我理解是的。
1、再论企鹅的商业逻辑
我们回顾下企鹅，作为社交互联网龙头，我曾经对他的定义：以社交软件（微信+qq）固化熟人关系网，依托关系网沉淀流量，再通过流量变现实现盈利。
视频号的成功，对企鹅的生态带来哪些变化呢？
图中我们可以看到几点变化：
（1）彻底实现了流量领域从“私域”到“私域+公域”的升级；
（2）流量方面，强化了双向流量模式，即“通过社交关系主动获取流量”，升级到“主动获取+信息流推送”的双向流量模式；
（3）商业壁垒的升级。
第一层：社交关系的迁移成本（微信+qq的好友），这么多年，几百款大大小小的社交软件，都无法在熟人社交（也就是要彼此认定好友并通过认证的模式），对腾讯有挑战；原因在于迁移成本太高太高。
第二层：微信+服务，构建了丰富庞大的场景。视频号+小程序+公众号+支付场景等，形成了入口到付费的闭环。
第三层：数据沉淀，是未来AI的魂。“公域+私域”，“社交主动+信息流被动”，在企鹅的生态里，沉淀了天文数字数据，这些数据是未来走向AI的无法复制的稀缺资源。
2、企鹅的变现途径
如图所示，企鹅的变现主要包括增值服务、网络广告和金融科技三部分。
我们结合今天刚刚披露的中报，看看表现如何：
（1）整体看：第二季度收入1611亿元，同比增长8%；扣非权益净利润573亿元，同比增长53%，环比增长14%。
（2）分项看：
增值服务：收入788亿，增长6%，其中国内游戏346亿，国际游戏139亿，社交网络303亿；毛利450亿，增长12%，毛利率同比由54%提升至57%。
网络广告：收入299亿元，同比增长19%，毛利166亿，同比增长36%，毛利率同比由49%提升至56%。视频号和长视频为主要驱动力。
金融科技：收入504亿，同比增长4%，缓慢的原因主要是商业支付和贷款放缓。毛利240亿元，同比增长29%，毛利率同比由38%提升至48%，得益于理财服务以及视频号商家技术服务费提升。
（3）其它关键数据：
- 收费增值服务注册账户数2.63亿，同比增长12%，
- 视频付费会员数量达1.17亿，同比增长13%，
- 音乐付费会员数量达1.17亿，同比增长18%，
- 小程序用户使用时长同比增长超20%，小游戏流水同比增长30%，
- 截至目前已经花费613.64亿港元购回合共超1.78亿股，购回的股份其后已被注销
- AI混元大模型继续尝试推进。
3、总结
视频号的成功，已经成功融入到企鹅的生态中，且对业务的拉动是明显的。根据半年报披露，2024年上半年扣非净利润已经达到1075亿元，考虑视频号的商业化刚启动，未来依旧有增长潜力，当下动态PE在15-16倍。
优秀的企业从不让人失望，我们一起期待企鹅未来给我们持续带来惊喜。
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