来源：雪球App，作者： 阿企笔记，（https://xueqiu.com/1333903283/301304858）
$阿里巴巴-SW(09988)$ 昨天财报一出，一堆人唱空，说阿里不行了……结果市场还是聪明的。
阿里巴巴几个核心业务都在恢复增长，而非核心业务也在大幅收窄亏损。
核心业务（电商和云计算）：
1、淘天：GMV高个位数增长，订单量两位数以上增长，88VIP会员达到了4200万，两位数增长，市场份额维持稳定，这说明阿里最核心的基本盘是很稳的，接下来会提高take rate，CMR增速会与GMV保持同步增长；
2、AIDC：阿里国际是阿里巴巴涉及到海外市场、跨境电商的板块，也是电商核心板块之一，而且是增长最快的一个业务，二季度32%增速，主要得益于速卖通 choice业务的迅猛发展，而且运营效率明显提升。东南亚电商平台Lazada已经实现了EBITA单月盈利。这说明海外电商市场是可以持续发展的。AIDC板块单季度营收接近300亿人民币，是阿里第二大业务板块。
3、菜鸟：菜鸟是电商的基础设施之一，二季度16%增速，体量也高达268亿，比阿里云还略高一些。菜鸟目前是盈利的，EBITA单季度6亿以上。
4、阿里云：阿里云也恢复了增长，目前是6%以上增长，这不包含内部业务。这证明了阿里云聚焦公有云、AI的策略是正确的，可持续的，下半年阿里云将恢复至两位数增长。阿里云开始加速增长，说明阿里云这次又走对了路线，AI技术将会促进阿里云业务长期持续增长。阿里云EBITA也在大幅改善，二季度23.3亿，同比增长了155%。阿里云每年有100亿EBITA，这确保了它可以不断良性循环、正向发展。其它的云服务商很难与之竞争规模，除非差异化发展。
以上是我认为的阿里核心业务板块，当然还有一个支付宝，已经剥离出去，但是阿里巴巴有1/3的股权，每年可以获得不菲的分红。
非核心业务：
1、本地生活服务：本地生活板块继续两位数增长，二季度营收增长了12%至162亿，亏损大幅收窄至3.86亿，可以说本地生活板块已经止血了，接下来扭亏为盈是早晚的事。
2、大文娱：二季度增长了4%至55.8亿，亏损也很小了，只有1个亿，基本上也止血了。
3、其它业务：主要包括盒马、阿里健康、高鑫零售、游戏等，这一部分营收高达470亿，但是大头其实是直销，比如盒马、高鑫零售这种自营业务，所以没有可比性。亏损也只有12亿，大幅收窄。
总的来看，阿里巴巴的整体策略很简单，加大投入、改善体验，让核心业务恢复持续增长，尤其是淘天和阿里云，都已经从零增长、负增长泥潭走出来了，可喜可贺。另外，想方设法优化人员（这季度又裁了不少人）、提高效率，非核心业务基本上都在盈亏平衡边缘，亏的不多了，预计本地生活和大文娱很快就可以走向盈利。
这是业务层面的东西，真正让阿里具备吸引力的，是它的资产负债表和股东回报率，目前阿里巴巴是中概股里面回购力度最大的龙头，可能没有之一。。继去年回购了125亿美元后，2025第一财季加速回购，也就是二季度就回购了58亿美元，额度还剩260多亿美元。
从资产负债表来看，阿里巴巴账上有4000亿以上人民币净现金，还有几百亿美元的金融投资，加起来大概是1000亿美元。而目前阿里巴巴市值才不到1900亿美元，也就是说扣除净现金和金融资产，市场给阿里巴巴的估值只有800多亿美元，而阿里巴巴一年最起码能赚200亿美元以上Non-IFRS净利润……
只有4倍PE啊。
考虑到巨额回购分红，这个比腾讯还夸张。如果今年回购分红维持去年的力度，目前股东回报率超过了8%。
我可以负责任地下判断：
不管是业务角度，还是财务和股东回报率角度，阿里巴巴，已经跌无可跌。
