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中国宏桥2024年H1业绩简析及全年展望中国宏桥作为个人2024年上半年跟踪的重要标的，半年报的业绩总体与预期还是相符的（不考虑减值影响）
电解铝行业作为国内严格限制的行业，与国内其他行业还是严重不同的，有4500万吨的产能天花板限制，所以这个行业的格局相对还是稳定的，中国宏桥作为铝行业中的重要领跑者，处于行业霸主地位，属于全产业链，2024年上半年的业绩，延续2023年下半年良好的状况，相关情况简析如下：
一、电解铝板块
A、上半年销量为284万，同期282万，去年下半年292万，总体还是比较稳定的，说明行业的需求并不因为房地产的疲软而下降，新能源（车和光伏）和电力板块对铝的新增需求可以有效弥补房地产下降的影响。
B、产品价格连续三个半年稳中上升，价格分别为18404万元，18804万元，19638万元，目前八月份的最新价格为19200，未来的区间估计19000万元上下波动，离高点22000万元还是有不少的距离。
C、受益上游产品价格主要是于煤炭（电力，宏桥有52%的自备电力）和预焙阳极成本的下降，2023年下半年和今年上半年毛利率是明显提升，2023年上半年毛利率8.7%，2023年下半年毛利率25.7%，2024年上半年24.6%。
备注：2024年上半年氧化铝上涨明显，公司相当于100%是自供，全年净外销750万吨，（云南外购300万吨，山东100%自供，外销850万吨，国内净外销550万，印尼200万），所以对上半年毛利影响不是太明显，这个就是一体化的优势了。
二、氧化铝板块
A、产能1950万吨，国内1750万吨，印尼200万吨，其中对外销售1050万，自用900万，其中印尼200万吨，国内850万，印尼的氧化铝销售价格更高，盈利能力更强。
今年上半年对外销售551万吨，同比环比都有增长。
B、销售价格，由于今年上半年河南，山西矿山整治，国内的铝土矿的供应严重不足，导致今年氧化铝价格上涨明显，产品价格，2023年上半年的2843元，今年上半年的3324元，同比增长16.9%，环比增长12.7%，吨毛利暴涨，今年上半年吨毛利748元，同期223元，去年上半年352元，上半年实现毛利41亿，同比增长29亿，环比增长23.6亿，是今年上半年经营利润环比增长最重要的原因。
三、上游原材料
电解铝和其他资源产品还是不一样，它的能源属性非常强，因为他的产成品的能源成本占近50%，所以说研究铝行业必须要跟踪它的上游原材料成本，电解铝的重要成本主要是氧化铝、电力、预焙阳极等，再简单说说这方面。
A、氧化铝，由于全产业链一体化，自供100%，净外销750万吨，所以说氧化铝的上涨对电解铝成本影响不是太明显，其中有200万吨产能在云南，需要外购氧化铝，目前中国宏桥在几内亚有5000万吨的铝土矿产能，供应方面是没有问题的，铝土矿目前的到港价格还是相对稳定。
B、煤炭，近二年大家知道动力煤的价格下降还是明显的，由2022年790元到目前的650元左右（4500卡），中国宏桥有自备电厂，山东本部有52%的电力自供，所以说，去年下半年，今年上半年利润增长主要受益于煤炭价格的下降，另外下游产品上涨也受益。
今年三季度煤炭价格仍然是弱势震荡，处640到650区间（4500卡）。
C、生产电解铝的重要辅助材料，预焙阳极，由于国内的石油产业供应比较多，国内的预焙阳极产能是明显过剩的，所以产品价格仍然在低位，目前价格在3800到3900，比2021年，2022年和去年上半年，都有一定程度的下降。
综合ABC，目前公司的电解铝上游的原材料总体还是低位运行，有利于公司电解铝利润的释放。
下半年业绩展望
由于中国房地产连续走弱2到3年了，所以说房地产的对铝需求的影响也不会太明显，新增需求可以覆盖地产的不利影响。
考虑到下半年电解铝价格有所走弱，有望保持19000元左右，但氧化铝的价格比上半年均价明显抬升，上半年均价3324元，目前的价格是3700到3900之间，可以有效削弱的电解铝价格下降的影响。
做一个预测，
1、下半年收入720亿，毛利率21.9%，净利98.7亿。
2、全年收入1456亿，毛利率23%，净利190亿。
3、目前股价4.7PE，0.8PB，股息10%，在有色金属板块中，性价比还是可以的。
投资中国宏桥核心能预判下游的需求，目前看下游的需求还是相对稳定，供给侧限死，4500万吨产能天花板，不存在国内内卷的问题。
投资宏桥需要紧密跟踪上下游产品和原材料的成本变化。
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