来源：雪球App，作者： 大唐炼金师，（https://xueqiu.com/8959246745/301072086）
之前预测过腾讯未来五年，主营业务利润能到2000亿，没想到两年还不到，就能看到2000亿净利润的腾讯了。
好公司是时间的朋友，总是能给我们带来惊喜。
有人可能会问这个利润预测怎么来的？是时候祭出之前的文章了：
腾讯2024年利润预测——2159亿！
原创 大唐帅 大唐炼金师 2024年05月15日 19:00 安徽
腾讯一季报昨天下来了，确实超预期，美股ADR应声大涨近5%，我们先看一下一季度数据：
营业收入1595亿，同比增速6.3%，环比增速3%；
归母净利润419亿，同比增速62%，环比增速55%；
非国际归母净利润503亿，同比增速54%，环比增速18%。
我曾在大唐实盘38：腾讯2024年营收预测——6857亿（点击即可跳转）里，分版块预测了腾讯2024年的营收，还给出了预测思路。
现在一季报下来了，我们也分业务板块看看，鹅子的各业务营收完成的怎么样。
1、增值业务：
个人预估，游戏板块营收2024年将实现10%的增长，社交网络0增长。
整个增值板块营收将实现：
1799×（1＋10%）＋1185=3163亿。
增长为：（3163/2984－1）≈6%。
增值服务786亿，同比降低0.9%；
其中国内游戏345亿，同比降低2%，国际游戏138亿，同比增长3%；
社交网络收入为305亿，同比下降2%；
看似没有达到之前的预期，但其实关于这点我之前聊过：
腾讯的游戏板块，在2024年2季度开始，国内和国际游戏收入都会有明显改善。
这其实是明牌，长期跟踪过腾讯的应该知道，腾讯在2023年业绩说明会上给出过答案：
腾讯最大的两款游戏大约有9个月的流水摊销期。因此，由于现金流水与报告收入之间的时间差，这将在2024的业绩中体现，但我们已经在现金流入方面得到了改善。
也就是说钱已经收到了，只是还没体现在财报上，在今年的第二季度就能体现出来了。
并且除了这个，腾讯还给出了以后具体的策略：
1）更换游戏的商业化团队；
2）对过去2-3年中积累了庞大的用户基础的游戏进行商业化变现；
3）专注于推出更大规模的游戏。如《地下城与勇士DNF》计划在2024Q2内推出（想玩）。
这次一季报电话会议，腾讯还专门说了这个问题，季度国内总流水增长3%，海外游戏总流水同比增长了惊人的34%。大大超过了我之前对2024年6%游戏营收增速的预期。
而游戏收入的增速明显低于游戏流水的增速，主要因为Supercel游戏收入递延周期较长。
2、广告业务：
个人预测，广告业务这部分一直是潜力很大的，但也要克制，希望在2024年保持住，继续23%的增长，营收达到：
1015×（1＋23%）＝1248亿
而一季度增长迅猛，一季度收入265亿，同比增26%，超预期。
视频号广告收入同比增长超过 100%；
小程序广告收入同比增长超过 40%。
不得不说视频号增长太猛了，不仅使用时长又又又同比大增，比去年一季度增长80%，广告收入增长更猛，这几次的财报看下来，看的我都想搞个视频号了。
3、金融科技及企业服务：
金融企业及企业服务业务这部分，在整顿前的2020年增速大概在30%左右，整顿期间也有10%的增速，现在来到了15%，我预计2024年增速将达到20%。
营收将达到：2038×（1＋20%）＝2446亿
金融及企业服务营收523亿，同比增7.4%；
这块目前不及预期，但考虑到其他收入我没有加进去，作为安全边际保底，还有广告增长的超预期，因此对2024年营收的预测，目前不做修正。
如果按照一季度31.5%的非国际利润率，2024年非国际归母净利润将达到：
3163亿＋1248亿＋2446亿＝6857亿×31.5%=2159亿
之前在文章也对腾讯利润进行过毛估估，看样子今年就有望达到主营业务2000亿的水平啊。
市值5.2万亿，折合股价550港币，因为我觉得腾讯未来五年每年能达到主营业务2000亿的利润。
大唐帅，公号：大唐炼金师上证七连阳下的持仓审视（公布成本）
为什么我直接用一季度的利润率估算呢，因为本次的利润大增相对于去年是可持续的，但后年不可能有这样的增速。
今年的增速主要是来自于腾讯的社交和支付平台已经建成并支付成本。
也就是说以后净利润率也不会因为折旧摊销发生大幅下降，除非腾讯有新的大动作。
这是互联网企业比较常见的边际成本递减效应：
成本并不会随着后续的用户增加而出现大幅增长。而传统制造业没有这种效应不明显。
腾讯未来将继续以高利润率产生额外收入，因为它们是在相对稳定的平台成本基础上提供的。
下边说说估值，腾讯常见的估值方式是去掉投资的部分，因为这部分太难估值，但2023年腾讯的联合营公司扣非盈利已经达到了130亿元，而2022年则为24亿元。
2022年的时候这样估没问题，因为当时腾讯的投资部分确实极度低估，原因嘛，当时互联网公司都掉的厉害，而现在在这样估得出来的PE值显然是偏低的。
因为腾讯投资中的这些没有在财报中体现的隐藏资产（联合营公司股权和一些未上市公司股权。），虽然仍在低估，但已经没那么低估了，对利润的贡献增大了不少。
而非国际准则下的扣非净利润的调整，就是为了减少上边这种干扰，来真实体现主营业务的盈利水平。
所以直接去掉刘总说的1.2万亿明显是不合理的，我个人是按照7000~8000亿估算的。
如果今年利润能达到2000亿，目前市值港股折算3.3万亿人民币，美股ADR折算3.5万亿人民币。
保守去掉7000万的对利润不产生影响隐藏资产，还有2.6~2.8万亿，折合现在2024年目前的真实PE在13~14之间。
所以我还是不会卖，我之前的卖点也压根没有去掉这些乱七八糟的东西。
在半年报下来前依旧维持卖点（一半），其实本人做投资很随性，也不经常算，很多时候看个大概。
因为很多东西追求精确，其实得到的往往是精确的错误。
如果仅仅觉得腾讯生意模式好，以马化腾为首的管理层靠谱而买入，反而会省去很多烦恼。
就这些了，打会球去。
大唐帅
