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我在前两周的文章里曾经写过，我没赚到这一波高股息的钱。这周有位在资管公司工作的朋友，特意给我介绍了他们公司的高股息ETF产品。于是，我认真得反思了一下，红利策略都“真香”快两年了，为什么被我生生得miss掉了。
对我熟悉的朋友们都知道我的职业背景。2010年之前在咨询公司，做的项目都是消费品；2010年到2020年在科技行业做一级市场投融资，从消费互联网一直到AI。可以说，跟什么银行、煤炭、电力，没半毛钱关系。我并不是说这些公司不是好公司。可是，一级市场出身的人，天生喜欢新鲜事物，可以说是比成长风格的二级市场基金经理，更加“成长风格”。毕竟，一个行业如果都成熟稳定了，我们这些一级市场从业者们，不都要失业了。这句话说出来，莫名心酸，如今日益凋零的VC行业，与风格轮动中被抛弃的成长风格，以及火爆了两年的代表着避险情绪的高股息策略，成分股排在前面一水央国企的红利指数，意味着什么呢？此处省略一万字。
如果说我过去的职业背景跟红利策略无关，使得我对于这个品种的风险收益构成不敏感，那么持续不敏感了一年多，只能说是个人情绪上头，再加上路径依赖和惰性使然了。
红利（高股息）策略，简单来说，就是专门投资那些能定期向股东发放股息的股票。
股息率=分红率/市盈率
一家公司分红率高（分子大），市盈率低（分母小），自然就符合高股息的标准了。这个简单的公式，又能一句话说明白，红利策略赚的是什么钱，一是分红，二是便宜。这又注定了，高股息策略的公司，具有这样的特点：财务稳定，盈利能力强，现金流充足（否则拿什么分红）；But，业务成熟稳定，成长性较差（否则为什么市盈率低）。定期分红，使得红利策略带有一定“债”的属性，而“债”的火爆，又是经济recession的标志。当大家在市场上被各个板块乱锤到茫然没有目标的时候，资金就会纷纷涌入避险标的，国债，高股息，尤其是央国企叠加高股息（还记得大明湖畔的“中特估”吗）。
最具有代表性的中证红利指数，就是选择了沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为成分股。我查了一下，截止今天，中证红利的股息率是5.05%，PE是7.09。这个股息率是下降了的，原因是在过去一年多，PE的走势在大方向上是一路攀升的。即使下降，股息率也有5%，很香！
中证红利指数的成分股会定期调整，一旦某支成分股的股息率太低，就会被“吐故纳新”。除了中证红利指数之外，还有一个中证红利全收益，前者只是反应价格，而后者除了价格，还包含了成分股分红再投资的总收益。我们发现中证红利全收益的曲线明显高于中证红利指数的曲线，这中间的差距，就来自于股息收益。
如果仔细想，在A股，一家公司能产生持续的现金流，关键还愿意真金白银得掏钱出来给股东分红，已经是非常优秀的公司了。我为什么到现在才想明白这个道理，过去确实有点too young, too simple了。
快两年了，miss掉了红利策略的我，或者是像我一样的你，现在该怎么做呢？
首先，我作为金融从业者，是需要为自己的惰性而自责的。但是，如果你只是个人投资者，不是机构投资者，不需要向投资人交成绩单，那么，没抓住什么投资机会其实并不可怕。可怕的是，在认真研究，做足功课之前，就盲目冲了进去，甚至是追高入市。要知道，投资自己不懂的标的，可能带来的亏损，往往远大于miss掉投资机会而少赚的收益。作为个人投资者，在认知的边界之内，抓住属于自己的机会，在认知的边界之外，牢牢管住自己的手，基本就能跑赢市场上绝大部分业余选手了。
第二、在我们发现miss掉什么投资机会的时候，太过努力，立马补救，执行力太强，可能更糟糕。比如说，红利策略，不是个会一直涨的策略，它具有很强的周期性，是会均值回归的，所以千万别追高，耐心等着它回归，再去配置。当然很多人在真的回归的时候，又开始害怕，或者早就忘了有这回事。有没有觉得这一年多的红利策略，有点像美股七姐妹。同样的抱团，同样的涨时百样好，跌时各种慌。
中证红利指数，从5月下旬开始，已经跌了2个月了，一是涨多了自然跌，二是持续走高的估值，意味着大家把预期拉得太满，一旦业绩无法超预期，就会被杀一波（有没有感觉跟美股AI大厂们一样，每次发财报都分外惊险，一不小心就闪崩）。就算是最近一枝独秀的中农工建四大行，就真的没问题了吗？坏账问题，是真的不要紧吗？
即使如此，有一说一，我觉得只要经济基本面没有彻底复苏，降息仍然是大趋势，那么具有“债”的属性和“避险”标签的红利策略，短期之内，投资逻辑就不会发生根本变化，只是调整和波动也是必然的。就算要上车，也别急着冲，从容不迫得观察和研究，让它充分进入我们的认知范围之后再做投资决策，也不迟。
