来源：雪球App，作者： 和平至远，（https://xueqiu.com/4104533194/301428361）
有些信息是公开的，但是每个人都有不同的解读。
比如当初房地产对五大行的影响，每个人都会有不同的解读。
仅仅是各家的比例不同，就可以让我发现当时估值水平最低的$交通银行(SH601328)$ 与其它四大行不一样之处。
第一，对宏观经济政策的理解和执行力度不一样。其它四家的涉房业务比例都在红线之上，交行很自觉地在红线之下。
第二，风控不一样。我在年报中，挖出了交行的贷款分级是变态的十五级，而其它四大行只有六级。
第三，非息业务比例最高。五大行都是靠息差吃饭，但是交行在五大行中是个另类，它家的息差远不及其它四家，但是非息却是五大最高。全行业非息业务最高的是招行，可见交行在五大行中的另类优秀。
中国太平也有一些让人感觉很不一样的地方。
第一，它是最早在年报中披露自己采用了高股息策略跑赢指数的。这一点解决了困扰我很久的一个问题，对保险企业投资能力的负面看法。尽管我也不敢说它以后会一直好下去，但是这种重仓高股息的价值投资思想的形成很不容易，特别是在A股上就难能可贵。换个角度想，转过来很难，肯定是有足够的思想准备。既然转过来了，又偿到了甜头，坚持下去的可能性会更大。
第二，它的低估是基于内含价值的低估。保险股的内含价值，相较于一般股票的DCF估值模式，有一个很重要的前提是，长期的保险合同带来的现金流可靠性，远大于没有保险合同约束的业务利润带来的未来现金流。在可比较的保险公司中，太平的PEV值=0.13倍远低于邻国当年最悲惨保险业的破产估值。无论未来是否回归A股，基于内含价值驱动的估值均值回归，都是件合理的事。
第三，尽管保险业从诞生之日起就在疯狂内卷，但是相较于发达国家，没人可以否认它是唯一还有巨大成长空间的行业。MBA课堂有个卖鞋的故事，两个业务员上了海岛，发现居民们都不穿鞋。一个人给公司发了电报，这里没有任何商业机会;。另一个人给公司发电报，这里有巨大的商业机会。给中国人卖商业保险，总好过比卖梳子给和尚要合理。高速成长之后，很多事情都要在存量上做文章，比如通过增加保险投入来分散和对冲家庭面对不确性风险，也许会成为绝大多数人的普遍做法。由行业周期性变化带来的基本面改善，只要管理层不犯低级错误，都是合理的预期。
三千弱水只取一瓢，但太平绝对不只一瓢。
独树一帜的投资能力是一瓢，估值实现均值回归是二瓢，基本面持续改善是三瓢。
以上三者，得一者不败，得二可胜，得三大胜。
