一些外地银行贷款，今年上半年在这方面有何进展？ A：公司去年获得了 1.5 亿美金的贷款，今年继续推进多个项目的融资，包括南方 项目和乌嘎达项目。预计年底会有更多融资落地，所有项目的融资都在顺利进行中。
Q：刚果的价格和吨毛利在上半年有明显下降，原因是什么？未来价格和毛利的预 期如何？ A：刚果上半年利润下降主要是由于运输成本增加和产量未达预期。随着产量和销 量的增加，预计成本会下降，利润将有所回升。未来价格和毛利的调整将视市场情 况而定。
Q：埃塞比亚的设备检修情况如何？对生产有何影响？ A：埃塞比亚的设备每年都会进行一次大修和一次小修。大修通常需要一个月的时 间，这期间会对生产造成一定影响。
Q：埃塞比亚使用进口煤对成本有何影响？是否用美金结算？7 月和 8 月是否有款 项换成美金并汇出境外？ A：埃塞比亚使用进口煤的成本结算是用美金进行的，这对成本有一定影响。关于
7 月和 8 月的款项换汇情况，暂未提供具体信息。
Q：刚果的运输问题是否已解决？7 月和 8 月的产量、销量及毛利率情况如何？ A：刚果的运输问题已基本解决。7 月和 8 月的产量和销量有所提升，毛利率预计 会有所改善。
Q：乌兹别克斯坦项目的毛利水平如何？下半年展望如何？ A：乌兹别克斯坦项目上半年毛利水平较低，接近于中国内地的水平。下半年毛利 预计会有所提升，具体水平尚待观察。
Q：公司在非洲的煤炭进口和成本控制方面采取了哪些措施？ A：我们主要通过三方面来控制成本。首先，我们尽量减少对进口煤的依赖，优先 使用当地资源。其次，我们正在实施替代燃料计划，从埃塞俄比亚开始，利用当地 资源和政府支持来降低煤炭成本。最后，我们通过优化人力资源配置，降低运营成 本。
Q：公司在 8 月份的销售情况如何，未来的销售目标是什么？ A：8 月份我们的销售量达到了 8 万吨，预计 9 月和 10 月的销售量会逐步上升。 我们力争在 11 月份达到 10 万吨以上的销售目标。尽管面临一些挑战，我们已经 克服了许多困难，销售情况正在改善。
Q：公司在非洲市场的定价策略是什么，政府对提价的接受度如何？ A：我们的定价策略主要基于市场行为，考虑多种因素如竞争和需求变化。除了埃 塞俄比亚，其他国家的政府对定价干预较少，价格调整主要根据市场需求进行。政 府对提价的接受度较高，因为我们提供了合理的价格。
Q：公司对下半年及明年在非洲业务的毛利预期如何？ A：我们预计今年下半年国际业务的效益将在前期基础上增长 30%到 40%。到
2025 年，随着生产设施的正常运转，毛利会有更显著的提升。
