最近一两周，投资美股、日股的人经历了罕见的V字大反弹，由日元极速升值所引发的套利交易（carry trade ）“卸杠杆”，进而导致的股市大幅震荡的恐慌情绪，已渐渐消退，不过左右美股、日股等重要股市的3大底层逻辑的隐患仍在。这3大底层逻辑的隐患分别是：日元套利交易的“卸杠杆”、美国的经济衰退前景，以及美国半导体股的重新定价。日元套利交易的“卸杠杆”一看日元套利交易的“卸杠杆”，短期内对全球资本市场影响最大。大约两周前，日元迅速从144升至141，引发交易员在同一时间迅速降杠杆，由此导致市场剧烈震荡。日本央行由此表示，在金融和资本市场不稳定的情况下，不会进行加息操作。言下之意就是，日本央行当下不会加息，等资本市场稳定了再说。可是，日本已经摆脱了通货紧缩状态，日本经济回升，日本央行已经开始了加息，进入加息周期后短期不会发生变化，因此对于日本而言，加息是方向所在。那么，针对日元的套利交易“卸杠杆”风险仍在，处理不好的话，还有可能引发市场剧变。日元的涨跌会在很大程度上影响全球股市的变化。美国的经济衰退前景二看美国的经济衰退前景。刚刚过去的一周，美国公布了3个重磅级经济数据，分别为PPI、CPI、零售销售数据。这三个数据均表现强劲，至少可以表明，美国经济目前表现良好，没有陷入衰退。美国劳工部公布的数据显示，美国7月PPI年率为2.2%，低于前值2.7%，低于预期值2.3%。PPI数据是CPI数据的前瞻指标，PPI年率增速下降，意味着生产端的价格正在下降，消费端的CPI数据大概率将出现同向下降，利空美元指数。7月美国CPI同比上涨2.9%，这一涨幅较6月收窄了0.1个百分点，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。环比方面，7月美国CPI上涨0.2%，而6月CPI环比下降0.1%，5月CPI环比持平。这些数据表明，美国通胀压力进一步缓解，符合市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨3.2%，这是自2021年4月以来的最低值。核心CPI环比上涨0.2%，较6月的环比涨幅扩大0.1个百分点。这一数据显示，尽管通胀整体仍在放缓，但核心通胀率仍保持在相对较高的水平，显示出一些领域的价格压力仍然存在。美国2024年7月的零售销售额实现了环比增长，具体增长率为1%，并且这一增长趋势已经持续了4个月。这一数据显示出美国消费市场的活跃状态，也反映出消费者信心的恢复和经济增长的势头。此外，线上销售额增长了1.9%，运动相关产品、餐饮和服饰类销售额也有所增长，分别达到1.5%、1.4%和1%，这些数据表明美国消费者的购买力不仅在实体店中得到体现，也在电子商务领域有所增长。以上数据表明，美国的通货膨胀正在稳步回落，美国经济表现良好。这使得美联储不断朝着降息的步伐迈进。美联储在做出利率决定的时候，主要关注两个因素，一是通货膨胀，二是经济增长。美国大多经济数据都是按月发布，美国当周首次申请失业救济人数是按周发布。由此可见，从当前到美联储下次公布议息会议决定之前，这个关键的就业数据，将成为市场关键的调价器。过去一段时间，美联储一直是市场调价工具，美联储主席鲍威尔的每次发言，都会影响市场变化。随着市场恐慌指数VIX的下滑，部分之前押注美联储将降息50个基点的机构，开始转而押注美联储将降息25个基点。美国半导体股的重新定价三看美国半导体股的重新定价。半导体行业的上游企业发展迅猛有目共睹，下游的应用端是否可以完全消化上游的产品则是个未知数。目前市场又开始押注半导体的快速发展，这里面存在着一些不健康的程度。美联储将于当地时间2024年9月18日公布利率决定，距离现在约一个月的时间。在这个时间段了，日元的套利交易“卸杠杆”、美国的经济衰退前景，以及美国半导体股的重新定价也都将持续发挥作用。如何衡量美国经济，短期内可看美国当周首次申请失业救济人数报告。当前，美国人民对经济前景还是比较乐观的，因为他们体悟得到的经济增长较好，具体包括平均时薪在增长、社会福利在提高、股市虽然有时大幅震荡但总体表现良好。文章来源：清华金融评论
