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$苏盐井神(SH603299)$ 雪天盐业半年报，苏盐井神与远兴能源相关数据比较结论
粗略看了一下雪天盐业的半年报，比较远兴能源的半年报，可以得出以下几点初步结论：
一是今年上半年的纯碱是产销两旺的，实际销售量是大于产量的，远兴能源冲击市场价格不影响区域市场格局。2024 年上半年我国纯碱产能为 4,315 万吨，较去年同比增长 22.07%；产量约 1,786 万吨，较去年同比增长 19.96%，整体开工率约为 87.64%；纯碱表观消费量为 1816.57 万吨，较去年同比增长 28.48%。2024 年上半年纯碱新增产能持续释放，主要是以远兴能源为代表的北方主要碱厂产量增长所致；需求端房地产行业受政策影响回暖，在光伏玻璃带动、平板玻璃企稳的利好下，纯碱需求有所增长，价格基本维持稳定。因此，远兴能源的投产对于中部地区和东部地区的市场格局没有构成冲击，但价格形成了影响。这也就产生一个矛盾，为何产销两旺，远兴能源还有七个亿的存货？说明今年初，盐碱一体化企业去了去年的库存。
二是两家公司对于后期的纯碱市场持乐观态度。雪天认为：一方面，供给端 随着国家“碳达峰、碳中和”相关战略和政策的推进，有关纯碱行业环保限产政策陆续发布，纯碱产能新增约束趋严。2023 年 12 月，国家发改委进一步修订发布了《产业结构调整指导目录（2024 年本）》，明确新建纯碱（除井下循环制碱、天然碱工艺外）、烧碱（除 40%以上采用工业废盐的离子膜烧碱装置外）均被划为限制类产业，未来产能增长受限。另一方面，需求端新能源行业发展和新技术日趋完善与成熟，促使近年来盐化工行业发展势头强劲，其中锂电和光伏是纯碱需求的两大拉动来源，预计 2030 年光伏和锂电行业有望形成约千万吨以上的纯碱需求增量。短期：远兴能源认为，下半年金九银十，房地产复苏会拉动纯碱需求。个人认为：长期看这里面还有一个钠离子电池的储能还没有算进去，如果钠离子储能和电池成熟推广，每年还有多几百万吨的新增需求。房地产周期性底部，明年开始能够缓慢复苏，我个人认为还是存在一定的可能性。美丽中国建设和新型旅游开发可能会带来玻璃的新增需求。
三是印证了苏盐井神的区位优势护城河作用以及井下循环制碱优势形成的级差地租。苏盐井神半年报是明牌，产销两旺，盈利完成六成，预计4.7-4.8亿左右。跟雪天盐业相比，高下立判。同时，也说明，苏盐井神与雪天盐业的估值相比是低估的，低估比例为百分之三十左右。目前，半年报得出的结论，远兴能源对于中部和东部地区的市场格局没有构成冲击，盐碱一体化企业在各自的区域仍然根深蒂固。
四是下半年是检验苏盐井神级差地租是否在残酷的市场冲击下是否成立的窗口。尤其是三季度，目前期货价格新低，现货价格出现300元左右的下滑。考验成本控制和市场营销能力。如果下半年能盈利0.3元，每季度0.15元就说明稳住了预期，如果超过0.2则说明超预期。从目前的情况看，有一定的挑战和难度。好在出口端开始放量，不论是食品碱还是食盐均有改善的势头。
五是维持纯碱价格博弈的判断，价格低于1800以下会出现成本盈亏线，1500-1600附近氨碱法会减产保价。市场价格会出现大幅度波动。氨碱法目前产能1200万吨左右，减产百分之20就可以引起价格波动。全部退出有一个过程，并不会被杀死。他们可以在涨潮时后狠狠吃一口，然后在低潮时处于减产状态。远兴能源扩产由于区位限制，很难通过杀价通吃。雪天盐业指出，纯碱最优销售半径为500公里。江河条件好可达1000公里。目前，几大上市盐企均有扩产计划，苏盐井神120万吨，雪天也是100多万吨，直到盐碱一体化企业的产能彻底弥补缺口，氨碱法会逐步出清，至少需要五年。
总而言之，业内判断相对乐观，市场却给了苏盐井神一个比较悲观的定价。今年苏盐井神的盈利目标苏岩集团是有考核的，应该是8亿左右，4.8/0.6=8，大家说说，能完成吗？
