文章探讨了负企业价值（Negative EnterpriseValue）的公司投资机会，以中石化炼化工程为例，分析其估值方法和投资价值。文章指出，负企业价值的公司往往拥有大量的净现金，可能带来高分红收益。中石化炼化工程由于其正向的现金流和高分红，被视为具有投资价值的企业，文章建议投资者采用SOTP（SUM OF TOTAL PARTS）估值方法，并结合公司业务估值进行分析。

🤔**负企业价值公司的投资吸引力**：文章指出，负企业价值（Negative EnterpriseValue）的公司往往拥有大量的净现金，这使得它们有可能分发特别高的红利。因为它们的净现金超过了市值，这意味着公司拥有充足的现金储备，可以用于回馈股东。

💰**中石化炼化工程的估值分析**：文章以中石化炼化工程为例，阐述了如何估值负企业价值的公司。作者建议采用SOTP（SUM OF TOTAL PARTS）估值方法，将公司的净现金和业务价值分别估值，然后加总得到公司总价值。由于中石化炼化工程的业务属于工程行业，作者建议采用较低的PE倍数进行估值，例如5倍PE。

📈**中石化炼化工程的投资价值**：文章强调了中石化炼化工程与一般建筑业公司的区别在于其正向的现金流和持续增长的分红。由于公司拥有稳定的现金流，其分红水平逐年提高，这表明公司具有良好的盈利能力和股东回报能力。

🚀**投资建议**：文章认为，中石化炼化工程作为一家负企业价值的公司，具有高分红和稳定现金流的优势，值得投资者关注。投资者可以根据SOTP估值方法，结合公司的业务特点和行业估值水平，评估其投资价值。

💎**负企业价值投资的风险**：虽然负企业价值的公司具有高分红和净现金的优势，但投资者也需要注意其潜在的风险。例如，公司的业务可能面临竞争压力，或者其现金流可能出现波动。因此，投资者在进行投资决策时，需要谨慎分析公司的具体情况，并充分了解其风险和收益。

来源：雪球App，作者： 价值投资新经济，（https://xueqiu.com/7680894870/301399862）

那些今年涨幅有100%的股票，如$华晨中国(01114)$ $斗鱼(DOYU)$ 陆控等 都有一个共同点，它们年初时都是的Negative EnterpriseValue (EV) 的公司。之前也写过，只有Negative EV的公司有可能分特别高的分红（Necessary but not sufficient condition）, 因为它们的净现金大过市值。

今天聊聊中石化炼化工程： 怎么估值？$中石化炼化工程(02386)$
对于一个价值投资者，Negative EnterpriseValue （净现金减贷款减市值）已经很有吸引力了 + 进入港股通会是锦上添花。这种又负企业估值+又港股通的组合非常稀有，一般以后的股价都会很好。
EnterpriseValue 企业价值 = Market Cap + Total Debt – Cash and Cash Equivalent
中石化炼化工程: EnterpriseValue (-2,084.2) = Market Cap (22536.6) + Total Debt (5.6+233.4) – Cash and Cash Equivalent (24,879.1). 备注：RMB mn.

中石化炼化工程账上的现金比（市值+欠债）大，企业价值（EnterpriseValue）是负的。怎么估值Negative EnterpriseValue 的公司呢？ 最合适的是SOTP （SUM OF TOTAL PARTS）, 加上净现金加个业务的估值。
1. Net Cash
公司的净现金（减去债务） 是RMB5.63， HKD6.09.
2.Value of Business 业务估值
公司是做工程的，虽然炼化工程比房地产或基建建筑的难度大，竞争也比较小，但项目也是一个一个的拿，建完了还要继续去拿项目，所以这个板块的估值一般比消费股和互联网股的估值底，一般5-15x PE.

如果用
5倍PE，业务估值HKD3.19
8倍PE，业务估值 HKD5.10
10倍PE，业务估值 HKD6.37
3.总结：SOTP
那总计（1） Net Cash 和 （2）业务估值，公司SOTP是：
5倍PE，公司估值HKD9.28
8倍PE，公司估值 HKD11.19
10倍PE，公司估值 HKD12.46
就连用非常低的3倍PE也有HKD8.00的公司估值。

这里需要强调中石化炼化工程和一般建筑业公司的差别是它的现金流是非常正的（大多数的建筑公司是负现金流），也因为Free Cash Flow是正的（看上图），所以公司每年的金现金都在增加，导致这几年的分红也越来越高。