来源：雪球App，作者： LuckyNewK，（https://xueqiu.com/2544590512/301376673）
今年海康的半年报，吃瓜的很多，先来讨论下，聊得最热门的是【股份支付吃掉利润】的事。现在越来越多的董秘、领导都会说：股份支付其实不影响公司净利润、现金流，只要这部分费用摊销完了，我们报表的利润就好看了！
但他们闭口不谈：股份支付对老股东的影响。从股份支付做账角度理解，股份支付摊销的分录：借：XX费用；贷：资本公积—其他资本公积。其实质是老股东向新股东让利了，老股东为了换取新股东的服务，以较低价格转让或者发行股份，这会稀释老股东自身股权价值！所以，以后以极低价股权激励员工的（尤其是激励了高管/董事的），要想想是不是我们让利给了他们。
吐槽完，吃瓜海康，看到孤老师#@孤舟_蓑笠 说，因为错误估算（我一样也想当然，认为股权激励取消应该冲回的）。但如果你仔细翻过海康的会计政策，不难发现：人家明明白白和我们说了，对取消的股权激励，加速行权，剩余等待期内应确认的金额立即计入当期损益；所以，为自己没认真研究，买单，吃一堑长一智！（文章最后也会补充：关于股权激励取消+作废对财报影响的小内容）。
接下来，来聊聊海康半年报业绩。
一、业务情况
总的来说，这次海康业务的增长点主要来自海外的增收+增利：海外业务营收同比增长17.5%、毛利率增加3个百分点；因为海外的创新业务目前体量还不算很大，24上半年27亿，所以应该是海外的传统安防业务贡献较多。
1、国内业务：
①政府端已经连续下滑了，早上看到会议纪要说，公安，交警业务下降较多，得到国债支持的水利等业务有提升。今年全年能保持150亿的营收是乐观预测，悲观预测是135亿左右营收。
②企业端+小企业端：企业端24H1正常发挥，上半年有7%增幅，预计下半年也有类似增幅，测算5-10%的增长；考虑到小企业目前压力较大（经济下行，小企业抗风险能力差、受到大企业应收/应付的挤压），认为小企业端下半年保持稳定。
2、海外业务：2024年上半年，海康海外安防业务实现营收114.41亿，同比增长15%，相比23年上半年的低增速，有了改善；综合海外毛利率47.8%。保守预测如果下半年保持23年下半年海外业务收入，同比增长6%；乐观预测下半年也有15%的增幅，预计传统安防业务海外下半年约254-275.7亿元。
创新业务海外实现27亿，考虑到创新业务单独测算比较好，见下条。
3、创新业务：
创新业务主要贡献其实是机器人、智能家居、热成像。
（1）机器人业务：上半年同比增长20%，下半年是否能保持20%的增长，保守估计10%增长、乐观20%；看到海康机器人产能建设增加8000万投入。
（2）智能家居：就是萤石网络。可以详见上次分析，预计全年收入在49-54亿，贡献净利润5.9-6.5亿。
（3）热成像业务：24年上半年实现营收18亿，预计下半年有20%的增长吧。
（4）其他业务：汽车电子主要是收购了森思泰克的原因，同比增幅比较好看，因此保守估计下半年差不多业务量；存储虽然增长快，但其他创新业务下滑，不知道会不会业务合并/转换。
所以，综合估算创新业务在209-216.7亿。
综合，全年实现约920-974亿营收。根据海外毛利偏高、国内毛利稍低测算，预估海康24年全年实现毛利404-435亿；因为24年Q1+Q2的销售费用率+研发费用率都较高，因此估算全年费用率在30-32%。
因此估算，全年实现净利润110-143亿，和公告说的：160亿净利润有差距，或者说，如果要达成，海康需要加倍努力、或期待下半年行情会变好。但下半年已过去2个月了啊！
截止目前，海康总市值2500亿，PE在17.7-23倍之间。
康子加油！
