华谊兄弟（300027.SZ）杀疯了，本周其股价从1.68元/股最高冲到2.29元/股，单周振幅高达36%，全周股价上涨21%，什么原因造成华谊兄弟再次被市场关注，也许与其近期发布的一项定增预案有关。
2024年8月10日，华谊兄弟传媒股份有限公司发布了新的《向特定对象发行股票预案》。公司拟向不超过35名特定对象发行股票不超过7.77亿股，拟募资总金额不超过10.29亿元，扣除发行费用后将全部用于影视剧项目及补充流动资金，其中约7.2亿元拟用于影视剧项目，另外3.09亿元用于补充流动资金。
要知道华谊兄弟这一次的定向增发想法不是现在才有。
此前，华谊兄弟在2020年4月发布的定增预案，拟募资不超过22.9亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还借款。该定增方案在随后的四年间经过了七次修订，一直未获批准，最终于2024年8月9日终止。
四年间华谊兄弟股价并未因定增而改变趋势，为何新的预案一出，资本市场就反应巨大？之前七易其稿不得要领，这次华谊能打破“魔咒”吗？
同是定增，情况不同
2014年，华谊兄弟发布了自己上市后的第一份定增方案，计划非公开发行股票募集资金总额不超过 36亿元。计划发行对象的阵容也堪称豪华，分别是：阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投。
当时的定增计划，资金主要用于两个方向，一个是影视剧项目（计划使用31亿元），另一个是偿还银行贷款（计划使用5亿元）。这个定增计划推出以后，华谊兄弟股票在2014年达到历史高位，后来的2015年股价延续了牛市走势。
那么当时华谊质地如何？那时的定增需求迫切吗？
（来源：《2014年度非公开发行股票预案（修订稿）》）
虽然华谊兄弟2014年三季度末的资产负债率高于行业平均水平，但也只有39.79%，可以说处于比较健康的水平。彼时的定增，更多的算是锦上添花，积极扩张的“戏码”。
但这次定增，情况可能就大不同了。
2021 年末、2022 年末、2023 年末和 2024 年 3 月末，华谊兄弟资产负债率分别为 63.75%、71.94%、79.06%和 79.79%，高于沪深同行业上市公司合并口径资产负债率平均值。
2021 年度、2022 年度、2023 年度和 2024 年 1-3 月公司财务费用分别为 22,544.19 万元、17,551.46 万元、13,285.72 和 2,171.65 万元，以2023年财务费用水平为例，华谊是高于行业平均值的（见下图）。
（相较于同行业可比上市公司，2023 年华谊兄弟财务费用占营业收入的比重情况）
由这两组数据可以看到，华谊兄弟确实面临着比较大的资金压力，定增几乎是必行之事。
好作品才是硬道理
华谊兄弟作为国内影视行业的领军企业，曾创作出许多令人印象深刻的影视作品。然而，近年来其收益出现连年下跌的状况，确实面临着较大的挑战。但近期的一些积极迹象让人们对华谊兄弟的未来增加了期待。
首先，影视市场正在复苏，2023 年暑期档票房创历史新高，且上映电影数量增多；2024 年元旦档和春节档票房也相继创出纪录，彰显了中国电影市场的强劲复苏势头。在这样的良好环境下，华谊兄弟等影视公司的确定性增加，其盈利能力有望得到有效提升。
其次，从华谊兄弟自身来看，它始终坚持“内容为王”的理念，具备较强的内容优势和市场号召力。2023 年上映或上线的影片成绩不俗，例如《流浪地球 2》取得了约 40.25 亿元的累计票房成绩。在国庆档中，华谊兄弟主控或参投的多部影片表现亮眼，占据了接近 50%的票房。其在剧集和网络剧集及网络大电影方面也有所收获。
第三，华谊兄弟影视项目储备丰富。目前有众多电影项目正在推进，如陆川导演的《749 局》、周星驰导演的《美人鱼 2》、由陈凯歌执导，朱一龙、张子枫、辛柏青主演的电影《志愿军：雄兵出击 2》均进入了后期制作阶段，由管虎执导，朱一龙、吴磊主演的《东极岛》已于 6 月开机制作，《特殊的礼物》、《网中人》、《平行任务》、《少年火箭》、《分手清单》、《意外的告别》等多个项目在加紧筹备开机。
值得一提的是，为了使最新的《向特定对象发行股票预案》（截至2024年8月10日）获得市场认可，华谊兄弟方面特地在预案中大篇幅阐释了自己未来的回报股东计划，特别是现金分红的情况。
具体来说就是：在符合利润分配原则、满足现金分红条件的前提下，公司每年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的 10%，且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。
由此可见，华谊兄弟的这次定增还是具有一定诚意的，难怪二级市场给予了积极回应。
近年来，尽管华谊兄弟面临诸多困难，但它在行业内的深厚积淀以及近期展现出的积极态势，让人对其重回巅峰有了期待。当然，要实现这一目标并非易事，还需公司在内容创作、市场把握、资金运作等多方面持续努力和创新，以适应不断变化的市场环境，从而打造出更多深受观众喜爱的优秀作品，毕竟好作品才是硬道理。
本文来自微信公众号“财经思享汇”，作者：高嘉璐，编辑：管东生，36氪经授权发布。
