来源：雪球App，作者： 震哥的投资世界，（https://xueqiu.com/8458090377/301027522）
上周一VIX指数突破60，SVIX曝光度狂飙，但翻了市面没找到能系统讲清楚SVIX的文章。震哥这几天详细啃了官网说明书，终于搞清楚七七八八。
这篇文章写的很烧脑，如有不正确之处还望指正。如果觉得有用请点个赞
SVIX是什么
（1）SVIX是1倍做空VIX，旨在每天提供与 VIX 短期期货指数反向回报一致的结果。也就是说，如果某天 VIX 短期期货指数下跌 2%，SVIX 的目标是当天上涨 2%（在扣除费用和开支之前）
（2）SVIX历史表现：长期赚钱，遇到黑天鹅一夜回到解放前
--22年10月到24年7月，SVIX上涨460%，远远跑赢QQQ
--24年7.16日到8月5日：从51.59跌到17.5，跌了66%
--18年2月：历史也发生过一夜蒸发90%以上的场景
（3）持仓包括4部分
--VIX期货的当月合约：当前持仓是做空8月合约
--VIX期货的下月合约：当前持仓是做空9月合约
--9月24日35的Call：用于对冲做空爆仓风险
--现金和其他：期货可以用保证金，SVIX持有大量现金
SVIX原理
(1)开盘价：每天美国东部时间4点根据期货价格重新计算。具体算法是：基于3:45 PM 到 4:00 PM（东部时间）之间的期货合约平均价格计算的，指数每天在4:00 PM（东部时间）计算和发布，这个价格将作为SVIX当天的开盘价。这里面有几个关键点：
--Vix期货交易时间是 06:00-次日05:00 (04:15-04:30暫停15 分鐘)。而SVIX的交易时间是04:00-16:00。也就是说VIX期货一天23小时都在交易，SVIX每天的交易时间是12个小时。SVIX收盘后如果有黑天鹅，Vix期货价格可能发生剧烈变化，从而导致SVIX开盘价格和前一日相比发生剧烈变化。
看下图：8.5日红圈对应8月5日2点，此时Vix跳涨SVIX还没开盘。
SVIX在8.5日4点根据Vix期货价格计算开盘价，导致8.5日开盘直接暴跌40%
(2)移仓：SVIX持仓包括当月合约和次月合约，会每日滚动保持组合的恒定剩余到期时间。
--VIX期货合约的结算日是每个月第3个星期三。假设一个月的星期三作为起点：这个时候SVIX持仓都是当月合约。后面1个月内SVIX会把持仓平滑移到下个月，一个月有30天，那么每天移仓1/30（忽略节假日，只是示意）
--每日频繁移仓是有交易成本的，就会带来损耗。同时由于当月合约和次月合约价格不一样，也会带来盈利或损失。
VIX期货正常是远月合约价格大于近月合约（Contango结构）。如果是做多每天需要卖出低的近月价格，同时买入远月价格高的，每次移仓都会有亏损。而SVIX是做空正好相反，所以远月合约价格大于近月合约时，移仓能给SVIX带来收益。这个也是SVIX收益的主要来源。
远月合约价格也有低于近月合约的时候，比如8.5日：8月合约开盘价23，就高于9月合约开盘价22.1，这时SVIX移仓就会带来亏损
(3)日内价格：SVIX日内追求和VIX （严格说还有一个指数，简单用vix替代）-1倍的关联度，日内价格能保证追踪度。
(4)为了防止爆仓，SVIX还持有VIX的Call对冲。这个事情因为18年2月 一天净值蒸发90%以上。然后SVIX就做了调整增加了Call的对冲仓，比如当前持仓为9月35的Call。用Call对冲是有成本的，这块也是损耗的一部分
SVIX收益和损耗
(1)SVIX收益主要来源于移仓时Contango结构
(2)SVIX损耗来自几个方面
--每日移仓的成本
--Call对冲的成本
--如果远月合约的价格小于近月，会产生损耗
--每年1.47%的费率
(3)实际收益率：官网根据波动率和指数收益率做了一个SVIX的收益率对应表，供参考
总结
(1)SVIX是很好的工具: 长期赚钱，但黑天鹅来临可能一夜被清零（比如2018年2月）。笔者不建议日常操作SVIX ，但现象级机会来的时候记着SVIX
(2)SVIX每天4点重新计算价格，由于和期货交易时候不一致，中间可能有比较大风险。不建议在夜盘买入，如果夜盘买入先看看VIX期货价格的走势。SVIX赚的是Contango的钱，非正常交易时段买入时看下Contango。如果追求稳妥可以只在正常时间段买入，并且不过夜
(3)SVIX是有损耗的：损耗主要来自移仓，对冲，费率。以及少量远月价格小于近月时
(4)SVIX追求日内跟踪VIX -1倍收益，日内追踪效果可以放心。
(5)最后附一个VIX历史走势图：希望大家能把握下次VIX指数飙升到60（VIX主连40）的现象级机会。写本文时SVIX已经从17.5涨到了28.87，涨幅64.9%
风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。
