来源：雪球App，作者： ice_招行谷子地，（https://xueqiu.com/1821992043/301451021）
当初年报和一季报之间时间太近，一忙居然就把写好的一季报点评忘记发了
。白浪费了几个小时，这次一起发了就当是中报附送吧。
股东分析
根据江苏银行2024年一季报，沪股通一季度增持3.96亿股，江苏省投增持1.25亿股，其他股东持股变化不大。2024年一季度股东人数12.53万户，比年报的15万户大幅减少了2.47万户。
从江苏银行的股东和客户变化看，北上资金和江苏省政府对江苏银行青睐有加，进行了大幅增持。对应的，江苏银行的股东人数在一季度也出现了大幅下降。
营收分析
根据2024年一季报，江苏银行总营收209.99亿同比增长11.73%，其中净利息收入136.07亿同比下降0.78%，手续费收入13.55亿同比下降16.82%，税前利润114.92亿同比增长6.74%，净利润90.42亿同比增长10.01%，更多数据参考如下表1所示：
表1
江苏银行的营收表现在上市银行中属于比较出色的。我所关注的是它的营收增量到底来自哪里，为何会增加，是否可持续。3个收入项中手续费净收入的降幅比较明显。但是，这里我并不打算对此做过多分析。一方面是江苏银行一季报并不提供手续费收入的细节，另一方面是整个银行业的手续费收入受到报行合一和资本市场低迷的影响都表现不佳。剩下两项一个是同比微降的净利息收入，一个是同比暴增的其他非息收入。
首先，我们来看一下江苏银行的净利息收入。江苏银行净利息收入同比微降0.78%，这个表现明显好于行业均值，毕竟去年全行业的净息差都出现了明显下滑，很多银行一季报的净利息收入下滑超过4%。我们如果再看一下环比，那么表现就更好了。江苏银行2023年第四季度净利息收入115.66亿，2024年一季报136.07亿，环比上升17.67%。
我们假设江苏银行的资产变化在季度内是线性的，生息资产和总资产的比例保持稳定，那么生息资产的环比变化=（23年3季报总资产+23年年报总资产）/（24年1季报总资产+23年年报总资产）-1=4.95%。很显然，我们估算出的生息资产规模增速远远小于净利息收入环比增速。所以，我确定江苏银行第一季度的净利息收入环比增长主要是净息差反弹推动。
由于江苏银行只在年报和半年报的时候披露净息差的明细项。为了评估净息差，还是老办法调出利息收入和利息支出的单季数据然后计算每日利息收入，利息支出和净利息收入的环比变化，如下表2所示：
表2
从表2中我们不难发现单日净利息收入环比上升8.06%，单日净利息支出环比增加1.54%，单日净利息入环比上涨18.96%。根据前面估算的生息资产环比增速4.95%，我们就可以进行一下的推测：
生息资产收益率环比变化=（（1+8.06%）/（1+4.95%）-1）*4.25≈+13bps
付息成本环比变化=（（1+1.54%）/（1+4.95%）-1）*2.44≈-8bps
净息差环比变化=（（1+18.96%）/（1+4.95%）-1）*1.68≈+22bps
从我们的推测看江苏银行第一季度净息差环比上升22bps，其中生息资产收益反弹13bps,付息成本下降约8bps。
江苏银行一季报营收增长最大的亮点是其他非息收入同比暴增。我在附录损益表中发现主要的增量来自于“投资收益”和“公允价值变动收益”这两项。其中“投资收益”增收约9亿，“公允价值变动收益”增收约13亿。对于这两部分为何会有如此大的增长，主要原因是江苏银行大幅增加了交易性金融资产的配置，如下图1所示：
图1
从图1中我们看到江苏银行交易性金融资产的规模比年初的时候暴增约25%。这部分和公允价值变动损益关联很大。
资产负债分析
根据2024年一季报，江苏银行总资产36698.3亿同比增长15.07%，其中贷款18473.92亿同比增长13.18%。总负债34006.02亿同比增长14.66%，其中存款同比增长14.51%，更多的数据参考表3：
表3
表3中的数据表现基本符合城商行的特征。城商行的对公存款以政府相关为主，所以对公存款有明显的财政特征，一季度大涨，后面平稳或者略有回落。另外，注意到江苏银行的零售贷款比年初出现了负增长，这是否是受到不良暴露增加的影响呢？
不良分析
江苏银行2024年一季报不良贷款173.56亿比年初的164.42亿增加9.14亿，不良率0.91%和年初持平。关注类贷款余额260.97亿比年初增加了19.34亿，关注率从年初的1.34%增加到一季报的1.37%。
不良贷款拨备覆盖率371.22比年初的378.13%下降了6.91个百分点。可以推算出，不良贷款减值准备余额644.29亿，比年初增加27.61亿。
2024年一季报江苏银行计提信用减值损失46.17亿，根据最近两年年报的数据，江苏银行的贷款减值损失一直大于或等于信用减值损失。所以，我们假设江苏银行2024年一季报的所有信用减值损失都用于贷款减值计提。
根据2023年年报披露的收回已核销贷款的数据，我估计江苏银行一季度收回以往核销贷款约5亿。我们可以推测江苏银行一季度核销贷款=46.17+5-27.61=23.56亿。所以，新生成不良的下限是23.56+9.14=32.7亿。这个新生成不良水平和去年季度均值比略有提升。
核充分析
江苏银行核心一级资本充足率9.18%比年初的9.46%下降了0.28个百分点。按照目前的扩张速度看，江苏银行的核心一级资本充足率还有下行的空间。
点评
江苏银行一季报亮点是营收表现不错，以及去年四季度净息差暴跌32bps后一季度反弹了约22bps算是收回大部分丢失的阵地。资产质量延续了去年下半年不良爆发增加的趋势，后续需要继续观察。最大的问题是，营收增长过于依赖规模扩张，包括利息收入和其他非息收入都是如此，结果就是资本金消耗很大，营运费用增加过快。
