来源：雪球App，作者： 雪秋，（https://xueqiu.com/8715684287/301414479）
再次感谢大道！我觉得价值投资总算可以毕业了。
老段最近在一个案例里面逻辑清晰简单的分析了2019年投机苹果或者说给苹果做估值的逻辑。非常清晰。一个公司的总市值扣掉净现金后，年净利润/总市值，这样就可以得到你的回报率。另外一个前提，再确定一个公司为了10年、20年的利润是增长的，这样，长期持有这个公司的股票，你就可以获得2019年更高的回报率。而这个回报率我们跟谁去对比呢，如果你手上没有很好的项目，那就跟银行定期跟国债去对比。2019年，6.25%已经比2019年美国国债的利率2.41%，要高3倍。而大道判断，苹果未来的苹果的年利润会更高，自然长期持有会收益很好。另外，这个回报率已经把企业估值高低也算进去了，比如说，6.25%的回报率，那么对应的苹果的市盈率就是16倍左右。5年过去了。苹果的利润增加了1倍左右、估值也提升了1倍，加上回购和分红，总回报就是4倍左右的回报。
这里这个回报率是一个很好的指标，另外只需要确定这个公司未来20年是否会更好（这里需要下的功夫比较大）。另外还有一个很重要，就是一直拿着。通过回报率，你就可以去对比不同公司的价值。这里的回报不是未来3-5年，而是未来20年的总汇报。所以大道反复强调，在持有10年或者更长的时间，没有看到比茅台回报更高的公司。
有了这个回报率，我们其实就可以避开700块的腾讯、2600的茅台，我们来算一下，当时这个价位，这股票的回报率。2021年1月腾讯公司最高市值61400亿人民币，而2021年腾讯控股的扣非净利润是 1237.88 亿元。 1237.88/61400=2%,投资回报率只有2%；2021年贵州茅台净利润557亿，而最高市值32670亿，投资回报率只有1.5%；当时的腾讯控股和贵州茅台的回报率都远低于2021年国债利率3.8%
再次感谢大道！
我们回到聪明的投资者这本书里面，格雷厄姆，也强调这个投资回报率的问题，大道应该没有看过这本书，但他的算法跟格雷厄姆几乎一样。格雷厄姆觉得，如果股票的投资回报率为8%，相对债券固定收益4%左右，收益是债券的2倍，然后把投资普通股的资金分为10-12支，分散持有作为一个组合，这样就有了足够的安全边际。
而，在目前国内国债和定期利率都在2%左右的水平，我觉得，如果投资回报率有6-8%，而且这个公司未来10-20年是增长的，其实就可以买入并且持有。
以下为大道内容的引述：
“举个例子吧：比如目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约8000亿左右，年利润500亿左右。如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。但是，如果你认为乔布斯不在了，苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不应该买苹果。同时，你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。
2019年的苹果真的不贵。”
