来源：雪球App，作者： Chivalri，（https://xueqiu.com/4109267719/301163743）
人这东西啊，要说没有屁股决定脑袋，是不可能的。
芒格说，激励机制（Incentives）是人类社会运行最强大的力量，而要不被这股洪荒之力吞噬，甚至反而借用这股力量，就要时时自我警醒。
下面是一段关于$Applovin(APP)$ APP公司股权激励机制的谈话节选。这段谈话发生在2023年的5月9日：
Doug: 所以，AppLovin是一家移动游戏广告公司，业务主要分为两个部分：一个是庞大的超休闲移动游戏组合，另一个是针对移动游戏开发者的软件，主要是一个广告技术堆栈。让我感到非常兴奋的是最近发生的一个非常激进的PSU（绩效股票单位）。首先，我觉得这个时间点非常有趣，其次，这个价格水平非常令人印象深刻。现在它的股票价格是16美元，而首次行权的价格是36美元，这相当于股票首次授予时价格的3倍，PSU的最高行权价达到了我认为的4/5倍。
Andrew: 79美元是这个计划的最高价，对吧。
Doug: 是的，79美元是这个计划的最高价，这是接下来四年的目标。天哪，四年内实现3倍的增长已经相当不错了。所以这一切结合起来，你会觉得，哇，这要么是我见过的最疯狂的授予，要么就是这里发生了什么事情，当董事会做出这个决定时......我的意思是，董事会显然是在试图激励他们，但这必须有某种现实依据。现在，也许我们完全搞错了，董事会完全脱离了现实，但这家公司的股票在过去曾经交易得非常高，那是在软件泡沫期，它的交易倍数非常疯狂，它在2021年进行了IPO。所以，这类股票显著下跌，现在股价下跌了。我想说，从历史最高点下跌了大约85/90%，但如果你看看这家公司，它是一个非常糟糕的公司，最近刚刚IPO，由创始人领导，他们进行这些非常激进的PSU，所以我想，嗯，让我看看。当我仔细看的时候，我发现这里确实有一些非常有趣的事情，并且为公司创造了很多发展的可能性。我觉得最有趣的部分是，我们现在已经非常接近IDFA的周期了。2023年4月是我们首次经历IDFA的完整年度。
在听到这段谈话时，我满手重仓$Unity(U)$ ，当时为止U的走势大体如下：
当时Unity已经从Covid泡沫期间的元宇宙第一股的高峰上，大约205块位置摔下来，跌到了22块左右。当然，像我们这种老韭菜是不可能在高点接盘的，都是在半山腰接盘，从45块左右脚踝位置，越抄越跌越抄，在当时持仓已近乎腰斩。不过我丝毫不慌。因为我有很多理由相信Unity的广大应用前景和就在转角的Adj Ebitda和FCF转正，当时已经把仓位加到小科技公司的顶格。
但是我的想法在这个时候，被这番对话扰动了。其实我对软件公司没那么懂，但是我对激励机制可能是更了解的。调取一下Unity的披露文件，会发现它们也有类似的PVU（Price Vested Unit）安排，不过看看他设计的方案，心里一下子就凉了——
首先是PVU只占到总体RSU奖励的一半不到，也就是说就算股价走低，也不耽误管理层继续拿大把的RSU奖励。第二就是设置的阶梯也低，就算最高档的100块，也只有高点的一半。。
站在当时那个时点，还不能完全断言管理层会搞砸，但是仅从激励机制看，也明显“狼性不够”。基于这个原因，我把大约一半的U仓位换成了APP，作为对冲。
后来的事情大家都知道了，以下是两个股票从2023年5月9日后的走势对比，简直壮观：
平心而论，这笔投资于我而言算不上多成功，换仓到APP的收益约500%，确实完全覆盖了整个投资Unity的亏损，并且还带来了整体约250%的盈利。
但是，做出换仓决定的时候就很仓促，只是草草比对了两家公司的proxy statement，甚至更深一步想，当初抄底U的决定就有些幼稚。Unity的创始人早就全部提桶跑路了，当时在任的一个是混迹行业多年的老油条CEO，一个是对公司SBC了解程度还不如我的糊涂蛋CFO。。而Applovin的三个创始人有两个还在。
而且就算换仓了APP，在一个平行世界中，完全可能APP虽然走强于Unity，但涨幅有限，届时我哭相就难看了。既然如此，何必执念于这些小科技，乖乖买点$纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ 躺平不好吗？
但我仍然想把这个案例写出来，因为Unity迄今为止的失败绝非个例，而是具有职业经理人操盘的科技成长公司的很多共性。其中最大的一点，就是激励的扭曲。
而激励机制，是人类社会运行最重要的力量。
