来源：雪球App，作者： 东先生，（https://xueqiu.com/3552430478/301098753）
鹅这财报有【几个看点】：①毛利增长21%，继续以2.x倍高于营收增长的8%，毛利率又创新高达53%；②游戏在DNF上线和王者吃鸡回暖下恢复增长为9%；③广告在视频号推动下增长19%；④分占合营联营创历史新高，增速560%+达到77亿，占税前经营盈利13%了，可见接下来的PDD业绩会很靓丽。⑤ 税率终于下来了，并预期全年20%左右；也有【几处不好】：① 金科企服继续萎靡增速4%，腾讯云保利润不要营收，更致命的是宏观低迷导致每笔微信支付金额下降拖累，后者是货真价实的利润来源。“商業支付收入增速進一步，放緩反映消費支出緩慢增長”；② 销售费和管理费开始抬头，都超出营收增速，销售费增速达到了10%，并展望全年仍将是高个位数增长，这侵蚀了不少利润；③ 员工数在经历了8个季度的下降后首次回升，同比+1%，不过人均创收还是创新高（610万元/人，年化）倒还好；④ 小程序和苹果的分成还在拉锯中，不知最终对利润侵蚀几何。【总之】，营收+8%，经营盈利增长近40%，公司年盈利1800亿rmb折合2000亿hkd没啥问题（经营盈利扣20%所得税口径），3.4万亿扣掉个5000-7000亿的持有上市公司公允价值和理财等，大概13-15倍。这是个对比美丽国的同类型公司显著低估，在港股市场对比其他公司中规中矩的估值。毛利增长2.x倍于营收，管理层指引后续这个倍数应该会下降到1.x倍，但毛利仍将是超过营收增速的。公司业务的韧性对抗当前寒冬还是不错的，继续躲一些在腾讯里 $腾讯控股(00700)$
