巴菲特致股东信精读Day436中，作者介绍了投资大师史密斯在研究股票和债券表现时遇到的困惑。史密斯最初认为在通胀时期股票会优于债券，在通缩时期债券会优于股票，但大量事实研究却推翻了他的这一预想，促使他更深入地思考如何评估股票价值。

🤔史密斯最初的观点：史密斯认为在通胀时期股票会优于债券，在通缩时期债券会优于股票。这一观点看似合理，但事实并非如此。

🤯事实与理论的冲突：史密斯在深入研究后发现，大量事实并不支持他最初的观点，这让他感到震惊。他将这一过程描述为“失败的记录”。

💡失败带来的启示：史密斯的“失败”并非完全负面，反而促使他更深入地思考如何评估股票的价值。这对于投资者来说是一个宝贵的经验教训。

📚史密斯的研究意义：史密斯的经历提醒我们，在投资过程中，不能仅仅依赖于先入为主的理论，而要不断地收集事实数据，并根据实际情况调整自己的观点。

🙏投资者应有的态度：投资者应该保持开放的心态，不断学习和思考，才能在投资市场中取得成功。

来源：雪球App，作者： 王冠亚，（https://xueqiu.com/4525540121/301405663）

巴菲特致股东的信原文精读Day436：

原文：Going in, he planned to argue that stocks would perform better than bonds during inflationary periods and that bonds would deliver superior returns during deflationary times. That seemed sensible enough. But Smith was in for a shock.

His book began, therefore, with a confession: “These studies are the record of a failure – the failure of facts to sustain a preconceived theory.” Luckily for investors, that failure led Smith to think more deeply about how stocks should be evaluated.（2019）

释义：1.“inflationary”意为“通胀的”；“deflationary”意为“通缩的”；

2.“confession”意为“（对使自己羞愧或尴尬的事的）坦白”；

3.“sustain”意为“支持”；“preconceived”意为“预想的”。

精译：一开始，史密斯计划提出以下观点：在通胀时期，股票的表现将优于债券；在通缩时期，债券将带来更高的回报。这似乎很合理。但随着研究的深入，史密斯大受震动。

因此，史密斯的书以一句自白开篇：“这些研究是失败的记录，我们的研究事实无法支持先入为主的理论。”幸运的是，对投资者来说，这一失败促使史密斯更深入地思考如何评估股票的价值。（2019年）

心得：史密斯心中固有的观点是，通胀时股票优于债券，通缩时债券优于股票。围绕这一论点，史密斯开始收集各种各样的论据。然而，史密斯经过研究发现，大量的事实并不支持他原来设想的观点。这究竟是怎么一回事呢？且听下回分解。

手抄：

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