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1：环保限制，国内电解铝产能达峰，现在全国限产4500万吨/年，供给不再增长；全球与国内原铝需求年化小幅增长3%左右，预计铝价能够保持稳定？
2：电解铝生产能耗最高，成本受煤炭影响大，而今年煤价下行，对电解铝行业利润有推动作用，这两条是上涨逻辑。
3：公司18-23这6年来，营收复合增长11%，但是毛利复合增长仅5%；毛利率从20%下滑到15%水平，可能是行业竞争导致。按照1.92吨氧化铝折算成1吨电解铝折算成总销量，发现公司吨销售成本复合增长5%，23年是9607元/吨，销售均价复合增长4%，落后成本涨幅1个百分点，也落后于上海期货价格同期复合涨幅的8%，成本上升对公司利润的影响更大。
4：分产品看，电解铝营收占比70%，销量已经不增长，年销售580万吨左右，18-23年销量复合增长0.7%，均价复合增长8.6%，毛利率下滑3.3% ,但铝价是周期，有涨就有跌。
5：氧化铝，6年营收年化复合增长20%，分解为销量复合增长19%，均价复合增长仅0.4%，毛利率大幅下滑-16%，氧化铝增长的原因主要是电解铝产能搬迁到云南利用当地水电资源，开发绿电产能，导致原山东产地氧化铝就地消化，对外销售大幅增加。
6：铝加工营收复合增长11%，分解为均价增长10%，销量复合增长1.6%,但总体规模不大，影响有限。
7：公司总负债趋势性减少，财务费用从高峰降了20亿，23年是33亿，经营更加稳健；但是23年新增117亿对外股权投资干嘛用的，没看懂？
8：总体看，公司虽然投资了几内亚铝土矿，以及其他上下游一体化项目，但是大宗商品行业成本仍不受控制，不能成功转换成本上升的影响，周期性较明显，属于成本敏感性，成本下降1000元，净利润可以上涨70%以上。供给受限，成本下行，短期上涨逻辑通顺，但长期看，还是受周期影响大。公司财务状况向好，分红比例提高可到60%左右，股息率短期可以达到10%以上，短期爆发力，博值率很高。$中国宏桥(01378)$ $中国铝业(02600)$ $神火股份(SZ000933)$
