黄金在2024年的表现极为出色，屡次创下历史新高，这导致一些人认为由于市场持仓过高，可能会出现回调。但有一位分析师认为，这场低调的黄金上涨才刚刚开始热身。ByteTree的创始人Charlie Morris写道：“许多宏观经济专家对黄金的趋势表示怀疑，因为他们认为‘持仓过高’。”他接着说，“但我并不这么看。虽然大多数投资者错过了这场巨大的黄金上涨，但央行却从中受益。”Morris指出了黄金的技术面前景，称其正处于“显著的历史高位”。他说，“尽管有许多人对黄金持怀疑态度，但趋势本身无可争议。”他还指出，2006年开始了一个“新时代”，在这个时代里，黄金的表现落后于标普500指数，但差距不大（未计入股息）。他说道，“这两种资产如何相互抗衡是非常明显的，这也明确地显示了黄金作为投资组合分散化工具的力量。这一点显而易见。”他再次强调：“然而，我读到了许多宏观经济专家对黄金趋势表示怀疑，理由是‘持仓过高’。”为了支持自己的观点，他指出黄金ETF持有量正在再次上升，“这是个好现象，但在你认为黄金是一个过度拥挤的交易之前还有很长的路要走。”他说，“然后是期货市场的多头（COT多头），虽然数量较高，但并非非常高；而COT空头则表现出随机性。此外，他们只占很小的一部分，大约8百万盎司，而多头为34百万盎司，ETF持有量为82百万盎司。”Morris说：“我认为许多投资者对COT数据给予了过多的关注，尽管这些数据的重要性远不及ETF的资金流动。他们看到高水平的多头反映了极度乐观的情绪，这有时可能是真的，但并非必须如此。这可能仅仅是一个真正乐观的情况加上良好的图表。更重要的是，COT只是反映了趋势的强度，而且甚至滞后于趋势。”他指出：“期货合约自然会相互抵消，因此多头反映了主动管理基金的规模，其中大多数都是趋势追随者（管理期货、CTA、宏观对冲基金）。当趋势强劲时，他们会买入更多的黄金期货，而在趋势疲软时卖出。因此，长期期货与趋势强度相关联。”尽管自2021年以来投资者资金流入较弱，黄金仍然飙升。他说：“唯一可信的解释来自央行对黄金的需求。虽然大多数投资者错过了这场巨大的黄金上涨，但央行却从中受益。”他说。“近几个月和几年来，我一直关注这一点，目前，央行需求仍然是影响金价的单一最重要因素。”
